天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华致酒行(300755)
事件：公司公布2019年度业绩预告
2019年预计实现归母净利润3亿元-3.23亿元，同比增长33.41%-43.64%；
按季度来看，19Q4单季度预计实现归母净利润890万元-3194万元。公司四季度为传统淡季，收入、净利润基数较小；同时四季度备货较多，蓄力第二年一季度。
全年业绩保持高增长，整体业绩符合预期；
同时公司预计2019年度非经常性损益约为2200-2500万元，与前三季度持平。
从业绩预告中看，华致酒行2019年度业绩大幅增长主要是由于：
1、ToB端，公司加大华致酒库开发力度，品牌门店的数量增加，B端销售渠道更加稳定，同时公司上市后影响力不断扩大，消费者对华致认可度不断提升，零售终端动销呈现明显上升趋势。截止19H1，品牌门店数量达较18年增长24.7%，全年有望延续高增长。
2、ToC端，公司推出华致优选微信小程序平台，上线后运营情况良好，用户体验及转化率持续提升，同时平台丰富了公司产品结构，效果明显。
3、公司加强了精细化营销，使得旗下华致酒行、华致酒库以及供货终端网点的单店销售额大幅提升；截止19H1，公司单店销售收入增长达20.4%，全年有望保持高增长。
4、公司产品组合持续优化，高毛利总经销酒品随着公司渠道扩张，收入占比逐渐提升，其利润贡献也大幅增长。公司具备向上游酒厂合作定制开发酒品的能力，并获得高毛利定制酒的独家销售权，公司重磅新品如荷花、奔富175以及近期重磅推出的铁盖钓鱼台等产品不断落地并获得火热的销售。
5、公司是中国首家酒类流通A股上市企业，上市后品牌效应凸显，优质零售网点客户积极转型成华致酒库，连锁门店数量及质量均实现大幅提升。展望2020年一季度，白酒传统销售旺季将有望带动公司核心酒品量价齐升，一季度业绩增长可期。
盈利预测：由于消费增速不达预期，我们将公司20-21年业绩预期分别从4.6/6.2亿元下调至4.4/5.94亿元。综合预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.4/5.94亿元，+45%/35%/35%yoy，当前股价对应P/E分别为31x/23x/17x，维持买入评级。
风险提示：宏观经济下行风险，与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期
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