博远基金总经理 钟鸣远
刚刚过去的2019年，虽然有外需放缓以及中美贸易战的影响，但内需逐步成为中国经济的发力点，A股市场活力也日益提升，消费、医药和以5G、半导体为代表的科技股走出了明显的结构性牛市行情。在这一背景下，公募基金的专业投资能力也得到了较好体现。据银河证券基金研究中心数据，按照一级分类，2019年各类公募基金产品的平均净值增长率分别为：股票基金39.8%，混合基金35.04%，债券基金5.97%，货币市场基金2.47%，QDII基金14.13%，其他基金18.37%。
展望2020年，我们认为中国经济的主脉络仍是内需，主要看四个方面：
一是基建投资能否脱离底部，从而带动工业品需求改善。从目前情况来看，基建投资有两个制约因素。首先，宏观杠杆率的提升，去年三季度末达到新高了。
其次，财政部对专项债的使用限制较严格。我们认为杠杆率属于硬约束，但是对于项目使用和储备可以适度放宽，作为基建有效发力点；二是基建+地产的“合力”方向。上半年地产和基建的趋势性比较确定，地产竣工周期和基建回升形成对经济的托底。
三是积极的财政政策力度。从2019年各个季度末来看，财政发力的现象非常明显，预计今年特别国债和专项债仍将持续发力。
四是货币政策。2019年底召开的中央经济工作会议，明确提出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。货币政策基调从之前的“松紧适度”转为“灵活适度”，预计未来主基调仍然是宽松，将以保持流动性和降低实际利率为主，全面或定向降准仍有其必要性。融资环境逐步改善，融资利率也会逐步下移，未来更多地将利用LPR来引导市场预期。
综上，我们对2020年债券市场持有以下观点：
利率中枢方面，鉴于2020年上半年经济基本面的边际走强和价格因素的支撑，利率中枢将呈现低位高波动的状态。可转债方面，发行预计仍将延续2019年供需两旺的特征，投资可以通过正股、绝对低价、新券配置三种策略寻找阿尔法。信用债的投资机会来自受益于基本面回暖的高景气度产业债，强区域弱主体或有担保的城投债。
权益市场方面，截至2019年12月31日，万得全A滚动市盈率处于27%分位数，处于历史相对低位，蕴含未来上升空间。投资方向上，我们总体判断2020年或仍是结构性行情，硬科技和新消费两大板块值得关注。
——作为2019年资本市场主线之一，科技股表现亮眼。2020年，随着5G建设进一步深入，无线基站数量进一步增加，承载网投资开始启动，看好5G相关设备投资。同时，5G手机换机周期开启，叠加硬件创新，手机产业链前景广阔。此外，与5G相关的应用，如云游戏、VR/AR等也会逐渐成熟。芯片和软件的国产替代和自主可控趋势更是不可逆转，坚定看好中国科技产业的发展前景。
——消费投资的关键词是“消费升级”、“品牌集中”。未来，人们的消费需求不再只局限于满足基本生活需要，而是更加注重商品和服务质量，注重消费体验和精神愉悦，从“需要什么买什么”的消费到“随时随地随心就可以”的新消费。因此，在互联网搭建的基础设施之上，优秀的产品、品牌将加速整合，成为主要受益的方向。在此背景下，继续看好拥有品牌优势、渠道管理完善、壁垒有效构筑的龙头企业，这类公司将具备长期竞争力；同时，新渠道融合推进快速的企业也值得阶段性关注。
正是今年风景美，千红万紫报春光。新的一年，博远基金将依托已基本建立的成体系、自上而下、随外部环境变化而灵活且有效调整的资产配置方法体系，努力通过鲜明的风格和良好的业绩体现专业管理能力，为投资人提供实现资产配置需求的专业产品，努力为投资人提供长期稳健的投资回报。
值此新年到来之际，祝广大投资者新年快乐、万事如意、投资长红！
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