小编按：
先祝大家2020元旦快乐！去年11月的时候感觉行情是“虎头蛇尾”，没想到12月的的走势十分给力，不仅重新收复和站稳3000点，更是迎来7个月的新高，从而对新年的行情我们充满万分期待。
财咖特别精选狼帅陈浩老师的宏观分析报告，从2019年底的业绩快报和年报中、贷款边际利率变化中，感受经济格局的脉搏，探寻股市的未来预期
陈浩
一、2019年业绩快报和年报
从已经发布业绩快报的上市公看，总体业绩转好，但分化严重。
2013年开始，M2进入L型的下行部分，下拉至8%，之后走L的底边，这个过程已经在2018年6月完成：
图1
由于贷款账期的原因，企业的现金流量表滞后M2约2个季度，企业存款总额在2019年1月见底进入L型的底边：
图2
2018年12月的大面积报表雷将不会出现在2019年12月。洗报表只有在当期主营亏损时才有意义。但不排除个别股票在下周的业绩快报里深度预悲。
图2的非金融企业存款同比虽然走出L型，但其数值约为5.5%，滞后于M2，这个问题可能会较长期的存在，其原因是银行的贷款利息。
商业银行既是GDP的推动者，也是实体经济的财务成本。
二、贷款边际利率的下行
事实上这个进程在去年就开始了，银行对抵押贷款的报价已经下跌了大约1%。刚刚得到的政策，未来央行用LPR作为商业银行的基准贷款利率，2013年的初值是5.71%，当前值是4.15%，前值是4.20%，
一年期银行间利率当前值是3.12%，看图，随着2018年6月的M2收缩期结束，银行间利率大跌了1%。目前相对稳定，2019年仍然下降了约0.4%。2020年该指标的“降息”预期也将发生在一季度。
图3
该指标的大趋势还是下行，名义GDP目前也在下行状态，这是宏观下行压力的存在证据。但2020年一季度，两者都将转平，进入L型。
对未来的预期：
1、一季度流动性宽松是机构不离场的重要依据。
2、由于春节较早，大机构选择春节后进入进攻状态的概率更高。
3、2019年年报由于股票间业绩分化，暂时不认为对整体牛有重要作用，但是对结构牛是很重要的。
4、经济学界将在2020年6月结束后确认经济已经软着陆成功。
5、股市结构性台阶式箱体慢牛，长期投资成为机构信仰。
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