海信电器2019年中报如约而至，同比大幅走低的经营数据为海信电器下半年的走势带来更多不确定性。
从这份年中报来看，海信电器2019上半年实现营业总收入151亿，同比增长7.8%；实现归母净利润6220.5万，同比下降81.5%，降幅较去年扩大；每股收益为0.05元。报告期内，非经常性损益合计1.5亿元，对净利润影响较大。扣除非经常性损益后归母净利润为-8622.3万元，同比降低137.5%。
海信电器2019年中报发布当天，海信股价应声下跌5.54%，从8.02元跌到了7.68元，总市值刚刚保住100亿大关，为100.49亿元。
愈演愈烈的“增收不增利”怪圈
作为电视行业的巨头，海信电器的电视业务向来为人所称道，从最早的青岛市“五朵金花”之一，到2018年俄罗斯世界杯期间打出的“海信电视，中国第一”的广告语，海信一直承载着中国电视走向世界的期望。
但近年来，海信的电视业务却陷入了增收不增利的怪圈，有点让人摸不着头脑。
这一现象首次出现在2017年，这一年，海信电器的营业收入328.70亿元，同比增长3.80%，而净利润却只有9.67亿元，同比下滑45.79%，出现增收不增利。
随后的2018年，海信电器实现营收351.28亿元，同比上升6.87%，净利润为3.92亿元，同比下降59.40%。营收上升的同时反而出现净利润降幅扩大的趋势，2018年海信电器的净利润仅占营业收入的1.12%。
更令人忧心的是海信电器的扣非净利润情况，2017、2018两年间，海信电器扣非净利润分别实现7.31亿元和5982.64万元，同比分别减少57.03%和91.82%。2018年海信电器扣非净利润仅占营收的0.17%。
到了2019年中，扣非净利润甚至来到了-8622.3万元的历史新低。令人唏嘘的是，仅仅在两年半以前的2016年，海信电器的扣非净利润高达16.78亿元，两年的营收上涨，反而带来扣非净利润减少105.13%。
海信的增收不增利的怪圈，真实地折射出了彩电行业在激烈价格下的盈利困境。2019年上半年，国内彩电行业需求持续萎缩，根据中怡康数据显示，上半年国内彩电零售量2194.3万台，同比下跌4.3%；零售额646.50亿元，同比下降13.1%；平均单价2946元，同比下降9.3%。
而这样的市场状况波及到的，也不止海信电器一家，受面板价格上涨、市场需求趋于饱和、增长动力不足等因素的影响，近两三年来彩电市场规模一直持续下降态势。根据日前中国智能显示与创新应用产业大会公布的信息，今年上半年，国内彩电市场中9个品牌被淘汰出局。
在此局面之下，海信等传统电视厂商还不得不面对互联网公司的竞争，比如小米。7月24日，小米电视总经理李肖爽在公司庆功会上宣布：“2019上半年，小米电视销量、出货量双双取得中国第一。”据中怡康统计，2019上半年，中国电视总销量2194万台，小米电视独占419万台，几乎占据20%市场份额，比第二名海信多出91万台。而索尼在整个上半年中国销量为59万台，三星为44万台。2019上半年，小米电视的销量约等于海信、索尼、三星这三家之和。
虽然利润再创新低，但海信电器表示，公司在行业的传统经营淡季二季度的营业收入同比增长超过20%，毛利率同比、环比均提升超过2个百分点，净利润环比一季度提升超过30%，在行业周期性低谷的背景下，公司整体的经营状况呈现出改善反弹的态势。
TVS和研发费用是主因
至于2019年上半年为何会出现如此大幅度的利润下降，海信电器也给出了解释：受TVS(东芝映像)公司经营仍然亏损的影响，以及公司研发投入的增加所致。
据悉，上半年，海信电器控股的东芝映像公司实现收入14.9亿元，净利润亏损8706.81万元，亏损主要是因为东芝映像公司销售渠道切换所致。这基本上延续了TVS在2018年的表现：数据显示，TVS在2018年同比减亏约3.61亿元，但仍有约1.76亿元亏损。
实际上，业内一直不太看好海信电器收购东芝旗下TVS公司。2017年11月份，海信电器发布公告，决定以不超过129.16亿日元（约人民币7.98亿元）受让东芝所持有的“TVS公司”95%股权。
但到了2018年7月底的最终交割时，价格突然被砍掉一半，确定为59.85亿日元（约人民币3.55亿元）。
业内猜测，海信电器可能也觉得TVS电视业务略显鸡肋。
海信电器在收购之初曾坦承，TVS公司的资产负债率超过100%，纳入合并范围后将使本公司的资产负债率水平相应上升，简单测算资产负债率将从40.02%上升至46.52%。“目前TVS公司净利润为亏损，其绝对值占本公司净利润比例为32.29%。”
家电行业分析师梁振鹏对此收购曾表示保留态度，他认为，海信电器收购东芝的彩电业务是没有价值的，“因为东芝在彩电领域是没有自己的核心技术的，现在都是液晶电视，占据一台液晶电视70%以上成本比例的是液晶面板，东芝并没有液晶面板工厂，它其实也就是整个行业下游的彩电组装商。而且东芝基本从十年前开始就已经放弃了彩电业务，在很多国家要么外包生产，要么直接放弃销售”。
研发费用的巨额增长是海信电器净利润大幅下滑的另一大原因。根据中报，海信电器2019年上半年的研发费用总额为6.53亿元，同比2018年上半年的4.42亿元，增加了2.11亿元，同比大幅增长47.74%。
这一现状令人联想到海信电器近年来的路线选择问题。与传统彩电企业在高端领域专注OLED的路径不同，海信电器在高端市场同时发展了LCD、OLED、ULED以及激光电视等多条高端产品线。
这种方式如同双刃剑一样，始终影响着海信的发展。对于海信在高端领域的选择，电科技主编徐建文曾直言：“海信内部目前采取的是一种赛马机制，在出货量相对稳定的情况下，这种机制能够持续下去，但未来一旦出货量下滑，这种赛马机制肯定会被动摇。”
在电视行业整体不景气的大环境下，多条腿走路带来的问题就显得尤为明显，较繁杂的产品线与研发方向也为海信电器带来了较高的研发成本，利润被加速摊薄也就在所难免。
柳暗花明又一村？
高企的研发费用让海信电器2019年的半年报略显落魄，但另一方面，这或许也为海信电器业绩的回春埋好了伏笔。
业内一直对TCL投资华星光电津津乐道，认为这是家电企业成功转型、增加盈利的正面典型，甚至有分析指出，海信当年未能像TCL那样布局彩电领域上游产业链也是一种失策——TCL集团2018年年报显示，TCL营业收入达1133.6亿元，同比增长1.6%；实现净利润40.7亿元，同比增加14.7%，而这其中，华星光电以一己之力创造了23.2亿元的净利润，占比超过一半。海信则由于未对上游面板供应链进行布局，依然要依靠京东方等面板供应商。
还有一种观点，很大程度上海信仍处于一个行业“微笑曲线”底部的代工组装企业。
也有事实表明，海信电器也早已在产业链上游进行了布局，就在今年6月28日，海信电器与青岛微电子创新中心有限公司共同投资5亿元成立青岛信芯微电子科技股份有限公司，主要从事智能电视SoC芯片和AI（人工智能）芯片的研发及推广，并以此加速“造芯”攻势。
而海信的这一布局可以追溯到18年前，2001年国产电视基本还处在组装的年代，海信就已组建了芯片研发团队着手芯片研发。2005年，海信发布了“第一代信芯”——“信芯”VPE1X，这是中国首颗具有自主知识产权的彩电芯片。2015年，又发布了Hi-View Pro第一代超高清画质引擎芯片；2017年升级到第二代，抢占全球电视画质最高点；2019年，海信又将信芯画质芯片升级至第三代，并搭载在新推出的U7E和U8E系列电视产品上，使得海信电视的画质水平大幅提升。
据海信相关负责人介绍，该芯片在公司的高端超画质电视上的应用已超过80%，并得到了市场的高度评价。这也使海信正式比肩行业巨头三星和索尼，成为中国唯一拥有自主高端画质芯片的电视机企业。
另一方面，早早开始布局的激光电视技术也为海信电器的未来带来了更多可能。
2007年，海信电器便开始布局激光显示技术，2014年海信在全球率先发布了激光电视产品。2017年的爆发之后，2018年，激光电视市场迎来了再次翻倍增长。奥维睿沃（AVC Revo）《中国大陆激光电视研究报告》显示，2018年中国大陆激光电视出货量16.4万台，同比增长132%，其中亮度在2000流明以上激光电视出货11.9万台，同比增长85%。
2019年激光电视市场继续了这一趋势，其中，海信激光电视在上半年销量同比增长高达104%，在80吋及以上大屏市场的占比达到48.8%，“进一步强化了公司在高端大屏智能市场中的统治力”。
这一成绩的取得，海信电器的技术进步无疑贡献颇多。据中报显示，目前海信已在激光光源技术、超短焦镜头、整机制造等方面均已掌握了关键技术，已申请相关专利789项，其中海外专利106项，拥有了100%光学引擎自主研发设计能力，是唯一一家可实现激光电视从部件到整机全部自主开发及自主生产的企业。
除了在芯片和激光电视领域，海信电器还在OLED和ULED方面继续进行技术攻关。在OLED方面，六重残影防护、暗场细节提升、色彩精准设计等核心技术取得突破，以此为基础的新品A8，上市后3月至6月销售量复合增长率达到596%；在ULED方面，以液晶电视的背光多分区技术、整机模组一体化设计、5000-10000 Zone控光技术实现了现液晶超画质电视再升级，分别推出了全球首款“零框感”U8E、首款背光百分区级电视U7E以及全球首发叠屏电视U9E，尤其是U9E引起了强烈的业内反响。
此次中报净利再次下降81.5%，确实令海信电器遭遇了前所未有的质疑，但跳出财报，我们还应该看到，海信（含北美Sharp、日本东芝）2019年上半年出货774万台，同比增长10.4%，其中内销出货同比减少3.5%，但外销出货量同比增加23.4%；科研费用陡升之下，是海信电器激光电视、芯片等技术的不断突破……
贴有不乐观标签的年中报，也暗藏着海信电器业绩回升的机遇。接下来，海信电器仍需在质疑声中负重前行。
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