作者杨航系中国知名财经评论员
北京时间2019年10月31日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点至1.50%-1.75%，这是美联储年内第三次降息。本次议息会议声明偏鹰派，美联储可能暂停降息或放慢未来降息节奏。美股当前面临业绩低增长及估值过高的困境，且特朗普关税政策反复可能性大，美联储有限的宽松幅度难以解决美股当前所面临的困境。
美联储未来降息节奏可能放慢或暂停
尽管美联储降息，但其对未来的展望偏鹰派，删除了上次会议声明中“将采取适当行动维持经济扩张”的声明，而且美联储主席鲍威尔还称“只要经济未来保持温和增长，当前的政策立场就是适宜的”，暗示不会进一步降息的意味较浓，故未来美联储极有可能暂停或放慢未来降息节奏。
借鉴历史，我们可以发现美联储不会在经济未严重恶化的情况下大幅宽松，美联储降息幅度取决于美国经济恶化程度。1990-1992年、2001-2003年及2007-2008年美联储大幅降息500基点以上，而1998年及1995年仅小幅降息75基点，前三次大幅降息周期中，从首次降息前3个月到后3个月，各经济指标会非常明显地恶化，如制造业PMI会在降息后三个月内降至近40水平，新增就业人数会连续数月负增长，季度GDP增速会急剧陡峭下降，后两次小幅降息时期美国各项经济指标有所下滑但保持了一定韧性。当前美国新增就业人口保持较强的增长，美国经济增速保持在2%左右的水平，美国经济支柱消费仍然保持一定韧性，经济总体上尚未恶化到让美联储恐慌的程度，故目前美联储并不急于大幅宽松，而是采取走一步看一步的观望态度。由于本次美联储会议对未来政策的表态并未超市场预期，难支持美股有超预期的表现。
特朗普关税政策反复可能性大
今年以来美国关税政策反复变化，造成美股走势随特朗普关税政策立场跌宕起伏。关税政策对美股的影响已超过美联储的影响力，如8月初，虽然美联储十年来首次降息带动标普500行至3000点上方，由于特朗普关税政策负面冲击再次出现，导致标普500从3000点以上的顶部快速暴跌，美联储宽松的股市刺激成果被消耗殆尽。目前中美仅是有望达成阶段性协议，达成全面协议仍很艰难和漫长，而以特朗普的反复个性，即使达成阶段性协议达成，仍有可能突然性地反复，造成美股市场动荡不安。
市场业绩预期过度乐观，易受打击
每年10月中旬开始美股企业会公布对下一年的业绩指引，2018年10月美股进入熊市就与美股企业大幅下调对2019年的业绩指引高度相关。目前市场对2020年预期过于乐观，根据美国知名数据提供商Factset数据，市场对2020年标普500盈利增速的预期为9.9%，而今年前三季度标普500盈利增速已降至近于零的水平，且鉴于美国当前经济增速仍在下滑的现状，美股企业极有可能下调对2020年的业绩预期，当过度乐观的市场预期受到矫正时，美股极有可能遭受打击。
此外，美股估值已超合理区间。根据中金公司估算，目前标普500业绩增速与流动性松紧程度所能支撑的合理静态PE是18.1倍，而当前标普500实际静态PE为20倍左右。可见美股当前价格已超合理估值，在美联储宽松程度不超预期的情况下，未来难有较大的上升空间。
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