文/肖玉航
时间进入至2020年，而从财经媒体相关报道来看，都在推出或显现2019年基金业绩，如果你身处证券市场，当然可以借鉴，但也不必过分迷信基金业绩，因为其中的因素变化正在转化。
1）业绩相对较好，亏损仍然有之
2019年A股市场走出结构性行情，投研能力突出的公募基金把握住结构性行情，在2019年交出一份亮眼的投资成绩单。Wind数据显示，全市场294只普通股票型基金（A/C份额合并计算并剔除2019年新成立的基金，下同）2019年平均收益率达41.27%，且均获得正收益；2277只混合型基金平均净值增长率达34.13%，仅有7只基金为负收益，占比不足0.5%；有184只债券型基金净值增长率超过10%，其中更是有14只债券型基金全年净值增长率超过30%。指数型、QDII基金在2019年也均有不错的表现。
但如果我们仔细来看，公募基金体现只数可不止上述一些，其2019年总体规模达到6500只左右，2017年为4841只，而2018年5626只，而其中只对相关业绩较好的基金进行了一个表述，实际上不少基金的业绩并末实现较好的收益，甚至一些还出现了亏损。
2）收益并非完全二级市场，另类收益叠加
如果我们仔细研究市场，会发现许多公募基金的业绩来源于另类收益，比如新股收益。我们用最新数据来侧面反映一下这个收益的情况。。比如截至2019年底，共有64家保险机构参与了科创板企业网下配售环节，即网下打新，获配投入资金20.69亿元，最新浮盈15.64亿元。其中的资金，既包括保险资金，也包括保险机构管理的业外资金。如此推算，公募基金在此方面的收益也非常之大，因此机构收益很大一部分来自于中国股票市场不成熟、部分政策不对等造成的额外收益，其实如果仅计算二级市场相关收益，其绝大部分也非常有限或亏损。
3）国际对比收益，过高收益难持续
从国际市场来看，机构收益千差万别，过高收益往往难以持续。比如去年以来美股不断上涨，2019年桥水基金纯alpha策略可能要令人失望了。中国证券报信息显示：2019年前11个月，桥水纯alpha策略下面的两个波动率的子策略，波动率12%的子策略前11个月亏损0.69%，波动率18%的子策略亏损2.05%。从月度回报来看，以波动率18%的子策略为例，一月、二月、三月、五月、八月、十月都在亏损。8月，这一子策略竟然亏损了9.24%。著名投资人巴菲特投资表示每年有20%的复合收益将是难以做到的，因此目前国内机构所体现的2019年收益其代表了一些优秀基金，但如果另类收益或其它因素政策的扣除因素，实际上高收益持续性难为。
4）市场环境变化，做空机制等考验
从今年A股市场环境变化来看，研究认为市场环境将体现为注册制推行、做空机制不断完善及高估值PE解禁规模不断扩大的局面。因此，市场新股不败及股票做空机制的运行展开，或可能将使得机构另类收益出现严峻考验。2019年国际指数机构或北上资金介入A股明显，但其也提出了对冲做空机制的完善，因此未来发展的变化环境，将体现为复杂的局面，从世界主要市场来看，机构投资收益差别是呈现日益拉大的，即优胜劣汰机制市场化。
2020年的股票运行环境处于一个宏观经济不确定性持续，竞争、高PE解禁、政策支撑及做空机制等不断转化的过程，而从未来市场来看，政策向市场化与法治化转化迹象明显，未来一些救市、偏向性政策将可能退出历史台面，激烈竞争的机构淘汰战必然出现，因此去年业绩相对较好的机构，今年同蚵能面临较大的变数；而业绩差的基金如果运用市场策略较好，也或有转好的情况，此需要对相关市场因素对机构冲击与策略变化而定。
总体而言，2019年机构业绩体现了较好情况，但如果对应仔细来看，也存在较多平平或亏损类机构，一些机构不断发展，有其投资策略与政策的应用成功，但如果从未来市场走势来看，这种局面将发生极大的改变，这需要密切观察市场化程度与做空机制的完善情况，同时，中国股票市场投资者的成熟度也日益相关。对于机构年度业绩可以研究与借鉴成功经验，但不易过分的迷信。
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