9月27日，中国央行货币政策委员会2019年第三季度例会结果对外公布：中国将保持稳健货币政策不变，注意松紧适度。
此前，央行行长易纲在9月24日表示：中国并不急于有比较大的降息和量化宽松政策。
把上述两方面内容结合起来看，我们认为A股市场进一步展开估值修复行情的动力开始削弱
一直以来，我们都把自沪指2733点以来的上涨视为新一轮估值修复行情，现在这一轮修复似乎已经接近尾声。
一般来说，估值修复行情的启动需要三个条件：政策底+估值底+流动性边际宽松。这种行情本质上是在没有基本面支持的情况下，市场风险偏好提升加上流动性“泛滥”而产生的。
对当下的A股市场而言，“政策底”依然存在，逆周期调节加码正在路上。与6月末召开的第二季度例会相比，本次央行货币政策委员会关于货币政策的一些表述也发生了变化：二季度“适时适度实施逆周期调节”的措辞调整为“加大逆周期调节力度”。
估值方面，据统计，截至9月27日收盘，当前沪深300估值11.99倍，处于历史32%分位。无论是从横向还是纵向对比，当前A股市场的整体估值水平依然处于较低位置。
比较尴尬的是，流动性进一步宽松的预期可能已经落空。一方面，9月“全面+定向”降准已经实行；LPR二次报价结果中的1年期LPR为4.2%，较上月下降5bp，降息也兑现了。另一方面，央行对经济下行的容忍度进一步提升，明确表态“不急于做出比较大的降准或量化宽松举措”，政策定力很强，预计短期难以看到货币政策进一步宽松。
总之，货币政策的风格倾向有了新的变化，这也是导致本轮估值修复行情近期变得乏力的一个因素。
同时，在央行最新表态之后，10月A股市场就将迎来三季报披露的时间窗口，市场或更关心上市公司业绩与估值的匹配程度。因此，预计本轮估值修复行情将在10月上旬暂时告一段落，逐步转化为依托基本面的分化行情。
要注意的是，虽然秋季的估值修复行情大概率要结束了，但由于A股市场的估值底和政策底依然存在，旧行情的终结同时意味着新的行情又在孕育之中。一旦流动性宽松的号角再次吹响，新一轮上涨也将随之开启。
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