东北证券发布投资研究报告，评级: 买入。
兆易创新(603986)
事件：
3月26日，公司发布2019年年度报告，全年实现营收32.03亿元，同比增长42.62%，归母净利润6.07亿元，同比增长49.85%。主营业务增长强劲，各业务毛利率均有提升。2019年公司不断拓展新客户、新市场，导入新产品，优化调整了产品结构。存储芯片业务收入25.56亿元，同比增长39%；微控制器实现收入4.44亿元，同比增长9.9%；思立微贡献并表收入2.03亿元，使得2019年公司总营收增速达42.62%。公司各业务线毛利率均有提升，存储业务毛利率较2018年提升1.86个百分点。思立微毛利率较高（50.26%），并表后带动公司整体毛利率提升，达40.52%（2018年毛利率为38.25%）。
管理费用逐年下降，研发投入大幅提升。公司管理费用逐年下降，销售费用维持稳定。研发投入方面，2019年研发费用同比增长64.33%，研发费用率达11.8%（2018年为9.26%），主要系公司持续对各产品线进行技术升级，在高容量NorFlash、先进节点工艺（SLCNand、DRAM）、Arm与RISC-V架构MCU、透镜式光学指纹产品等方面加大了投入。三条赛道齐投并进，短期看NorFlash稳扎稳打，中期看逻辑与传感实现突破，长期看DRAM市场巨大空间。公司三大业务主线明确：存储、逻辑、传感。存储业务立足NorFlash，随技术与品牌认可度增强，市占率有望进一步提升。DRAM市场规模是NorFlash的40倍，公司采取Fabless模式联手合肥长鑫布局DRAM，有望加速形成收入。
维持“买入”评级。考虑到疫情影响以及MCU业务去年增速放缓，我们下调2020年营收预期，但仍然看好公司主营业务因供给端紧缺维持较高毛利率，对未来净利润预测维持原有水平。我们强烈看好公司未来在多个领域的成长性，特别是DRAM业务能加速公司从利基存储市场转型面向主流存储市场。我们预测公司2020至2022年的EPS分别为3.11、3.87、5.04元，对应PE为79、64、49倍。
风险提示：产能不足、新制程延期、MCU和传感增长不达预期。
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