环保公用板块一季度持仓分析
1.1. 2020Q1 公用事业持仓比例 0.57%，实现 2019 年以来首次环比提升
2020Q1 公用事业板块基金重仓持股市值 36.9 亿，重仓比例 0.57%。我们以 Wind 开放及 封闭式分类基金中的普通股票及偏股混合型基金为数据基础，对环保公用行业 2020 年一 季度基金重仓持仓情况进行了统计。横向比较，除港股外，公用事业板块重仓比例在申万 一级行业中排名 22，与 2019Q4 第 23 位的排名相近。纵向来看，2019 年以来，板块重仓 比例环比持续下滑，2020 年一季度是 2019 年以来的首次持仓占比提升，一季度环比抬升 0.19 个百分点至 0.57%。
1.2. 电力仍为最大持仓子板块，环保持仓比例明显上升
电力持仓趋稳，环保持仓快速提升。从公用事业的四大子板块来看，电力、环保、燃气及 水务 2020 年一季度基金重仓持仓比例分别为 0.31%、0.24%、0.01%及 0.01%，环比变化+0.03、 +0.16、+0.01 及 0.00 个百分点。反映到公用事业板块持仓内部结构来看，电力仍旧是公 用事业第一大持股子板块，但占比从 2019 年四季度的 75%下滑到 55%，同时环保持股占比环比提升 20 个百分点至 43%。环保持仓的提升是此次公用事业板块持仓实现抬升的核心原 因。
水电、热电重仓持股比例抬升，火电持仓下挫明显。从电力细分板块来看，2018 年以来水 电持仓比例始终最大，其与热电为近四个季度以来的电力持仓主体。具体数据来看，火电、 水电、热电及新能源发电 2020 年一季度持仓比例分别为 0.02%、0.11%、0.17%及 0.01%，环 比分别变化-0.02、+0.02、+0.03 及 0.00 个百分点。反映到电力板块内部持仓结构，火电 持仓占比环比降低 9 个百分点至 8%，水电环比提升 4 个百分点至 56%，热电环比上升 4 个 百分点至 34%。
1.3. 个股分析：加仓集中于环保与水电，十大重仓股环保公用各占五席
2020Q1 公用事业板块前十大重仓股中，环保、公用各占五席。从个股来看，板块前十大 重仓股中，公用板块（电力、燃气与水务）占五席，分别为联美控股、长江电力、川投能 源、国投电力及福能股份；环保板块占五席，分别为玉禾田、伟明环保、碧水源、聚光科 技及瀚蓝环境。
板块加仓集中于环保与水电板块。2020 年以来，环保板块成为疫情中的“逆行者”，景气 度在政策、流动性因素催化下持续抬升，市场关注度走高；同时，在市场不确定性增强叠 加降息背景下，高股息水电标的相对吸引力提升。从更为具体的加仓数据来看，2020 年一 季度重点加仓集中于环保及水电行业，环保标的包括玉禾田、碧水源、聚光科技等，水电 标的包括长江电力、川投能源、国投电力等；前十大加仓标的中六个为环保标的。而减仓 集中于公用板块，包括福能股份、国网信通、中国广核、重庆水务等。
1.4. 投资建议：推荐高关注度环保及水电标的，建议关注火电估值修复
建议继续关注环保高弹性及高股息水电标的。从基金持仓数据来看，环保行业关注度快速 提升，行业估值处于明显的修复期。新一轮环保政策周期启动，叠加降息背景下的充裕流 动性，环保行业有望迎来新一轮业绩增长。建议关注一季度基金重仓及加仓的环保标的， 包括高景气度的环卫行业标的【玉禾田】、正处业绩拐点的水处理龙头【碧水源】、业绩增 长可期的垃圾焚烧运营类公司【伟明环保】及【瀚蓝环境】。此外，当前疫情加速全球降 息周期演进，叠加海外疫情对市场冲击仍存在不确定性，建议继续关注相对吸引力持续提升的水电标的，包括【长江电力】、【华能水电】和【川投能源】。
火电行业一季度减仓明显，但我们认为火电行业估值修复在即。估值修复的逻辑一方面在 于煤价下跌或超预期，电价无需悲观，业绩弹性可期；另一方面在于公司维护市值诉求增 强，分红派息政策或将更友好。建议关注相关火电标的，包括【华电国际】、【华能国际】、 【建投能源】、【皖能电力】、【京能电力】和【内蒙华电】。
重点公司外资持股变化
4 月 24 日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、华测检 测和聚光科技外资持股比例分别为 5.62%、1.97%、2.65%、3.05%、20.57%和 3.97%。较年初 （1 月 2 日）分别变化-0.18、-1.24、-0.43、-0.09、-2.74 和-0.66 个百分点。较上周分别 变化-0.02、-0.03、-0.14、+0.01、+0.58 和-0.33 个百分点。
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