天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
国投电力(600886)
全部 6 项股权均已成交，合计转让价格 24 亿元
公司发布公告：继 11 月国投北部湾 55%股权以 5.91 亿元转让于广西投资集团后， 12 月 27 日，公司签订合同，将另 5 项股权（国投宣城 51%股权、国投伊犁 60%股权、靖远二电 51.22%股权、淮北国安 35%股权、张掖发电45%股权）以 18.09 亿元转让于中煤能源集团有限公司。转让增值率 49%，预计增加资产处置收益 7.9 亿元公司转让的 6 项火电股权为盈利能力相对较弱的资产，据我们测算， 2019H1 上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55 亿元，整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降，上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著，但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态，拖累公司业绩。我们认为，出售上述火电股权，将有利于公司盘活资产结构，促进整体战略布局推进。
6 项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值，其中北部湾增值率 168.48%，靖远二电 117.45%，国投伊犁 59.46%，国投宣城 40.51%，淮北国安 57.77%，甘肃张掖 15.18%。 11 月率先成交的北部湾 55%股权，是其中较为优质的资产，在 6 项股权中评估增值率最高，其转让价格（5.91 亿元）相较我们测算的第一次挂牌价格（4.78 亿元）也有明显溢价； 受让方广西投资集团有限公司在本次交易前持有北部湾 27%股权，是仅次于国投电力的第二大股东。 本次另 5 项股权打包转让于中煤能源集团有限公司，我们认为可能是双赢的结果，公司盘活了资产、回收了资金，而受让方有望借助煤电协同效应提高上述火电资产的盈利能力。据我们测算，全部 6 项股权合计权益净资产为 16.11 亿元， 最终成交价格合计 24 亿元，整体增值率 49%。 我们预计，转让 6 项股权将增加资产处置收益 7.89 亿元，根据两次成交时间，我们判断北部湾的处置收益 4.13 亿元可能计入 2019 年报表，而另五项股权的处置收益 3.76 亿元可能计入 2020 年报表，预计将增厚相应年份的净利润。
盈利预测： 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 48.02、 53.98、 54.85亿元，对应 EPS 为 0.71、 0.80、 0.81 元/股。维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济波动，电价下调，煤价上涨，用电需求不足
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