云蒙说中信h太低估了，变态的无以复加。
如图，中信h的估值确实一降再降，截至27号，PB仅有0.28倍，分位值0.08%。
可换个角度想，苍蝇不叮无缝的蛋，怎么就抓着你中信h往下杀个不停。要知道，招商h的估值还有1.36倍，在今年疫情和流动性危机接连肆虐后，连18年的低点都没到。
所以，中信怎么了？
从规模入手。2019年，中信银行资产6.7万亿，招商银行7.4万亿，差不多，算是具有可比性。
简单说吧，中信银行用招行91%的资产，实现了招行69%的营收，招商50%的利润。
我们常听中国的发展程度差距美国多少年，中信的经营效率要赶上招行，要用多少年？这量化的出来吗？
再看资产质量。中信的贷款规模仍然是招行的90%,但是中信的不良余额是招行的126%，多了138亿；关注贷款余额是招行的168%，多了362亿。
这两个加一起刚好500亿。什么概念？中信不吃不喝一年，利润（中信2019年为480亿）全部用来弥补这些不良或关注资产，还差20亿才能把资产质量和招行拉平。
这还要忽略两个因素：
1.不考虑新的一年正常贷款的向下迁徙，由于规模巨大，正常贷款或关注类贷款向下的迁徙一点点，就会形成巨大的不良余额。两家银行不同的资产质量，导致正常贷款的迁徙率也不一样。
choice导不出2019年中信的迁徙率，看2018年好了。基本上，正常贷款的迁徙率2018年中信比招行高0.7个百分点，用这个比率去套2019年的贷款数，中信向下迁徙了960亿；招行向下迁徙了783亿。这里外里，又差了177亿（不全是不良，但至少是关注类贷款）。
关注类迁徙数懒得算了，中信48%的迁徙率，招行27%，肯定还是要继续拉开差距的。
2.不考虑资产规模为招行0.9倍情况下，不良本身就应低于招行。
所以，比估值，真的没法比。pb都是除资产，可是不同公司的资产经营效率和质量不是一回事。
再看看存粮（拨备）和发展潜力（资本充足率）。
招行的拨备覆盖率是中信的2.5倍。不吃不喝几年能攒下这些家底？
资本充足率也比招行低三个点，扩张起来也没人家跑得快。。。
俗话说尺有所长寸有所短，可我觉得招行好像全方位吊打中信。
1.3pb看起来比0.28pb要危险？
估值高可以一直高，估值低还可以更低。林园不说过嘛，怕高？那你可能是个苦命人。
论对银行的理解，云蒙的能力估计是我的一万倍。
但是，我不觉得云蒙挑来挑去，这个低估，那个有前景，会比老老实实抱着招行、宁波好。
综上：很多行业里可以做低估值轮动，但是，银行真的不适合，银行同业差的太多了。银行股的便宜就是个坑！
投资最重要的门槛就是本金。本金差1倍，你要翻100%才追的上，这真的太难了。
投资最大的盈利因子就是时间，而不是分析。选股分析，其实是最简单的，因为好的东西是明摆着的。
300亿市值以上，净利率超过20%，长期roe在15%以上，roic大于10%，你分散拿着。
作者：i福禄小金刚
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