招商证券 王超，岑晓翔
事件：据俄罗斯卫星网报道，美军位于伊拉克阿萨德的基地受到导弹袭击，受消息影响，市场避险情绪升温，金价大涨。
美伊局势升级，市场避险情绪升温，军工行业将得到重点关注。美伊局势持续紧张，冲突烈度升级，再次提示我们全球局势的复杂性。参考此前数次局部冲突中的美国资本市场反应，随着局势不确定性增加，避险情绪升温，军工股与石油、黄金等均是重点偏好方向，在冲突发生日前后有明显超额收益，昨日美股洛克希德马丁（LMT）、诺斯洛普格鲁曼（NOC）、联合技术（UTX）等多个龙头处于历史新高。
我国军工行业长期保持稳定增长，具有稀缺性。军工行业属于长周期、高投入、技术密集性行业，近年来我国经济总量不断提升，因此可以保持长期稳定的投入，据国防白皮书揭示近年来装备采购增速复合13.76%，我们预计在未来的十四五期间，装备采购增速依然维持在12-15%的年复合稳定增长。在中国经济结构转型升级的大背景下，这样的长期稳定增速十分稀缺。
行业估值大幅回调，投资价值凸显。近年来军工行业市场调整幅度较大，但伴随着军工资产证券化不断提高，公司质地明显提升，在行业业绩的稳步增长下，目前行业估值已经回调至历史低位。目前军工行业动态估值58倍，对应19年、20年估值分别在50、40倍附近，估值修复明显。细分来看，目前航空总装类龙头20年估值基本在40倍以下，多个优质的中下游、上游配套企业估值在30倍以内，具有较好的投资价值。
重点推荐：中航沈飞、航发动力等垄断性龙头，以及可能受益于军贸业务的航天彩虹。其他建议关注三条线索：1）总装龙头：中直股份、洪都航空、中航飞机等。2）PEG合理的标的：中航机电、中航高科，港股中航科工。3）具备资产运作空间：四创电子、中航电子等。
风险提示：改革进度低于预期。
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