中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
温氏股份(300498)
猪鸡价格高位、肉鸡销量增长，2019年盈利超预期。上修盈利预测，维持目标价56元，维持“买入”评级。
2019年盈利预增2.5-2.6倍。公司预告其2019年归属净利润约138.5亿元-143亿元，同比增长250%-261%。业绩表现超预期。盈利高增主要系：1）猪价高增，生猪养殖业务盈利高增。2019年，公司销售肉猪1852万头，同比下滑17%，主要系公司上半年调整了投苗与销售计划、下半年加大种猪选留以及提升肉猪体重所致；销售均价18.79元/公斤，同比增长47%，主要系国内生猪供给偏紧所致。2）肉鸡业务量价双升。2019年，公司销售肉鸡9.25亿羽，同比增长24%，主要系公司业务规模不断扩大所致；肉鸡均价15.06元/公斤，同比增长9.9%。
母猪规模持续恢复，肉猪出栏增长有望。三季度末公司的生产性生物资产呈现环比增长，显示公司的母猪规模已重归增长。根据草根调研，四季度公司仍继续加大种猪选留，其母猪规模有望继续增长，相应地，2020年生猪出栏量有望回归增长通道。
黄鸡景气长度或超预期。受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免双方面的影响，预计2020年鸡肉消费将继续高增长，增幅或在25%以上。同时，草根调研了解到，黄鸡行业养殖规模增幅或在15%以内。因此，综合预计2020年黄鸡价格有望继续维持高位，景气有望持续。
风险因素：畜禽价格上涨低于预期；原料价格剧烈波动；畜禽疫情。
投资建议：历史未见的生猪产能去化有望带动猪鸡价格景气持续高企，公司成本优势明显、出栏量确定性强，盈利有望持续高增。考虑到猪价表现强于预期，上修2019/20/21年EPS预测至2.64/10.81/4.14元（原预测为2.32/6.09/3.26元）。维持目标价56元（对应2020年PE为5X），维持“买入”评级。
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