2019年最后一个月，对民营炼化企业来说是具有里程碑意义的时刻。如果说此前恒力石化乙二醇倒开车投料并顺利出聚酯级乙二醇的消息让市场叹为观止并见证了恒力速度；那么昨日荣盛石化关于4,000万吨/年炼化一体化项目(一期)全面投产的公告则是让世界见证了中国速度。据公告中披露，截止昨日浙石化项目炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，部分品种已实现稳定运行并生产出合格产品。实际上在昨日官方宣传之前，我们也已通过市场了解到浙石化裂解已经出合格乙烯料，且旗下配套的70万吨/年的MEG装置会尽快投料试车，预计1月下旬能有产品产出。
在两家民营炼化企业都顺利投料试车以及MEG现货价格高位坚挺的背景下，国内MEG产量较此前预估将有明显的上修，因此我们认为一季度的MEG供需，可能将从此前的国内外装置检修集中、过剩有限的逻辑，切换到新装置落地、供需过剩明确的逻辑中来。
我们按照恒力石化1月底开裂解、2月份实现一条线量产、3月份另一条线试车并适度提负荷，以及浙江石化1月下旬出料、2月份提负荷并逐渐实现量产的节奏评估。
另外内蒙古一套40万吨的MEG新装置目前已经全流程打通并出合格乙二醇，且装置已经具备量产的基础，虽然春节前销售方面暂无外卖量，但预计在春节后（2月左右）能够提负荷并逐渐实现量产。
基于以上三套新装置截止目前的进展，基本可以确定未来这部分新增量可以相对明确的落地，我们再结合一季度存量装置的检修以及可能发生的其他装置意外损失量，相对中性的评估一季度MEG供应过剩在45-50万吨水平，乐观情况下可以达到55万吨以上。另外，分月来看显性库存累库幅度较大的预计在1月底2月份前后，春节后码头库存预计将会有比较快速的上升，2月底前后初步预计达到80万吨或偏上。
综上，对于MEG价格走势的预测，我们认为还是维持笔者此前评论中的看法：《对MEG2005合约的看法》，在新产能落地、供需过剩的背景下维持逢高空的逻辑。
当然，眼下因为聚酯负荷坚挺、终端存在超预期备货的基础，外加1月上旬码头因到货与出货剪刀差问题的存在库存还会有阶段性去化的可能，这些都会成为下行通道中的阻力与支撑因素，我们认为这些短期因素会影响行情节奏，但不会改变趋势，交易请结合自身情况。
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