中金公司12月26日发布对高鑫零售的研报，摘要如下：
公司近况
近期我们组织了高鑫零售的管理层电话会议，就公司近况及下一阶段发展思路与投资者进行了深入交流。我们预计2020年公司将致力于大卖场重构，提升生鲜品类占比并进一步强化线上场景布局，重申看好公司的同店提升趋势及新零售发展前景，要点如下：评论1、我们预计公司2020年基本面有望呈现稳步向好趋势，同店、利润等核心经营指标有望继续改善。近年来面对激烈的市场竞争，公司积极转型变革：①收入端：发力线上到家业务并推进实体门店调整，在线上订单稳步提升同时，线下同店及客流下滑的幅度有所改善，我们预计11月单月大润发的线下同店有望迎来2019年以来的首次转正（受促销活动和门店改造提振），一定程度上体现了公司门店调整效果，尽管公司线下门店的同店转好情况的可持续性仍需跟踪（部分受CPI及低基数提振），但已经体现出积极迹象；②利润端：推进欧尚的整合提效，同时线上到家业务经过持续的迭代升级，已实现稳定盈利，且盈利的节奏好于市场预期。2、深化与阿里的战略协作，全渠道成长逻辑助力可持续发展。公司发展战略清晰，我们认为未来业务增量主要来自：①线上：线上仍将是公司战略布局的重心，我们认为B2C、B2B业务有望受益于订单量及客单价的进一步提升，猫超共享库存项目亦有望成为新的增长点，我们预判2020年公司线上业务营收占比有望突破20%；②线下：为了提升线下门店聚客能力，我们预计门店改造升级有望加速，与此同时，随着欧尚与大润发双品牌整合的进一步深化，协同效应的发挥和成本节约有望带动集团整体效率的提升。3、超市行业进入整合期，公司综合优势明显有望强者恒强。近期生鲜电商行业的一些公司出现经营压力，印证了“烧钱”获客模式的可持续性存疑，这将利好超市新零售龙头高鑫零售，作为全渠道运营的先行者，结合自身的供应链、门店运营优势，以及阿里的资源、流量赋能，公司已基本实现线上模式跑通和线下表现回暖，发展势头良好，我们认为未来有望实现强者恒强。估值建议维持盈利预测。当前股价对应2019/20年30/27倍P/E。维持跑赢行业评级，但基于业绩向好态势，上调目标价8%至10.8港币，对应2020年30倍P/E，有14%上涨空间。风险线上订单增长不及预期；行业竞争持续加剧。
来源: 同花顺金融研究中心
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