光大证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长安汽车(000625)
19年12月销量数据公布，自主同、环比双增，符合预期
2019年12月公司销量19.4万辆，同比/环比+31.0%/+9.8%。其中，自主品牌重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约10万辆，同比/环比+81.3%/+11.6%；长安福特销量1.8万辆，同比/环比+0.8%/-4.7%；长安马自达销量1.3万辆，同比/环比+9.2%/+0.7%。2019年公司全年销量176.3万辆，同比-15.2%。其中，长安福特销量18.4万辆，同比-51.3%；长安马自达销量13.4万辆，同比-19.7%。
19Q4自主品牌新车放量，2020年有望量价齐升
19Q4重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量同比+32.0%/环比+43.3%。销量增长驱动力来自CS75系列（9月plus版上市）、CS55系列（11月plus版上市）和CS35系列。CS75plus销量以中高配车型为主，且逐步打开沿海省份市场（长安自主乘用车18年销量top2省份为四川和河南，19年10~11月为浙江和广东）。我们认为，长安自主本轮新品周期实现产品结构和客户结构升级，有望实现量价齐升。
19Q4合资品牌销量改善，2020年新品驱动销量增长
长安福特19Q4销量同比-20.3%，降幅环比收窄。2020年长安福特将有4款新车上市（2款林肯车型），销量有望边际改善。且福特本轮新品周期以高ASP车型为主，整体单车利润或改善。长安马自达19Q4销量同比-0.1%/环比+8.9%。随着9月马自达3换代，公司销量企稳。2020年新车CX-30的导入有望驱动销量边际改善。
维持公司盈利预测和“买入”评级
公司新品周期逐步兑现，基本面改善在即，2020年业绩弹性或显现。我们维持公司19~21年归母净利润-1.8/34.6/48.7亿元，对应EPS-0.04/0.72/1.01元的预测，维持“买入”评级。（提示：若计入新能源子公司引入战投事项预计产生的22.91亿元收益和出售CAPSA股权预计产生的13.52亿元收益，我们预测2020年公司净利润或增厚至71亿元。）
风险提示：
1.汽车市场复苏不及预期；2.市场竞争加剧，新品销售不及预期。
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