作者:彼得林辉2
周末十几个高中校友聚会,闲聊中大家聊到了股票投资的经历。近十个人有中学校长、企业老板、银行中层领导、房地产公司高管等,大多数都是名校毕业的高材生,十几年的股票投资经历绝大部分都是亏钱的,即使赚钱的也只是略有盈利,鲜有取得高额回报或者年化10%以上达到保值增值目的的。
这里面就涉及到一个核心问题:什么样的方法才是可持续的、实现资金保值增值目的的投资方式?
国内的民间投资高手翟根全、林园学历不到硕士研究生甚至不到本科,然而他们都通过长期持有茅台片仔癀等(持有时间超过13年)上市公司获得了超过30倍的高额收益率,同期毕业于北大清华等名校拥有硕士以上学历的基金经理同期平均收益率却可能不到2-3倍。
翟根全、林园之类大老粗民间投资者不懂资本资产定价模型,也看不懂上市公司财务报表,MACD、K线图等技术分析指标就更是搞不清楚了。然而,他们的收益率却碾压名校高学历的基金经理们。为什么翟根全之类的大老粗收益率能够远超公私募基金经理?我仔细阅读了报道翟根全、林园的投资思路的文章,认为主要原因是这么几点:
第一,他们在做对的事情。在道上他们是对的,即他们拥有正确的投资方法论。
翟根全、林园是巴菲特思想在中国的忠实践行者,核心的投资思路就是投资股票就是投资公司,伟大的公司是最优秀的公司,投资就是在合理估值时买入并长期持有伟大的公司。美国指数基金开拓者领航集团创始人约翰博格说过:股市的收益率,最终等于上市公司的分红收益率和净利润的增长率。投资也是符合马尔可夫过程的,长期在股市里投资,那么你的收益率一定会趋于长期均衡,也就是投资收益率会等于持有公司的分红收益率和净利润增长率。
巴菲特提出的伟大企业,即那些净利润持续增长且不需要大量资本开支维持增长的伟大公司就是所有上市公司分红收益率和净利润增长率最高的那些公司。在价格合理的情况下,长期持有这些伟大公司从长期来看是能够获得较高复利收益的投资方式。
反观那些名校高学历的基金经理在公司短期业绩考核的压力下或者自视甚高以为自己比别人聪明,频繁地换行业换股票,不断地进行博弈,试图通过低买高卖赚钱。考虑到交易费用等成本,作为这一类基金经理的整体,从长期来看,他们持有的公司净利润增速和分红收益率肯定低于那些伟大公司。
相比较而言,翟根全、林园之类的民间投资高手从战略来看,他们是做对的事情。巴菲特说过,模糊的正确要高于精确的错误。翟根全、林园他们从对上市公司景气度把握精确分析,财务分析和行业分析精确度不如那些高学历的基金经理,即在“术”的层面可能不如高学历的基金经理,但是他们在“道”上,即大的方向上,战略上高度远高于大部分基金经理。这正是翟根全、林园之类投资高手投资收益率高于高学历基金经理的最重要的原因;
第二,他们把事情做对了,筛选出了伟大公司并长期持有。
从结果来看,翟根全、林园选择的贵州茅台、片仔癀两个公司近10来年净利润增长了几十倍,而且净利润增长的同时资本开支也比较少,这两个公司都是伟大的公司。而且翟根全、林园买入这些伟大公司并不是在泡沫化的点位如2007年、2012年买入的,持有的时间长达10几年,正是在合理的价格长期买对了公司,让他们的投资收益率傲视名校高学历的基金经理。
从翟根全重仓买入前对贵州茅台和片仔癀的分析来看,整个大的逻辑推理过程基本没有大的问题,他对茅台和片仔癀收入增长空间以及其核心竞争力的判断非常到位,而且他们在这些标的调研上花费精力以及了解的深度远高于行业资深研究员。也许整体学习能力翟根全、林园不如名校高学历的基金经理,但是他们把自己的精力聚焦在自己持有的少数几个伟大企业上,他们对这几个伟大企业的了解熟悉程度远超过高学历的基金经理们。
翟根全、林园这些学历不高的民间投资高手们尽管他们的学历、学习能力等综合能力不如高学历的名校基金经理们,在对上市公司财务分析和行业研究等“术”的层面也不如名校的基金经理们,但他们在“道”上是正确的,即他们在做对的事情——投资股票就是投资公司,正确的投资方式就是长期持有伟大公司,加上把正确的事情做对了,即筛选出了伟大公司并在合理估值时买入并长期持有,最终他们的长期投资收益率傲视群雄。
写在最后:
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