周五机构一致看好的十大金股

博雅生物:收购无锡罗益生物,跨入疫苗业务新赛道

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：柴博,邓周宇日期：2019-06-27

本次交易方案为:博雅生物以支付现金方式收购王勇和上海懿仁分别所持罗益生物 5.90%和 5.78%的股权, 并向江西百圣、高特佳睿宝、重庆高特佳、江西昌茂达、江西奥瑞发、上海懿仁等 11名交易对方发行股份和可转债及支付现金收购罗益生物 48.87%的股权。 本次交易完成后,博雅生物将持有罗益生物 60.55%的股权。 此外,本次收购交易的同时,博雅生物拟向不超过 5名投资者非公开发行股份或可转债募集配套资金,相应配套资金拟用于支付收购交易中的现金对价、中介机构费用及补充博雅生物和罗益生物的流动资金。 禁售期方面,通过发行股份方式获得博雅生物股权的交易对方如江西百圣分三年解禁( 40%、 30%、 30%) ,其他交易方如江西昌茂达、江西奥瑞发等禁售期为一年(若标的工商变更日前持续持有罗益生物股权不足 12个月的, 禁售期延长为三年) 。 对于可转债,重庆高特佳所持可转债禁售期为三年(自可转债发行结束之日起算) ,转股期为自发行结束期满 12个月至债券到期日。本次方案中涉及的普通股发行价格和可转债初始转股价均为 25.00元/股。

罗益生物在研品种后续进入临床阶段或招聘更多研发人员都需要较多资金支持,对于疫苗企业而言目前品种的数量和进度都至关重要。尤其2019年以来,疫苗行业重组整合逐渐成为国家鼓励的方向,市场准入标准提高, 疫苗质量管理成为重中之重,品种少、 品种落后的产能和产品将逐步退出市场。 因此借助上市公司的融资优势以及血制品稳定的现金流业务属性, 可以加快推进罗益新产品的研发,促进未来持续快速发展。

预计 2019年罗益生物 MCV2的批签发量可以在 2018年基础上增长50%-70%, 即 528.41-598.86万支, 按出厂价计算对应收入为 3.43-3.89亿,以平均数 3.66亿收入、 18%的净利率计算 2019年净利润约为 6588万。根据敏感性分析,博雅生物收购罗益生物给予的估值对价对 2019年预期EPS 的摊薄范围在 7.5%-8.1%之间,相应上市公司总体估值为 23倍 PE。

估值 由于年初预计的调浆事项因行业监管原因进度低于预期,预计年底该事项进展会比较明确;同时泰邦生物的纤原从上半年批签发数据看增长较快,担心会对公司的纤原造成影响,谨慎起见我们略微下调公司的盈利预测,在考虑上述因素的情况下,目前公司的股价仍处于被低估的状态。

预计公司 2019-2021年归母净利分别为 5.50、 6.99、 9.00亿,对应 EPS 为1.27、 1.61、 2.08元,对应 PE 分别为 21、 17、 13倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险 纤原竞争加剧风险,业绩不达预期的风险,罗益生物并购低于预期。

沪电股份:业绩持续超预期,5G打开未来增长天花板

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2019-06-27

事件:发布半年业绩预告。2019年上半年归母净利润 4.4-5亿元,同比增长 123.86%-154.39%。分析如下短期来看,公司订单依然处于供不应求状态, 企业通讯市场的旺盛需求促使公司的毛利率达到历史新高。 公司收入的增长主要来自于青淞厂的通讯产品,包括有线与无线业务,新产品的毛利率水平较高。

公司近年来通过三种方式来提高潜在产能,包括之前的昆山搬厂,持续建设黄石新厂,持续扩大环保投入水平,这为公司之后的扩产打好了良好基础。 随着黄石产能的逐步提升以及青淞产能结构的进一步优化,公司利润依然有很大的上升空间。

长期来看, 5G 用 PCB 将是公司未来几年业绩的保证。 6月 6日工信部发放了 4个 5G 牌照,比预期提前半年,表明在以华为为代表的中国 5G 产业受到美国打压的背景下,政府反而加快了 5G 的商用步伐。

根据我们在《 沪电股份深度报告: 5G 时代的弄潮儿》 中的预测,2019-2021年全球 5G 基站用硬板市场规模为 47/118/271亿元, 4G+5G基站用硬板市场规模为 128/172/289亿元。 我们认为 2019年 5G 带来的增量会覆盖 4G 需求的下滑, 通讯基建 PCB 整体增长有限。而从 2020年开始 5G 建设高峰将带动基站用通讯板进入高速增长期,需求有望在三年内翻倍。国产 PCB 厂商中受益 5G建设最大的是两家通信 PCB龙头:

深南电路和沪电股份。

投资建议: 预计 19-21年净利润分别为 8.34/11.07/15.24亿,EPS 0.49/0.64/0.89元,当前股价对应 PE 分别为 23.2/17.5/12.7X,给与 2019年 29X 估值,目标价 14元,维持“买入”评级。

风险提示: 5G 推进不及预期、 PCB 行业竞争加剧风险、华为封锁事件带来的冲击。

金风科技首次覆盖:风机龙头受益行业复苏,盈利拐点将至

类别：公司研究机构：万联证券股份有限公司研究员：宋江波日期：2019-06-27

风机整机商龙头, 盈利拐点将至: 金风科技是国内风机龙头,主营业务是风机制造和销售。公司拥有多系列风机产品,可适应不同环境需求, 风机在手订单达 20.1GW,且从 18年四季度起, 风机招标均价回升。公司风机销量逐年上升, 18年由于新机型集中输出, 风机毛利率降低 6.35pct, 19年随着新机型的交付和规模化量产,毛利率下降压力有所缓解, 规模化量产也会加强零部件的议价能力。

行业内电价下调政策将刺激风机抢装,作为市占率稳居第一的整机商,金风科技将受益于风电行业复苏。

弃风限电改善,发电业务稳步发展: 金风科技风电场开发业务营收逐年增长, 18年实现发电收入 39.15亿元,同比增长 20.28%,市场化交易电量占总发电量比例为 6.9%;发电业务毛利率为 64.17%, 维持在较高水平。近年来公司该板块业务规模不断拓展,目前公司管理自有风电场装机量超过 470万 kW,发电业务发展潜力大。此外,政策促进电力消纳,弃风限电有持续改善的趋势,公司自营风电场内部收益率有望进一步提高。

风电运维后市场开启,服务业务发展潜力大: 随着国内风电装机规模的不断增长,风电运维后市场的商机已经到来。 经过多年布局和发展,到 2018年底,公司后服务业务在运项目容量达 6968MW,全年实现风电服务收 16.52亿元; 公司后服务业务在手订单金额 4.89亿元人民币,同比增长 11.8%,风电服务业务未来发展潜力大。

盈利预测与投资建议: 预计金风科技 2019-2021年分别实现营收372.72/446.26/516.04亿元,归母净利润 35.43/46.12/54.93亿元,同比增长 10.14%/30.18%/19.12%。按照当前股本计算,2019-2021EPS预测分别为 0.84/1.09/1.30元 /股。 19/20/21年 PE 分别为13.39/10.29/8.64倍,考虑今年是风电大年,公司是国内风机整机龙头, 开创建电站高溢价转让模式,首次覆盖给予买入评级。

风险提示: 1.风电行业复苏不及预期; 2.风机价格上涨不及预期;

3.原材料和零部件价格上涨风险; 4. 弃风限电改善不及预期; 5.公司后续订单量不及预期。

康弘药业:康柏西普空间巨大,海内海外齐发力

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：马云涛日期：2019-06-27

核心产品康柏西普市场空间巨大,进入快速放量阶段。公司核心产品一类新药康柏西普是针对新生血管眼底疾病的抗VEGF融合蛋白,于2013年继雷珠单抗和阿柏西普之后第三个研发成功上市。新生血管眼底疾病国内市场空间巨大,我国wAMD、DME、RVO和CNV患者合计超过1000万,目前渗透率不足2%,市场潜力巨大,渗透率较低,未来成长空间广阔。2017年公司通过医保谈判,以降价18%进入医保目录乙类,为放量奠定基础。目前康柏西普国内已经有wAMD、DME和CNV三项适应症获批,RVO正处于三期临床,预计随着RVO的获批,放量有望持续加速。预计康柏西普国内峰值销售额有望达到70亿。

海外市场空间巨大,期待康柏西普全球多中心三期临床。目前公司在开展康柏西普的全球多中心三期临床,与阿柏西普进行头对头试验,雷珠单抗和阿柏西普2018年全球合计销售近100亿美金,剔除中国市场,海外市场规模约90亿美金,空间巨大。海外上市将为康柏西普进一步打开成长空间。

传统产品竞争格局好,有望维持稳步增长。公司的传统板块一直保持比较稳健的增长,2018年受到公司内部营销改革的影响,增速首次出现下降,其中中成药板块降幅较明显,化学药整体保持稳定,预计随着公司营销改革完成以及公司储存的仿制药品种逐步上市,传统品种板块仍将继续为公司贡献稳定的现金流,持续支持公司创新药研发。

首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019、2020和2021年的EPS分别为0.98元、1.18元和1.43元,对应增速分别为23.43%、20.34%和20.91%,对应PE分别为34倍、28倍和23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:创新研发进度不及预期,市场拓展进度不及预期。

圣农发展:白鸡全产业链龙头,青山中孕育的明珠

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李瑶日期：2019-06-27

全球唯一全封闭白羽肉鸡全产业链企业。公司是全球唯一的集种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡饲养、肉鸡加工、食品深加工、产品销售、快餐连锁于一体的全封闭白羽肉鸡全产业链企业。公司创新性地在行业内建立了大规模一体化自养自宰的肉鸡经营模式,是肯德基在国内最大的供应商、麦当劳唯一中国本土鸡肉供应商。

引种持续维持低位,行业景气度有望延续2019年全年。2018年月度引种仍延续月度引种量不均衡的特点,10月份引种量激增至14.8万套,显著拉高全年总体引种水平。受月度引种量不均衡影响,2019年我国鸡苗供给将呈现阶段性供给不足的局面。

非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效果有望显现。由于生猪存栏量同比下降20%,假设猪肉供应量下降20%。若鸡肉对猪肉的替代率为27%,则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为300万吨,增加白羽鸡肉需求约150万吨。假设2019-2020年鸡肉供应量同比增长20%,则与2018年相比仍有30万吨缺口。预计2019-2020上半年鸡肉价格有望维持高位震荡。

产能建设稳步推进,成立并购基金寻找优秀并购标的。2015年以前公司主要通过自己投资建设谷物仓库、饲料厂、种鸡场、孵化场、肉鸡场、加工场的方式进行产能扩张。截至2015年,公司布局的屠宰产能已经达到5.6亿羽。随着建设项目的逐步完工投产,公司产能有望逐渐释放。2018年11月6日,公司设立有限合伙企业为形式的肉鸡产业并购基金。根据公司的规划,公司计划在2023年左右实现养殖屠宰10亿只鸡的目标。未来,公司将主要通过并购的方式扩大产能。

育种实现突破,核心竞争力增强。公司从2015年左右开始进行白羽肉鸡育种研究。经过4年的育种试验,公司终于培育出自己的白羽肉鸡品种。白羽鸡品种的培育成功,有利于增强公司的核心竞争力。2021年后公司有望每年提供白羽肉鸡祖代鸡100-120万套。

天地科技:科技创新驱动,引领煤矿智能化浪潮

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：王政,贺泽安日期：2019-06-27

煤机行业龙头,提供煤企一体化解决方案

天地科技主营矿山自动化机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售等。公司位列2018年煤炭机械工业50强首位,是煤机行业龙头公司。公司控股股东中国煤炭科工集团是由具有60多年历史的煤炭科学研究总院与中煤国际工程设计研究总院重组成立,是国资委直接监管的中央企业。2017-2018年天地科技营业收入分别为154、179亿元,同比增长19%、17%。归母净利润分别为9.42、9.62亿元,同比增长1%、2%。

煤炭行业维持高景气,支撑煤机需求

公司盈利与煤炭行业景气度高度相关。经过供给侧改革,2016年以来煤炭行业盈利大幅回升,当前煤炭企业盈利处于历史中高位水平。市场担心2019年煤炭行业下行煤机需求下降。我们认为2019年煤价呈上行趋势,煤企盈利仍将保持较快增长。长期看煤炭行业将维持合理盈利水平,煤机需求不悲观。

科技创新构建核心竞争力,引领煤矿智能化浪潮

以人工智能为代表的第四次工业革 命来临之际,对煤矿进行智能化改造,成为煤炭行业发展趋势。公司以建设具有全球竞争力的世界一流科技创新型企业为愿景,实施创新驱动战略,集中了行业内各专业技术领域的知名家和学科带头人,拥有中国工程院院士3人,2018年公司研发投入总额7.8亿元,占营业收入4%,同比增加47%。公司科研底蕴雄厚,智能化综采技术与装备已经达到了国际领先或先进水平,有望引领我国煤矿综采智能化发展方向。

目标价4.88-6.38元,首次覆盖给予“买入”评级。

预测公司2019-2021年净利润12.10/14.64/17.60亿元,相应PE估值11.8/9.8/8.1倍。综合绝对估值法和相对估值法,测算公司合理价值区间为4.88-6.38元。市场对煤炭行业和公司盈利预期较悲观。我们认为天地科技是我国煤炭机械行业龙头企业,具有行业最强科技创新能力,受益于煤炭行业景气向好以及煤矿智能化浪潮,预计2019-2022年公司盈利复合增速为22%超市场预期,估值在历史底部具有较强安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

煤炭行业景气度下滑,智能化煤矿对公司影响低于预期。

比音勒芬:业绩再次实现强劲增长

类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：鞠兴海日期：2019-06-27

公司2019H1业绩同增40%-60%。据公司公告披露,2019H1业绩预计为1.7-2.0亿元,同增40%-60%,我们测算业绩增速超过50%,实现强劲增长。据我们判断,业绩增长主要来自于1)2019H1收入增速有望达25%左右(同店增长15%+);2)高新技术企业带来的税率调整影响(不考虑税率变化影响,营业利润增速超过30%)。

产品+渠道管理打造高同店增速。公司差异化定位运动时尚细分市场,景气度较高,细分行业增速领先于服饰行业平均水平。产品端:1)坚持“三高一新”,保证产品品质:设计师团队稳定,同时不断加入国际设计师保证产品设计新颖,在色彩管理上力推符合国民喜好色彩;2)通过多品类产品吸引客流,提升连带率:公司产品分为商务休闲/专业运动/运动时尚系列,其中运动时尚增速更高。此外公司女装品类持续发力,当前销售占比我们估计在30%左右。渠道端:1)采取“调位置扩面积”的策略,在单店成本相对稳定的基础上同店水平大幅提高;2)渠道结构合理,公司加盟/直营门店各占50%左右,其中直营门店中配备10%奥莱门店对过季产品进行销售,受产品力带动,奥莱门店折扣力度明显小于其他品牌;3)终端会员管理体系完善(会员贡献率60%+),资深店员与老顾客形成良好的互动关系可保证顾客转化率以及高连带率,综合而言,店铺运营管理扎实。

展望全年,内生+外延共促业绩增长。从内生来看,同店增速依旧是主要发力点,公司同店有望延续高增长趋势。从外延来看,公司在主品牌比音勒芬稳步发展同时拓展新品牌威尼斯。威尼斯定位中端度假旅游市场,与主品牌差异化竞争。2018年末拥有764家门店,我们判断2019年主品牌拓店速度与2018年相当(80家左右),威尼斯开店30~40余家,有望成为规模增长的后续力量。

公司第二期员工持股计划非交易过户完成,计划彰显公司管理层对公司未来发展信心,调动员工积极性。本次持股来源于公司回购专用账户回购的股票,回购均价为38.32元/股,相较现价48.35元折价空间为21%。持股计划股份目前全部非交易过户至专户,过户股数237.4万股,占总股本1.31%。本次计划覆盖范围广,覆盖人数不超过900人(董监高6人),相较于一期不超过600人的范围更为广阔,有望调动员工积极性。

投资建议。公司凭借出色产品差异化定位,精细化终端管理,实现同店优异表现;伴随渠道持续扩张以及新品牌拓展,未来高增长有望延续。预计2019/2020/2021年净利润4.08/5.16/6.38亿元,对应EPS2.25/2.85/3.52元。现价48.35元(对应2019年PE22倍),维持“买入”评级。

风险提示:旅游度假产品销售不达预期;消费市场景气度回落。

龙净环保:进军垃圾焚烧,全产业链环保大平台初现

类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：杨心成日期：2019-06-27

收购德长环保,进军垃圾焚烧领域。6月26日,公司公告拟以4.5亿元现金分期收购德长环保99.3%股份,以获得其旗下乐清市柳市垃圾焚烧发电项目、平湖市生态能源PPP项目,两个垃圾焚烧项目资产优质,此次收购前公司主业大气治理,2018以来积极布局非气领域,水处理、土壤修复均有订单突破,此次收购再进军固废处理领域,打造全产业链环保大平台。

获得2300吨/日垃圾焚烧产能,资产优质、增长添后劲。此次收购的垃圾焚烧项目位于乐清市和平湖市两个经济发达地区,其垃圾处理费均高于100元/吨,远超行业平均水平的60-70元/吨,盈利因子较高资产优质,投运后将贡献稳定现金流。其中①乐清市柳市垃圾焚烧发电项目产能800吨/天,垃圾处理费105.6元/吨,项目自2009年正式运营,运营期至2036年4月;②平湖市生态能源PPP项目包括生活垃圾焚烧(一期1000吨/日,二期500吨/日)、餐厨垃圾预处理、应急填埋场三项内容,生活垃圾处理费102元/吨,合作期30年,目前项目处于在建阶段,预计2020年投入运营。此外,德长环保非垃圾焚烧发电业务由转让方负责剥离,拟剥离价格为1.8亿元。

其他非气业务取得实质性突破,阳光控股入主打造环保大平台。公司2018年新签VOCS、土壤修复、管带输送、工业污水处理合同分别为1.37、0.17、3.04、1.81亿元,新兴业务取得实质性突破。2017年阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOC等环保领域,多点开花,未来龙净有望借助股东丰富资源、雄厚实力,打造环保大平台。

非电市场快速释放,公司技术领先订单充足。公司2019年第一季度新增订单为29亿元(+25%),其中非电订单18亿,电力订单11亿;期末在手订单共183亿元(+17%),其中非电订单83亿,电力订单100亿。公司在手订单充足,未来业绩增长动力足,主要系2017年以来,排放标准趋严、蓝天保卫战督查强化,推动非电市场发展,且供给侧改革后工业企业盈利好转,非电市场释放加速。龙净研发的“干式超净+”技术技高一筹,凭借排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势,非电领域市场份额领先,未来订单值得期待。

投资建议:非电排放标准趋严,大气攻坚战督查倒逼,工业企业的盈利好转,以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保技术领先,订单望不断超预期。此外,公司新股东阳光控股实力雄厚,非气业务不断突破,龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2019-2021年归母净利润9.7/11.7/13.6亿元,EPS分别为0.91/1.09/1.27元,对应PE为13/11/9X,维持“买入”评级。

风险提示:非电政策执行及订单释放不达预期、新业务拓展不确定性。

宁德时代:增加欧洲基地投资,加快海外市场开拓

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王革日期：2019-06-27

事件

6月26日公司发布公告,董事会审议通过《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,拟扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元。同日,公司发布公开发行公司债券方案公告,拟公开发行总额不超过100亿元公司债券。

简评

增加欧洲基地投资,加快海外市场开拓

本次追加投资为2018年公司为欧洲动力电池生产研发基地投资2.4亿欧元的后续,目前欧洲项目公司德国时代新能源科技(图林根)有限公司已经设立完成,项目调研、规划设计等前期工作正在开展中。参照过往项目投资额,按照目前汇率测算,18亿欧元投资额预计对应产能会达到28~34GWh,根据公司与德国图林根政府签署协议,公司将在2022年于当地形成14GWh产能。根据EVVolumes数据,2018年欧洲新能源车销量达到40.8万辆,同比增长33%渗透率达到2.3%,欧洲是最早制定燃油汽车全面禁售计划的地区,预计后续新能源车需求仍将保持强劲增长。目前公司在中国市场已经与大众、宝马、戴姆勒等欧洲主流车企签署合作协议,为后续开拓欧洲市场打下良好基础。

装机量继续大涨,国内市占率稳步提升

根据GGII统计,2019年前五月国内动力电池装机量累计达到23.4GWh,同比增长84.6%;同期公司累计装机量达到10.56GWh,同比增长94.1%,国内装机市占率达到45.1%,同比增加2.2个百分点,市占率进一步提升。

无惧补贴退坡,继续看好公司全球市占率稳步提升

6月25日国内补贴过渡期结束,锂电池产业链仍面临降价压力,但一方面公司依托规模效应,对上下游具有更强议价能力,另一方面依托技术优势具有良率成本优势和更强抗跌价能力。同时此次公司追加对欧洲基地投资,将加快海外市场开拓进度,海外市场受补贴退坡影响较小,看好欧洲市场盈利前景。

盈利预测

预计公司2019~2020年营收分别为389.83、536.59亿元,归母净利润分别为45.11、58.53亿元,EPS分别为1.65元、2.08元,当前股价对应PE分别为33.50、25.82倍。维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不达预期,动力锂电池价格下降超预期等,新增产能投产进度不达预期,行业竞争加剧。

泰格医药:方达上市恢复高增长,公司半年报业绩超预期

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智,许 许汪洋日期：2019-06-27

投资要点

事件:2019年6月26日泰格医药公布2019年半年度业绩预告,2019H1归母净利润为3.28亿元-3.72亿元,同比增长50%-70%,业绩超预期。

归母净利润同比增长50%-70%,公司临床业务享受CRO行业高增长红利。

公司2019年上半年归母净利润3.28亿元-3.72亿元。2019Q2归母净利润为1.82-2.26亿元,同比增长48.7%-84.3%。扣非归母净利润(若2019H1非经常性收益取中值6300万元),则同比增长39.9%-63.0%,公司主营业务发展迅速。公司非经常性损益增长接近翻倍。2019H1非经常性损益预计为5800万元-6800万元,相比去年同期2931万元增长翻番。2019Q2非经常性损益预计为0.24亿元-0.34亿元,延续前几个季度趋势。国内临床CRO进入发展黄金期,未来几年行业复合增长率20%以上,公司数统等核心业务预计2019年仍维持高增长趋势。

方达控股完成IPO,资本助力加速产业布局,2019年恢复高增长。

方达2016-2018年收入持续增长,利润端受上市费用及Concord并表(2018年亏损,预计2019年扭亏)影响利润增速为10.6%,预计今年Concord逐步扭亏,公司完成业务管理结构调整,聚焦主营业务,我们认为上半年方达实现高速增长,同时公司完成IPO募资,资本投入将加快业务布局、产能扩增,未来增长可期。

盈利预测与投资评级:

基于行业高速增长以及公司行业龙头地位,我们预计公司2019-2021年营业收入为31.24亿元、41.28亿元、53.92亿元,同比增长35.8%、32.1%、30.6%,归母净利润为6.80亿元、9.31亿元、12.53亿元,同比增长43.9%、36.9%、34.7%,对应PE为50X/37X/27X,国内创新药研发开展如火如荼,CRO行业进入发展黄金期,公司作为临床CRO龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持“买入”评级。

风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。