水泥，自然是周期行业。
海螺水泥的财报显示，2012年和2015年收入、利润双双大幅下滑：2012年收入下滑6%，扣非归母净利润下滑49%，2015年收入下滑16%，扣非归母净利润下滑49%。可是海螺水泥在2013年和2015年，收入、利润均大幅反弹上涨。这种收入稍微下滑，净利润大幅下滑就是典型的周期股了。
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再看体现周期的毛利率、净利率，就更明显了。2012年和2015年的毛利率分别为28%和28%，明显低于可以的其他年份：大约在32%-35%之间。
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但是我们同时注意到，海螺水泥2017年之前，收入最高是2014年的608亿元，利润最高是2011年的111亿元，而2017年、2018年、2019年收入、利润年年新高，2019年前三季度，收入就到了1108亿元，净利润到了232亿元，三个季度就是以前年度最高的两倍了。
这是周期股？
这是水泥？这是金沙啊。
不可否认，水泥行业是周期行业，但是水泥股并不完全是周期股，或许叫成长性周期股更合适。
成长性体现在哪里？
产能、产量和销量。
看海螺水泥的产能，2010年至2017年，每年新增产能超过2000万吨，2010年产能才1.5亿吨，2018年已经到了3.53亿吨，是2010年的2.35倍。再看销量，2010年销量1.37亿吨，2018年达到了3.68亿吨，是2010年的2.67倍。
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这就是成长。
即使水泥这个产品的价格有波动，考虑到不断新增的产能和销量，收入、利润持续增长也在情理之中了。
在报表中，体现在现金流量表中，就是构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，这些年平均在60亿元左右，这是产能增长需要的投入。
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体现在资产负债表中，就是固定资产科目。2010年海螺水泥固定资产净额为328亿元，到了2018年，这个数字是603亿元。有机智的小伙伴会说，2018年固定资产净额只是2010年的1.84倍，如何可以贡献2.35倍的产能和2.7倍的产量呢？
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其实这只是数字概念而已。因为上面显示的是固定资产净额，考虑产能时，我们需要看固定资产原值。原值上，2010年是432亿元，2018年达到了1004亿元，差不多刚好是2010年的2.32倍，与产能匹配。
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此外，这里可以看到固定资产2018年累计折旧395亿元，较2017年的累计折旧余额253亿元，新增了42亿元，这就是2018年计提的折旧。
体现在间接法现金流量表中，保证了海螺水泥的经营现金流，2012年以来，海螺水泥的净现比就一直大于1。除了折旧，与规模增长匹配的应收账款和应付账款的增加、财务费用的减少也很重要。2015年之前，每年约4-10亿的财务费用，而2018年，财务费用为-5亿，已经由正转负，变成净流入了。
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硬币的另一面是长期搞笑的经营现金流，保证了公司在手现金的增加和有息负债的减少，或者说长期负债的减少。最高的2012年，长期负债有218亿元，2019年只有85亿元，而短期负债则由140亿增加至256亿元。长期负债减少，短期负债增加，尤其是短期负债中应付、预收的增加，都体现企业规模最大之后产业链话语权增强了。
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以上是成长性在报表中的体现，换句话说，成长性在报表中得到了验证。
成长型周期股的另一个条件是：行业集中度可以不断提升。
有数据显示，海螺水泥的市占率由2009年的7.3%上升至2018年16.97%，上涨了132%。
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当然，海螺水泥的产能市占率还不是第一，还远低于中国建材。
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这么优秀的企业自然是外资的最爱，外资持股比例从2014年年报的1.66%，上升至目前的9.45%。
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股价方面，海螺水泥更是刚刚创了历史新高，从2016年初到现在涨了339%，市值高达2777亿元。
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成长性周期股的股价就是这么刚：牧原股份、万华化学等公司均是如此，此外还有哪些成长性周期股呢？
最后，初善君提出一个疑问：为什么这么多水泥公司，只有海螺发展起来了？很多公司默默无闻，在周期行业了迷失了自我。是管理层？是激励机制？海螺也是国企啊，还是有什么特别的战略？
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