兴业证券发布投资研究报告，。
京沪高铁(601816)
中国高铁最优质资产即将上市， 运量、收入稳步增长，带动利润快速提升：京沪高铁连接北京、上海两大最核心城市，全线长 1318 千米， 拥有 24 个车站， 是当之无愧的“黄金铁路”。 2018 年发送量达 1.9 亿人次，周转量 886 亿人公里， 2016-2018 年复合增速分别为 12.9%、 10.7%。客运增量主要来自新开跨线列车，同时客座率从 2016 年的 72.5%上涨至 2018 年 78.34%。 2018 年营业收入为 312 亿元， 2016-2018 年复合增速 8.9%。 2018 年净利润为 102 亿元， 2016-2018 年复合增速 13.9%。净利润率达到 38%， ROE 达到 7.01%。
募集资金拟收购京福安徽公司，目前仍处亏损。此次 IPO 预计发行不超过 62.8亿股，募集资金拟用于收购京福安徽公司 65%的股权，收购对价为 500 亿元。京福安徽公司持有合蚌客专和合福铁路安徽段两条已建成的线路，营业里程为 132 公里、388.6 公里。新建商合杭铁路安徽段和郑阜铁路安徽段预计 2020、2019 年建成，营业里程分别为 592 公里、 69 公里。 2018 年公司亏损 12 亿元。
盈利预测与估值： 收购并表后，在不提价假设下， 19-21 年京沪高铁归母净利润分别为 120 亿元、 121 亿元、 130 亿元， EPS 分别为 0.28 元、 0.25 元（摊薄后）、 0.26 元（摊薄后）。 市盈率估值法： 2018 年扣非归母净利润 102 亿元，给予 23X-25X 估值，对应市值 2356 亿元-2562 亿元，发行价格为： 4.80-5.22元。 DCF 估值法： 假设 WACC 为 6%、 7%、 8%， 中性假设下， 京沪高铁及京福 65%股权合并估值为 3400 亿元、 2709 亿元、 2211 亿元， 对应股价 6.92元、 5.52 元、 4.5 元。
风险提示： 客运量受宏观经济及路网分流影响，委托运营成本等清算成本变化，募投项目收益不及预期等因素。
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