不亚于当年科技行业“东芝出售半导体业务”的大动静，蒂森克虏伯集团如何处理旗下最赚钱的优质资产——电梯业务，吸引着电梯界和资本界的关注。数月来，伴随蒂森克虏伯集团财年的交替（新财年为2019年10月1日至2020年9月30日），关于集团经营困境与电梯业务归属的讨论，再次被密集的推到台前。
不过，“出售”或“拆分上市”，蒂森克虏伯还在寻求最优解。
独立拆分资产，巨头脱困的常规操作
时下蒂森克虏伯及其电梯业务的处境，和当年的东芝及其半导体业务极其相似。
当年，东芝由于在核电业务上失手，为弥补严重的财务亏损以求自保，做出出售为东芝贡献了50%营业盈利的半导体业务的决定。期间经历，一波三折。2017年，东芝拆分旗下半导体事业并为其成立新公司“东芝存储 (Toshiba Memory) ”，经过数月，最终以约180亿美元将东芝储存芯片部门的股份及设备出售给以贝恩资本主导的“日美韩联合体”。
时下，蒂森克虏伯集团同样身陷经营困境，但下属的电梯业务多年来一直发展很好，有着巨大的品牌价值。在2019财年中，电梯业务为蒂森克虏伯调整后的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）中贡献了35%，在盈利能力方面明显优于其他部门，是该集团最赚钱的部门。据悉，蒂森克虏伯电梯业务的市值约在170~200亿美元之间，位列全球电梯制造第四位，仅次于美国奥的斯(Otis)、瑞士迅达(Schindler)、芬兰通力（Kone）。
蒂森克虏伯电梯业务拥有强大市值的背后，是德国精湛制造工艺的支撑。作为具有218年历史的德国工业巨头，蒂森克虏伯的电梯产品一直采用全球最先进的技术、全球统一的设计理念和质量标准，是至今唯一获得全球企业创新和业务领域最高奖“爱迪生金奖”的电梯品牌。也是因其安全快速的品质，上海环球金融中心、德国宝马总部、美国新世贸中心、莫斯科联邦大厦等世界知名地标建筑，纷纷选用蒂森克虏伯电梯。
全球城市化也在助力电梯业务成为蒂森克虏伯的最优质资产，这点尤其表现在城市化建设加速的中国。摩根士丹利的数据显示，2018年全球电梯市场价值730亿美元，电梯公司的股价多年来远胜过资本产品行业的整体水平。此外，2018年全球安装的约90万台电梯——其中超过60%是在中国安装的。值得关注的是，除了电梯的售卖收入，未来几年，现存电梯维护与改造等常规业务也将带来可观的收入。
业内分析，正是看中了电梯业务的未来潜力和品牌价值，为了集团经营发展考虑，蒂森克虏伯不排除将电梯业务分拆上市的可能；但业内也有传言，电梯行业巨头如通力和奥的斯都有收购意向，此外也有知名投资集团表现出极大的兴趣。
分拆解绑，多向互利
“拆分上市”or“出售”，数月来，蒂森克虏伯集团就两套解决方案犹豫不决。但就外界给出的分析，大多认为，在集团经营窘境的当下，蒂森克虏伯集团的分拆解绑不管选择哪条路，都会是一种多向互利。
先说“分拆上市”，这是蒂森克虏伯集团追求的最理想解决方案。
其实，无论国内国外，在恰当时机分拆优质业务并推动其独立上市是各行业常态。2014年3月，新浪微博赴美递交招股书，分拆上市的预期助推新浪股价在之后的交易日大涨6.56%，如今微博以百亿美元市值超过新浪；2015年，作为彼时近十年科技界最重大的一宗拆分，PayPal从eBay体系剥离并在纳斯达克挂牌交易，后实现高速增长，成为支付巨头；2016年7月，QQ音乐被从腾讯体系剥离，与海洋音乐合并成立腾讯音乐，于2018年12月成功登陆纽交所，成为市值超百亿美元的巨头。从以上诸多案例不难看出，分拆业务实际上是集团针对不同业务作出更恰当的安排。
回到蒂森克虏伯集团及其电梯业务单元，就近几年的财报来看，电梯业务的价值与集团市值大致相当，“分”比“不分”要来得好，解绑给电梯业务带来的市场机会是目前场景下所看不到的。因为，目前市场投资者对于集团的整体估值，基于对其历史以及现阶段盈利能力的参考，而对于集团内部优质的业务及其未来盈利空间，没有给出足够客观的评判。因此，如果得以分拆上市，电梯业务将拥有更大的经营自主权和决策独立权，发展速度也将进一步提升，其业务潜力和价值势必能够更客观地被市场看到。此外，蒂森克虏伯集团也将获得资源缓解经营困境。
但就目前来看，电梯业务分拆上市的计划在具体推进时困难重重。业内分析，出售电梯核心业务的概率更大。
据路透社报道，蒂森克虏伯目前至少收到了三个不同的竞价，意在买下电梯部门的大部分股份：通力电梯曾有意收购蒂森克虏伯的电梯部门，与CVC私人股权投资公司合作，解决了潜在的垄断问题；另一个竞价则是私人股权公司黑石集团、卡莱集团和加拿大养老计划投资委员会共同出价；第三个则是来自于安宏资本、Cinvin资本公司和阿布扎比投资管理公司。但不管是以投资机构为代表的竞标者还是来自电梯业内的竞标者，除了看好电梯市场，更多是对蒂森克虏伯电梯业务的技术实力和渠道价值表现出兴趣。
目前，对于出售给谁、出售多少，集团内部尚未达成统一意见。如果以资本机构为代表的竞标者胜出，被收购的电梯业务不仅能得到资本的加码，更有机会基于产品特点充分挖掘潜力，甚至将上市提上日程。正如东芝的半导体业务，在被贝恩主导的“日美韩联合体”收购后，保持独立运作。根据11月25日集邦咨询半导体研究中心(DRAMeXchange)发布的第三季度全球NAND Flash品牌厂商最新营收排名，铠侠（原“东芝存储”）位居第二。有消息称，其或将于明年初上市。
另一种结果则是被电梯业同行为主的买家收购，不过这种可能性最小，因为这会面临全球多个国家的行业反垄断审查从而周期非常长等难题，但目前的现状是蒂森克虏伯集团急需借分拆电梯业务板块以筹集所需现金，当然也不排除像通力尝试通过与资本等多方合作的形式来解决潜在垄断问题的情况。
此前，德国金属产业工会（德国最大的工会）负责人曾表明态度，没有公平的协议，没有对员工明确的承诺，工会不会批准出售行为，无论竞购方是谁。蒂森克虏伯也明确表示，无论分拆上市或出售都将会遵循股东、员工和现有客户的利益最大化的原则。但业内人士分析，蒂森克虏伯出售股份规模最终将取决于竞购方提供的价格、对员工和现有客户的承诺、以及交易完成的确定性。也有观点认为，像蒂森克虏伯电梯这么大的体量和品牌价值，从品牌保护和责任担当的角度考量，即便被出售，也会要求保持独立运营。
虽然目前蒂森克虏伯集团还没有给出最终的处理方案，但其电梯业务仍然在全球各个国家领跑，2019下半年更是斩获多个国内外大项目：8月，拿下北京地区最大别墅梯项目——兴创荣墅679台别墅梯，并为罗马新建地铁站提供了多台电扶梯设备；9月，为南航大兴机场提供了177台设备，为首都的建设添砖加瓦；10月，凭借过硬的品质实力为洛阳地铁1号线提供234台电扶梯设备；11月，出色完成上海进博会徐泾东站的自动扶梯保障任务等等。从获单情况来看，电梯业务暂未看出受到影响。
就未来蒂森克虏伯集团及其电梯业务的发展，整体来看，无论最终选择拆分上市还是出售，都将是集团和电梯业务的一个新起点。在新起点面前，虽然蒂森克虏伯集团可能还要走过一些艰难的前路，但可以预见的是，在电梯业前景向好的当下，被解绑的电梯业务反而可能会凭借其强大的造血能力，打开更大的边界。
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