A股上半年，非银板块整体表现非常优秀，券商和保险涨势喜人，下半年行情如何？
把投资者从2018年中的悲观和绝望中拉扯出来，保险和券商股绝对是先锋队员。
年初反弹行情，中信建投10天8涨停，中国人保9天7涨停，成为非银板块难得一景，见多识广的头部券商也罕见亮出“卖出”评级。
（中信建投年初至今股价表现，来源：Wind，2019/01/04—2019/07/02）
这段记忆仍然鲜活，时间已经走过了近半年。这半年的A股市场很不平静：经济数据冲高回落，中美摩擦从乐观到突然恶化再到暂时缓和，BS事件后金融体系的风险及流动性再次被广泛讨论，科创板超预期火速落地…….多因素下，A股开起过山车行情。
（来源：Wind，民生证券研究所）
在波动性极大的市场中，弹性极大的高贝塔的板块让投资者既爱又恨，譬如非银。上涨时冲锋号角且涨幅远超市场平均，同样，跌起来也绝不含糊，常常杀得投资人措手不及。
但上半年，非银板块整体相当能打。截至7月5日收盘，非银金融（申万一级行业）年初至今的涨幅为44.97%，涨幅仅次于食品饮料和农林牧渔，但远超上证综指和沪深300的涨幅。
下半年怎么看？火爆的非银行情能否继续延续？
1、分行业来看，先说保险。
随着人口老龄化来临、中产阶级崛起以及大众对保险理念认知的深入，保费的不断增长将会成为长期趋势。
中产家庭没买保险就相当于在裸奔。以前觉得保险是骗子，现在观念到位很多人开始主动找保险代理人咨询。
2019年上半年，保险公司利润有望实现高增长，经济预期或将改善，亦有利于保险行业的估值修复。
据天风证券预测，2019年上半年平安、太保、新华、国寿的净利润同比增长约60%、47%、34%、122%，这主要来自于投资端好于去年同期及税收政策利好。经测算，税收新政下2018年四家公司所得税分别减少109亿、43亿、52亿和18亿元。
保费方面，行业健康险保持高速增长。1-5月行业人身险保费同比增长17%，其中健康险保费同比增长33%。
此外，年内预计将重新发布新的重疾定义，此举将产生很好的消费刺激效果，以全年角度看，上市险企账面净值增速预期总体依旧将好于去年；而负债端方面，保险股将同步享受权益市场的乐观情绪，刺激保险股估值提升。
保障型产品需求空间仍广阔的长期逻辑下，保险板块与消费股类似同具配置价值。
短期看，周末消息，银保监会近日向银行保险机构发文，将开展保险机构股权和关联交易专项整治工作，要求8月15日前和12月10日前分别报送自查报告及整改报告。短期或将扰动行业，但长期看有利于清理乱象，利于合规优势企业市场份额的发展。
再说券商的机会。
科创板无疑是权益类市场的焦点。7月5日下午上交所宣布，将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。
这意味着科创板开市在即。市场情绪有望升温，交易监管有望转暖，对于参与保荐的券商也是直接利好。
（来自中证报）
科创板能直接带来IPO承销收入。按融资金额1041亿元算，预计能为券商带来承销收入48亿元，并在下半年释放；而2019年1至5月证券行业仅实现IPO承销收入25亿元，2018年全年实现IPO承销收入54亿元。
但券商业务其实是在一个锅里抢食，市场份额会继续往头部聚集。从各券商在科创板融资规模占比看，保荐企业的融资规模前5名的券商占总融资规模的61%，分别为中金公司218.61亿元，华泰证券122.34亿元，中信建投 117.42亿元，中信证券114.78亿元，海通证券63.14亿元，呈现头部集中现象。
总体流动性方面，监管对BS事件高度重视，央行支持非银流动性组合拳正在落地。比如对部分头部券商发行金融债进行松绑之外，调高10家大型券商发行短期融资券的发行额度等等。
从估值来看，今年上半年权益类市场交易回暖推动着券商估值稳步上扬。券商估值从年初PB1.2X持续上行，最高达到1.9—2.0区间，随后逐步回落，截至6月28日，券商PB回升至1.7X。
（来源：Wind，民生证券研究所）
长周期来看，2008年至今，券商板块历史估值最高达到7.6X，最小为1.1X，平均值为2.7X，目前PB较为接近中枢下沿位置。
然而，券商板块具有估值波动明显的特征，据民生证券，约70%以上的时间估值处于较低位置，而高估值时间短暂。因此，在上半年强势上扬后，对于券商的操作则需要更加谨慎。
可以说，券商股的阶段交易性价值显著高于配置价值。
最后再来说说整体的市场环境。
1 ）G20峰会后，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，市场行情的核心因素得到短期化解，有助于投资者风险偏好的提升和交易情绪的活跃。从长期来看，如果改革预期能够兑现，金融市场将对外开发力度加大，将持续利好证券及保险行业龙头。
2 ）宏观经济增速二次探底的压力下，叠加宏观层面需化解非银金融流动性问题，如果较为宽松的货币政策将得到延续，这将有利于龙头券商负债融资成本下降及杠杆经营效率提升。
3 ）政策红利的持续影响正在显现。发展直接融资时金融供给侧改革的重要内容，转融通制度的修订将进一步强化资本市场价值发现的功能，并购重组新规将增强服务实体经济的能力。这对券商等非银金融机构而言，都构成巨大的政策红利。
目前，市场对后市的走势判断为中性偏乐观。当然，市场面临的考验也不少，比如中报业绩隐患、2500亿关税正式落地后带来基本面下行脉冲释放等。
总之，在市场进入反弹下半场且空间非常有限的情况下，非银金融仍然是我们可以重点关注的板块，其中保险长期确定性较高，短期或有政策扰动，券商只是交易性机会，所以短线操作一定要注意仓位控制。
不想挑个股的可以关注相关指数。
还有一点值得注意，今年的A股与港股行情走出分化节奏，港股的非银板块在下半年同样值得关注。成立于2018年12月21日的泰康中证港股通非银指数A（006578.OF）就是一只跟踪中证港股通非银行金融主题指数的指数基金。
据Wind显示，截至6月30日，基金的最新规模为0.19亿，比较“迷你”。截至7月2日，今年以来的收益率为20.20%。
而关注A股市场的非银指数主要有，易方达沪深300非银ETF（512070.OF）、天弘中证证券保险A（001552.OF）、鹏华中证800证券保险（160625.OF）等。可以挑选其中规模较大的，具有流动性优势。
（基金规模截至：2019/06/30，收益率截至：2019/07/02）
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