「凯恩斯」获取行业策略！
有些朋友留言，抱怨A股市为何不像美国一样连续上涨10年。却从不问自己为什么在市场里赚不到钱？为什么卖出的股票都涨的最好，为什么买入的股票都不涨？投资很简单，赚钱并不容易。当你有这样的想法的时候，就要多想想，你为什么能够从市场里赚钱，你做了什么工作，如果你的工作都没有做到位，那么你凭什么赚钱！我们的研报汇，会分析其中的行业投资逻辑供你参考。
1行业分析
【通讯行业】
运营商密集集采期开启，5G+云投资上行
长三角发展规划纲要出台：到2025年5G网络覆盖率将达80%。12月1日，中共中央和国务院印发了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。《纲要》显示，十八大以来，长三角一体化发展取得明显成效，科创产业紧密融合，大数据、云计算、物联网、人工智能等新技术与传统产业渗透融合，集成电路和软件信息服务产业规模分别约占全国 1/2 和 1/3，光纤宽带、4G 网络等信息基础设施水平在全国领先。
《纲要》提出，目标到 2025 年，长三角一体化发展取得实质性进展，基础设施互联互通基本实现，新一代信息设施率先布局成网，5G网络覆盖率达到80%。2019中国无线技术大会——5G/MEC/算力网络论坛上，中国联通网络技术研究院首席科学家唐雄燕表示：中国电信与中国联通共建共享5G无线接入网，初期实现NSA共享，控制性部署NSA，以SA为目标2020年Q1启动网络向SA的演进升级，在中国电信作为主导运营商的南方21省市由中国电信主导建设5G无线接入网，在中国联通作为主导运营商的北方10省由中国联通主导建设5G无线接入网，主要大型城市由双方共同建设，频率共享3.5GHz频段共200M。充分发挥共建共享优势，实现高质量的本地区网及场景覆盖。2019-2020年中移动高端路由器、交换机集采结果出炉。此次集采累计金额约15亿元，远超2018年底的集采金额。从招标份额来看中兴和锐捷网络取得高端路由器、交换机的突破，电信级别的高端路由器、交换机市场的技术壁垒高、竞争格局好，该领域的突破说明公司的技术和产品取得了里程碑式突破，切入高端市场，有利于公司的产品结构持续优化，促进营收毛利同步增长。本周中国联通5G基站租赁单一来源采购启动，向华为、中兴、爱立信、诺基亚、大唐租赁3.5GHz 5G基站。
中国联通董事长王晓初在10月17日举行的中国联通智慧生态合作大会上曾表示，联通今年计划建设5万个5G基站，已开通2.8万个5G基站。云计算盛会2019 AWS re:Invent召开，重磅发布多项计划，指引云计算未来发展方向，发布量子计算服务Amazon Braket，其背后硬件支撑是三家量子计算公司：D-Wave、IonQ、Rigett，客户通过AWS可随时调用服务，重塑HPC高性能计算，定制网络交换机芯片、软硬件，在网络加速层面提供nitro controller控制器，对于计算虚拟化、存储加速和管理全面提升，发布芯片降低算力成本，与运营商合作推广5G边缘算力，在电信运营商5G网络边缘部署AWS计算和存储，部署边缘算力站点，贴近用户侧服务。
我们认为国内5G建设加速，2020-2021年基站建设迎来建设高峰，无线设备商及上游产业链业绩增长确定性强。若5G若部署SA方案，新建5G承载网或4G承载网演进，市场增量空间明显。
另外随着5G建设开启中移动启动千亿投资规模的公有云计划，伴随着流量的高速增长，驱动网络设备需求上行，利好网络设备、光通 信、IDC等。考虑到估值切换将近，市场对于明年业绩增长的关注度进一步增强，因此通信后期关注方向仍为一条主线+四条支线，5G+国产替代/流量侧/应用侧/基站。
风险提示：毛衣摩擦加剧，5G进度不达预期。
【医药制造】
在调整中布局优质企业，长期看好医药板块
医药板块自11月中旬以来进入调整阶段，这主要是受短期市场风格影响，由于今年医药板块涨幅明显，部分个股当前估值较高，部分结构存在获利兑现需求。
本周医药板块有所反弹，受短期市场风格及资金等因素驱动，涨幅靠前的个股主要是前期超跌的一批老次新标的。市场风格因素不改行业长期发展趋势，部分基本面优秀、业绩增长可持续同时保持较快增速的一直在获得市场和资金关注。同时考虑到年底估值切换，部分优质个股在经历市场调整后有望迎来逢低布局的窗口机会。医保谈判进入常态化，优质创新企业有望以量换价，加速放量，仿制药回归合理利润区间，企业集中度大幅提升，具备产业链一体化的优势企业同样可以胜出，而医保基金“腾笼换鸟”，为创新提供空间，持续助力创新发展。
医药政策长期趋势明确，短期影响有限建议在市场调整时布局优质公司。根据医药经济报、赛柏蓝的报道，上周五联合采购办公室邀请药企参加药品集中采购工作座谈会，沟通新一轮集采相关的工作。会议内容尚没有官 方版本。从会议细节来看保障供应、降价仍然是方向。与此前集采明显不同点为，允许更多的企业中标。此前从“4+7”到集采扩围，中标企业由1家变为最多3家。此次或将允许最多6家企业中标，大体采用“N家企业申报，N-1家中标”的模式。与之匹配的是，在量的设定上，中标4家以上时，给予的份额是80%的量。允许更多企业中标，由于目前更多的企业通过了一致性评价，参与者质量提高，出于供应安全的考虑。药品是特殊的商品，“最低价者得市场”或将造成供应单一， 存在安全隐患。
允许多家企业中标，供应安全上更有保障。从企业的角度集采药品的量由原先一家到多家，再到更多家企业分享，对于中选企业而言，单个产品天花板小幅降低。价格上将以省级最低中标价为上限，多家报价，超过最低价1.8倍的将淘汰。试点集采后集采药品价格平均降幅52%，集采扩围后扩围价格较集采价格再降25%。我国化药出口以原料药为主，化学制剂占比少。制剂企业收入仍然是依赖国内市场支撑的。原有仿制药收入贡献承压时，预计制剂企业集中度将提升，药企向壁垒较高的业务的转型。
金斯瑞生物子公司传奇生物的CAR-T产品获美国 FDA“突破性疗法认定”，并发布随访6个月的 BCMA-CAR-T美国I期临床数据：100%ORR，69%CR，17%VGPR，14%PR，临床数据颇为喜人。该疗法为研究性的靶向B细胞成熟抗原(BCMA)的抗嵌合抗原受体(CAR)T 细胞疗法，用于接受过既往包括蛋白酶体抑制剂，免疫调节剂和抗 CD38 抗体的治疗方案和在末次治疗期间或之后出现疾病进展的复发或难治性多发性骨髓瘤(RRMM)成年患者。此次凭借优异的临床数据获得“突破性疗法认定”，是该产品继今年2月和4月先后获得美国FDA孤儿药认证和欧洲药品管理局优先药物认定 (PRIME)资格后，收获的又一个国际权威认可，向世界展现了中国的创新实力。随着 2017 年诺华的 Kymriah 和 Kate 的 Yescarta 相继上市，CAR-T 疗法在血液瘤领域（急性白血病、非霍奇金淋巴瘤等）创造了医学奇迹。全球正在进行的 CAR-T 治疗临床试验大多仍处于临床早期。2019 年 CAR-T 疗法在安全性、毒副作用方面取得了一定成果，在其他疾病领域不断拓展探索，并迈向纵深，全球范围CAR-T疗法蓬勃发展。
我们认为创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，产品管线丰富的创新药优质标的。医药服务外包向中国转移国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发竞争力强的龙头企业。消费升级医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。制造升级仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制，是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。
风险因素：短期受政策不确定因素影响，医药板块继续调整的风险、相关个股业绩不达预期的风险、在研品种研发失败的风险。
【消费升级】
白酒消费税政策稳定，肉制品成本传导顺畅机会来临
上周沪深300上涨1.93%，食品饮料行业上涨2.79%，相对沪深300指数超额收益0.87%，子板块中乳品涨幅最大上涨3.7%，肉制品跌幅最大下跌1.53%。截至2019年12月6日，食品饮料指数市盈率为31.97，环比上涨0.91个单位，高于历史均值0.42个单位，食品饮料的估值溢价率为171.1%，高于历史均值46.8pct。不加税不后移，文件同时指出后移消费税征收环节等税改政策，国务院将在未来组织相关试点。白酒批零环节征税难度较大、白酒生产与消费区域存在割裂涉及多地税务机关博弈等客观情况依然存在，预计短期内白酒行业作为税改试点行业的可能性较低。
白酒板块回调近一周的时间，此次短期担忧消除对行业形成利好，板块重回风口,SW 白酒指数本周整体上涨2.97%。即使未来税改政策落地由于龙头企业拥有更强的成本转嫁能力，而全国税率标准的完善以及金税系统的稽核功能将使得地域小型酒企的税收调节方式减少，行业将进一步洗牌，集中与升级的速度加快，从而利好白酒龙头。肉制品价格传导顺畅，餐饮供应链的机会。双汇肉制品年初至今涨价六次，累计涨幅约20%，在后期成本回落后公司也会将部分利润转移到产品质量的改善，实现从中低端往中高端、从高温往低温的逐步转型。
根据国内需要我国企业自主通过市场化采购，自美进口一定数量商品。国务院关税税则委员会正在根据相关企业的申请，开展部分大豆、猪肉等商品排除工作，对排除范围内商品，采取不加征我对美301措施反制关税等排除措施。此举利好具有进口实力的肉制品龙头，双汇有望进一步发挥和史密斯菲尔德的协同效应，通过进口来提高肉制品成本管理能力。
我们认为以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。次高端板块弹性品种受益省内消费升级。大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握。
风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。
2市场政策消息
1.国内首个贝伐珠单抗生物类似药获批上市
国家药品监督管理局批准齐鲁制药有限公司研制的贝伐珠单抗注射液上市注册申请。该药是国内获批的首个贝伐珠单抗生物类似药，主要用于晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌、转移性结直肠癌患者的治疗。
2.复星医药：HLX1 HLX07获临床试验通知书，主要用于头颈部鳞状细胞癌的治疗
复星医药公告控股子公司复宏汉霖、汉霖制药收到国家药品监督管理局关于同意重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液联合重组抗EGFR人源化单克隆抗体注射液用于复发或转移性头颈部鳞状细胞癌的治疗方案开展临床试验的通知书。截至2019年10月，公司及控股子公司/单位现阶段针对HLX10、HLX07的累计研发投入分别为人民币约2.4亿元、1.33亿元（未经审计）
3.康泰生物：13价肺炎球菌结合疫苗申请新药生产注册获得受理
康泰生物公告全资子公司北京民海生物科技研发的13价肺炎球菌结合疫苗申请新药生产注册获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》，受理号：CXSS1900046 国。
4.上期所：推进国际化品种低硫燃料油与保税铜期货上市
在日前举办的第15届亚洲衍生品大会上，上期所驻新办首席代表张惠岩表示，下一步，上海国际能源交易中心将推进国际化品种低硫燃料油与保税铜期货上市，研究推进境外设库。
5.农业农村部：11月份全国生猪存栏止降回升
农业农村部畜牧兽医局局长杨振海介绍，一是生猪存栏首次探底回升，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升；能繁母猪存栏环比增长4%，已连续2个月回升。生猪存栏和能繁母猪存栏这两个重要生产指标双双止降回升，表明全国生猪生产整体趋稳向好。二是规模猪场生产恢复势头更加强劲；三是猪饲料产销量持续增长；四是后备母猪销量回升。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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