#投基方法论# 总第101期，原刊于新华财经。
6月12日，富安达基金研究发展部总监吴战峰做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资之道。#对话吴战峰#@富安达基金
嘉宾简介：吴战峰，清华大学硕士，25年证券相关从业经验，12年基金管理经验；历任中大投资公司投资部经理，平安证券资产管理部投资经理，招商证券研发中心高级分析师，国信证券研究所首席分析师，国投瑞银基金高级组合经理，国泰基金基金经理，天治基金总经理助理兼研究总监；2015年加入富安达基金，现任富安达基金研究发展部总监、基金经理。
问：欢迎富安达基金研究发展部总监吴战峰老师做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，展望下半年行情，你最看好哪些板块？科技、消费是否仍为市场主线？
吴战峰：美国市场十年慢牛引领了美国经济稳健增长，过去中国市场很多时候表现为大起大落，但从目前政府政策来看，稳定是主基调，这将有利于我国经济，包括股票市场的稳健发展。
展望下半年走势，我们认为市场处于稳步上升态势，即上有顶、下有底的状态，这对权益投资是非常有利的。
具体投资思路方面，不同板块表现不同，适应不同的投资者，建议投资者结合自己的风险偏好和能力。对于稳健投资者，可以关注银行、保险、地产、公用事业等。从更长期的视角来看，更为看好的是科技+消费方向。
消费是长期看好和布局的方向，会给投资者带来较多收益。同时，一批科技型的公司规模市值在快速增长，我们要重视科技产业带来的变化。中国正由传统产业走向科技强国，高强度的科技投入背后，科研水平在快速增长，这是中国投资科技产业的大背景。
问：以苹果产业链为代表的消费电子板块目前走势强劲，你怎么看这一块？能否点评一下？
吴战峰：随着5G换代以及消费电子的普及，消费电子板块涨幅较大，然而前期股价大幅上涨已经反映了不少业绩预期，后期相关公司的股价将出现分化，未来可能只有少数公司的业绩会超预期。因此，站在当前时点，投资者对于消费电子股票更加需要加以甄别，对公司的核心竞争力要进行清晰把握。
问：国内5G无线基站建设正在快速进行，你怎么看5G板块？三季度相关公司能否迎来量价齐升？
吴战峰：目前全球都在积极布局5G，我国三大运营商5G投资加速落地。未来3-5年，5G产业链将进行建设、商业化使用、扩展应用等演化，不同阶段的受益公司不同。目前主要是5G建设前期，相关硬件设备商、零件设备商受益明显，而之后等商业模式更为成熟，应用端可能会有更大的变化。在这个过程中，5G会在很多领域带给我们变化，相信这个变化会很惊人，而我们需要对商业模式、盈利前景等持续跟踪。
问：目前国内半导体行业发展如何？你如何看待国产替代化进程中的机会？
吴战峰：半导体当前相对较弱，但是在中美关系的大背景下，也是一个大发展期。毋庸置疑，国产替代化是一个大的机会，但是这个产业技术含量非常高，半导体中细分领域很多，不同公司差异较大，相信半导体行业发展过程中肯定存在机会，但是需要认真筛选、区别对待。
问：5G基础建设、电子半导体、软件应用等科技股细分板块中你最看好哪一领域？
吴战峰：对于5G基础建设、电子半导体、软件应用等科技细分领域，其实不同板块都存在投资机会，我们更需要考量的是板块的特征、性价比等因素。例如，5G产业发展过程中，前期主要是设备制造商、零件制造商等受益明显，而后期软件企业等可能受益更多。
问：目前创业板改革如火如荼推进中，能否介绍一下创业板改革推出的背景？
吴战峰：创业板是创新企业与资本市场之间的重要通道，2019年以来创业板再融资制度、并购重组制度等改革逐步完善，今年3月新《证券法》的实施，明确了诸多投资者保护相关条例，为创业板改革奠定了法律基础，当前时点推出创业板注册制改革符合预期。
关于备受瞩目的注册制改革，其实早在2013年就提出了，过去这几年，A股注册制改革不断推进，2019年成立科创板并试点注册制，为A股注册制的全面推行提供了经验。此次创业板注册制改革的推出并不是独立事件，它是A股发行注册制改革中的重要一环，是中国多层次资本市场体系建设中的重大创新，有利于推进我国资本市场改革进程。
问：创业板注册制和科创板有什么不同？
吴战峰：两者在定位、规模、体量等方面都不太相同，创业板主要服务于成长性创新企业，涵盖行业范围更广，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合，个人投资者开户门槛为10万元，低于科创板的50万元；科创板则主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，上市标准相对更加灵活，允许未盈利企业发行上市。科创板和创业板互相补充，并不是完全的竞争关系，我们认为创业板改革不会分流科创板的流动性。
问：创业板注册制推出是否会对市场造成冲击？
吴战峰：这个问题大家不必过度担心。首先，当前我国流动性宽裕，同时，创业板改革作为增量市场，不会对现有存量市场造成太大的冲击。另外，创业板改革是分步推进的，对新老划断和过渡期有明确的安排，这些措施将帮助市场平稳过渡。
问：创业板改革又会带来哪些机遇？
吴战峰：总体而言，创业板改革是对现有制度的补充，有利于促进我国资本市场多层次建设。首先，创业板改革将为“小而美”的初创型高成长科技公司提供融资途径和成长空间，进一步促进中长线资金对创新企业的关注，为我国发展科技创新产业提供支持。
其次，创业板改革将引导价值重估，市场能够更好地发挥价格发现的功能。一方面，市场优胜劣汰有利于资金流向优质龙头，使得优质龙头公司的投资价值进一步凸显，中长期利好价值投资，另一方面，尾部公司将加速边缘化，这也意味着未来投资者的专业能力要求需要进一步提高。
另外，退市力度加大将使得被视为市场稀缺资源的壳公司价值弱化，此前壳公司占用的资金能够释放，资源配置将更加合理。
问：投资者该如何把握创业板风口？
吴战峰：创业板注册制改革后，资源配置效率将更高，优质公司可以快速做大做强。随着创业板门槛降低，过去一些在海外上市的优质资源也有望回归，未来创业板有望出现一批更有影响力的龙头公司，这为国内投资者分享优质公司的成长红利提供了便利。
但从海外成熟市场的经验来看，未来创业板的内部分化不可避免，优质公司占比始终是少数，大部分公司表现落于市场是常态，同时个股退市也势必加快，股票价格波动更大，大浪淘沙的过程对投资者提出了更高要求，投资者仍需坚持价值投资理念，结合国家实体经济发展趋势加强学习，深入了解行业和公司基本面，在这个基础上控制风险谨慎投资，同时对于优质公司也应当坚持长期投资。
问：近年来中国科技进步飞速，投资者如何掘金科技股？
吴战峰：大家可以从赛道、研发投入规模和效率、管理层等多维度进行筛选。
首先，在投资过程中要选好赛道。比较看好医药及医疗器械，5G以及应用（医疗、教育、娱乐），大数据、云计算及软件，集成电路，人工智能，高端制造等领域。
其次，可以结合研发投入规模以及效率指标进行筛选。不仅要看总的研发费用支出，这是物质基础，还要看研发进展以及研发成果，特别是在所处行业的领先研发能力。
另外，关注管理层战略、执行力以及激励体系。科技型公司最重要、最核心的是公司的管理层核心，如苹果的乔布斯，华为的任正非，特斯拉的马斯克，一个卓越科技型公司一定有一个非常出色的核心人物。核心人物在公司的发展战略、执行力以及激励方面起决定性的作用。
最后，投资需要落实到对公司核心产品的发展空间、行业壁垒、新产品的未来空间的判断。大家要学会分辨，警惕高风险，选择质地优良的科技公司。
问：能否分享一下你的投资理念、投资风格？
吴战峰：投资理念上，我们始终将“基金持有人利益最大化”作为目标。不同基金产品投资方向不同，业绩表现特征也会不同，我们主要是站在长期投资角度，以更理性的投资理念来把握科技、消费等中国经济发展过程中的机会，积极有为地为基金持有人赚“长钱”。如果大家看到短期业绩波动较大，也不用过于焦虑，这是很正常的，大家要避免过度关注短期业绩表现。
问：能否谈谈你的选股标准、回撤控制等？
吴战峰：不同行业领域、不同投资风格，选股标准相差很大，从本质上来说，我们的核心还是专注于性价比高、值得长期投资、能够为投资者获得长期回报的公司。回撤控制方面，我们通过分散投资、选股风格等实现。对于回撤，大家要理性看待，任何公司都会出现股价波动，如果我们评估下来依然能够长期持有，那么其实关系不大，好公司是可以穿越牛熊的。
问：对于基民们有何投资建议？
吴战峰：大家要选择跟自己风险偏好、能力相适应的产品，可以通过基金持股筛选投资风格一致的基金经理。一般投资者还可以通过债券基金、股票基金、货币基金等进行资产配置。另外，定投也是很好的方式。当前市场基调稳定，我们建议大家选择优秀的、值得信赖的基金长期持有，除非你确实有流动性需求或者市场存在很大的泡沫，我们不建议频繁买卖。
基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条和新华财经观点。
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