01 美元走强
2019年全年，美元经历先贬后升再贬的走势，美元指数走强对应的是部分新兴市场货币大幅贬值。影响汇率中长期走势的有“三驾马车”——本国相对于别国的经济增长、本国的债务状态以及贸易条件。与一般货币不同，鉴于美元的储备地位，美元与美国对外净资产头寸之间的关系没有非常显著，与美国的经济基本面相关性却很大。在美国经济增长方面，2019年美国经济基本面的趋势仍然不错。从经济数据来看，美国各季度GDP增长都不错，好于市场预期，反映美国经济依旧稳步增长。
美元走强除了因为良好的经济基本面以外，还与其他经济体的表现密切相关。美国与其他经济体之间再度扩大的“增长差”、美债利率大幅上行后不断走阔的美德利差、以及不断提升的美联储加息预期等因素都与美元走强有直接关系。回顾过去，除美国外的主要经济体经济意外指数均明显回落，特别是日本、欧洲接近历史低点，这一“增长差”也一定程度上解释了美元走强。比如，2018年4月下旬，美债利率快速抬升，一度冲破3%。不仅如此，美德增长差（PMI为例）的扩大也是其中一个原因。
美国与主要经济体增长差情况
02 美元走强对股市的影响
美元持续走强，导致的资金回流美国对美股市场形成短期推动，而对海外新兴市场表现则造成一定压制。美元汇率贬值相对有利于欧洲和日本股市，而部分新兴市场可能因此承压，这也是一定程度上2018年新兴市场整体跑输发达市场的原因。部分新兴市场汇率表现已经开始承压，例如阿根廷央行连续加息三次也没能阻止比索贬值，比索兑美元自2018年来累计跌幅惊人，就是新兴市场对于美元走强承压的体现。
美元指数和新兴市场货币走势情况
03 美元走强对中国股市影响
以新兴市场中的香港股票市场为例，香港金管所采取的是联系汇率制度，以美元为锚，确定港元的价格。2018年4月，港元兑美元触及自由浮动区间上限，香港金管局一周内出手多次，通过卖出美元买入了510亿港币，稳定住了汇率，然而其直接结果就是香港银行体系的结余急剧减少，银行间利率急速攀升。美元走强引发投资者担忧发债者偿还美元计价的债券能力，当时，投资者从新兴市场债券基金撤出了约10亿美金。全球流动性资金大量回流美国，带动香港等新兴市场地区利率不断上涨，货币受贬值压力，造成市场流动性急剧下降。
对于A股来说，影响则不如港股那么明显，因为我国实行有管理的浮动汇率制度，人民币对美元升值的反应幅度不如其它新兴市场货币大。但随着我国逐步融入全球金融体系，中国企业在境外上市融资的越来越多，在境外发债的越来越多，美元升值的影响也会逐步体现出来。
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