投资人或者任何想要成功应对未来的人，必须具备进行概率分布分析的能力——未来要么是清清楚楚的，要么是有些模糊的。能够很好地做好概率分布的分析，就可以帮助投资者确定合适的行动路线图。
概率的测度即表现为分布，分布曲线形成周期。
一、什么时候应该投资，什么时候应该收手？
如果我们所处的周期的位置是中性的，那么预期收益属于“常态”。
如果我们所处的周期是有利的，那么概率分布会右移。未来收益预期也会右移。我们处于周期的有利位置，赚钱的可能性更大，而遭受损失的可能性更小。
如果我们正处在周期危险的顶部，那么赔率对我们不利，未来收益的预期会左移，我们处在周期的不利位置。我们赚钱的机会变小，亏损的可能性变大。
我们在周期上所处的位置发生变化，我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位，不能主动调整以改变胜率的机会，投资就会变得消极被动。
但是我们如果懂得概率分布的变化，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好：当赢面对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面不利的时候，我们可以退出市场，把钱从赌桌上拿回来，增强组合的防守型。
这就像玩猜球游戏，所有人都不知道从一个罐子里拿出来的球会是什么颜色，但是如果你知道其中黑球和白球的比例是7:3，在和别人对赌时就具有优势。
二、什么时候是市场的拐点？
一旦决定应该投资，就要明白，投资就是承担风险以追求利润。
这条线被经常解读为“高风险产生高收益”，因此“想赚更多的钱就得承担更大的风险”。
这种解读是错误的。
应该这样说：“那些看起来有更高风险的投资，必须显得能够保证更高的收益，不然就没人愿意来做这种投资了。”用“看起来”和“显得”这样的词语来描述收益和风险更适合。
投资人不在意风险或者说投资人的高风险容忍度，降低了他们对风险溢价的要求，导致这条资本市场线的斜率变平，风险补偿的数量缩减。
资本市场线斜率更小意味着，每单位增加的风险能给投资人带来的收益增长变小了。简单的来说，投资人因风险承受所得到的好处处于正常水平。比如说这样的情况：
利好事件导致乐观主义程度提高；
乐观程度提高，导致人们提高风险容忍度；
风险容忍度提高，导致投资人降低风险溢价要求；
要求的风险溢价降低，相当于对风险资产要求的收益率降低；
对风险资产的收益率要求降低，导致其价格上涨；
资产价格更高，导致资产风险水平更高。
所以，投资人觉得风险低的时候，风险其实是高的。风险最大的时候，风险补偿恰恰是最低的。投资风险的最大来源是相信根本没有风险。
随着风险态度从高到低来回摆动，投资机会也从盈利到亏损来回摆动。市场顺风顺水的时候，资产价格就会飙升，投资人往往一位未来一片光明，风险是朋友，赚钱很容易，每个人感觉都好。这意味着，只有极少的风险规避包含在定价之中，因此，这种的市场价格充满了危险。投资人变得过度风险容忍的时候正是最应该提高风险规避意识的时候。
三、市场拐点与预期收益率的关系如何？
如果市场周期处在中心点，这通常意味着，经济增长正好处在长期平均趋势线上，企业盈利水平是正常的，股市估值水平合理，资产价格和内在价值保持一致，市场情绪不是极端的。预期收益也是“正常的”。
如果市场周期的位置不在中心点，而在周期的高点，那么情况会怎样？不管基本面的情况如何，这都意味着估值水平过高了，股价远远超过了内在价值，价格里面包含了很大成分的乐观主义。在这个点上，未来的预期收益率会低于正常水平，偏向负收益率。此时预期收益率新的概率分布如图：
如果市场周期是在周期的低点，那么情况最怎样？现在由于投资人沮丧的心理，估值水平处于历史上的低点，这意味着出现物美价廉的便宜货，资产价格大大低于其内在价值。这种情况下，未来的预期收益率的概率分布会向右移，通常这意味着很高的潜在收益。
四、不同市场与投资策略，进攻还是防守？
如果处在一个“正常的”市场，你选择激进地投资。你加大投资的仓位，提高投资组合的预期收益。如果市场走势好，那么你的盈利就会更高，但是进攻型投资是一把双刃剑，能放大盈利也能放大亏损；如果市场表现得糟糕，那么你的亏损也会更大。
如果你的判断得到证实，市场确实上涨了，那么由于你激进地布局投资组合，提高了组合的市场敏感度，所以你的投资组合上涨的幅度会比市场更大，让你成为战胜市场的赢家。
这里投资成功的秘诀包括：一、深思熟虑地分析市场现在所处的周期位置；二、基于分析提高进攻性；三、结果证明你是对的。可总结为周期定为的“技能”或者“Alpha”。
如果你所处的周期定位情况不妙，经济增长乏力，投资人心理过度乐观，因而资产价格过高。这意味着你应该更偏重防守。在这种情况下，你应该从赌桌上拿回来一些钱，让一部分资本退出市场、降低仓位，你如果不这样做，就应该改变投资组合布局以降低风险。
现在，你已经降低了你的投资组合的Beta，即市场敏感度，为将来糟糕的市场行情做好了准备。如果你对市场周期走势的判断是准确的，那么市场的收益会从概率分布图的左边向右边移动，在这种市场行情下，你的防守型投资布局就会让你亏得比市场更少，成为战胜市场的大赢家。你的投资组合是防守型的，就更少暴露在市场波动之下，因此，非常适合疲软的市场。
五、提高投资技能
那些在资产选择上具有低技能的投资人，不论是市场上涨的时候，还是市场下跌的时候，都跑不赢市场。换句话说，就是将概率分布左移了。
高技能防守投资人：他们的进攻型投资组合的跌幅高于市场跌幅，小于其涨幅高于市场的涨幅。这是一个典型的风险收益不对称，而这正是卓越投资人的标志。
高技能进攻型投资人：市场下跌的时候，投资组合收益弱于市场，市场上涨时，投资组合收益优于市场。
市场价格相对其内在价值的关系有上中下三种情况：中间区域是定价“公允”，上下两个极端是定价“太贵”和定价“便宜”。发现市场走到极端，并且能利用走到极端的市场，真的是我们能找到的最好的方法了。
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