投资要点
事件： 一、2019年中报（8月31日）：2019年上半年，公司营收较上年同期增长6.89%；归母净利润较上年同期增长7.37%，其中二季度单季营收同比增长10.38%，归母净利润同比增长11.82%；二、混改进展公告（9月3日）：本次公开征集期内，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料。
2019Q2营收超预期，空调主业收入增速超行业平均值。公司2019年Q2业绩出现反转，业绩增速好于预期，根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2019上半年中国家电市场报告》显示，2019年房间空气调节器销量同比下滑5.5%；产业在线显示，2019年上半年空调总销量同比下降1.49%，奥维云网数据显示，2019年上半年国内家用空调零售额同比下降1.4%；但公司空调业务收入同比增长4.62%，收入增速超行业平均值。
多元化战略继续推进，生活电器业务收入迅猛增长。公司持续推进以暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备为代表的多元化业务。2019H1生活电器业务收入25.61亿元，同比大幅增长63.6%，生活电器涵盖了厨房电器、健康 家电、环境家电、洗衣机、冰箱；智能装备板块收入同比增长16.7%，格力掌握了机器人伺服电机、控制器、减速机三大关键核心技术。
原材料价格下降、政府补助等是公司利润率提升的主要原因。2019H1毛利率和净利率分别为31.02%、14.2%，与去年同期基本持平，其中2019Q2毛利率和净利率分别为31.33%和14.31%，二季度同比、环比均有小幅提升，毛利率提升主要原因是原材料价格下降，如空调主业收入同比增长4.62%，但营业成本同比仅增加2.99%；净利率提升主要原因是2019H1非经常性损益金额同比大幅增加约1.8亿元，其中政府补助增加同比增加约1亿元，交易性金融资产、负债投资取得的投资收益损失大幅减少。
混改股权受让方圈定为两家，混改进展顺利。公开征集期内（2019年8月13日至2019年9月2日），共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳相应的缔约保证金（63亿元），分别为：珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），以及格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体，混改按计划推进。
投资建议：维持推荐评级。公司行业龙头地位稳固，多元化成效初显，混改进展顺利，虽因行业库存、产能等因素，公司短期成长性承压，但行业发展天花板远未达到，且公司估值水平不高，维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为4.71元、5.26元，对应PE分别为12倍、11倍。
风险提示
行业竞争加剧引发价格战、汇率波动、原材料价格变动。
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