国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华兰生物(002007)
事件
华兰生物公布全年业绩预告，预计2019年实现归母净利润12.53-13.67亿，中值13.1亿，同比增长10%-20%，中值15%。
预计2019年Q4归母净利润2.90-4.04亿元，中值3.47亿元。同比增长-23.76%-6.23%，中值-8.76%。业绩略低于预期。
经营分析
2018年公司非经常性收益中政府补助8916万元（前三季度4582万元），2017年有政府补助1.57亿元，而2019前三季度公司仅有政府补助908万元，我们预计2019年公司政府补助大概率较2018和2017有明显下降，这是公司2019和2019Q4归母利润略低于预期的重要原因。
疫苗公司四价流感疫苗销售收入大幅增长，初步核算2019年度疫苗公司营业收入大约为10.5亿元，较上年度增长31%，疫苗公司净利润大约为3.8亿元，较上年度增长42%。其中2019Q3公司批签发四价流感疫苗451.5万支，Q4批签发四价流感疫苗374.0万支；而2018Q3批签发四价流感疫苗127.0万支，2018Q4批签发四价流感385.3万支。
因此2019年四价流感疫苗批签发的季节节奏变化导致2019Q4单季批签发同比出现下滑，但公司2019-2020流行季四价流感疫苗整体批签发量（截至1月6日共825.6万支）较2018-2019流行季（522.8万支）增长58%，增长趋势强劲。考虑近年流感高发态势和群众接种知晓率的持续提升，预计2020-2021流行季公司四价流感疫苗销售仍将有持续高增长。
我们认为公司血液制品和流感疫苗等主业发展形势良好，推测仅政府补贴、疫苗放量节奏等方面因素导致短期业绩节奏出现波动，不改变公司未来发展和增长趋势，如市场出现回调是宝贵布局机会。
盈利调整与投资建议
我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景，考虑2019业绩预告节奏情况和可能的非经常收益下降，我们下调2019公司盈利预期约9%，预计2019-2021年公司实现归母净利润13.1、17.1、21.0亿元，分别同比增长15%、30%、23%。
我们继续看好公司2020年血液制品和疫苗成长前景，维持“买入”评级。
风险提示
疫苗行业监管和质量风险；流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗，市场出现竞争；医保控费和价格调整风险
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