报告摘要：
铜：基本面变化：
1）国内精炼铜社库连续第八周上涨，涨幅不大， LME 库存回落至近十年低位，9 月消费环比有季节性走强，密切关 注国内库存拐点；2）铜精矿周维持在 49-50 美金，秘鲁国内新增感 染持续走高，矿山供应的恢复不够通畅。价格运行逻辑：目前金融 属性仍是铜价的主导因素，基于流动性预期变化的美元指数波动， 和铜价变动的负相关关系明显。美联储上周会议的措辞中，积极态 度有所减弱，引发市场对流动性收紧的担忧，有色及贵金属普遍回 调。从基本面来看，7-8 月国内消费走淡的特征在库存上充分体现， 9 月消费或有季节性转暖，给予铜价一定支撑，若流动性的趋势性 预期不变，基本面支持下铜价仍有向好预期。操作上逢回调谨慎做 多，密切关注流动性的风向转变。
铝：基本面变化：
1）受海外供应扰动氧化铝价格小幅抬升，电解 铝行业利润仍然维持高位，新产能稳步释放，产量或在 9 月有所体 现；
2）铝锭库存延续小幅增长，但累库幅度依然较小，不足以造 成显著利空；
3）远期供给增加的忧虑逐渐在盘面上体现，上期所 主力多头减仓和空头增仓都较明显，多空持仓比显著走低。价格运 行逻辑：沪铝上周上冲万五一线，后跟随有色盘面回调。基本面来 看，短期累库幅度小以及库存绝对体量较低仍然支撑价格，新产能 释放的预期在 9 月产量上将有体现，但下游面临季节性消费旺季， 库存恐难有大幅累积，电解铝的基本面维持偏强。后市同样需关注 流动性政策对有色盘面的方向性影响，政策方向不改的情况下铝价 的箱体震荡预计将延续。
锌：基本面变化：
1）国内社库震荡于 17 万吨附近，下游镀锌消费 稳健，LME 库存延续上涨逾 22 万吨，持续累库打压现货；
2）锌精 矿 TC 维持不变，国产矿 TC 为 5450 元，进口矿 TC 为 165 美金，国内原料库存水平的提高较明显，但 TC 短期仍难有大幅跳升。价格 运行逻辑：锌价上周破年内新高后小幅回调，价格波动追随有色盘 面整体走势。前期锌基本面在有色板块中偏强，下游消费稳健叠加 上游检修，造成淡季中库存持续下降。目前冶炼行业检修步入尾 声，国内持续去库的情况或有扭转，基本面支持或有弱化。短期沪锌预计呈现高位震荡，关注流动性方向变化对有色盘面的情绪影 响。
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