【念念有余】
贵州茅台之所以被认为有防火墙，是因为在行业遇到困境时业绩跌幅较小，在行业增长时跑得更快。
余胜良
贵州茅台利润降速引来股价巨大反应，和去年末相比，贵州茅台新年两天市值蒸发1316亿元。人们关心的是这类被称为A股核心资产，有护城河的企业，是否就此裹足不前，增长的潜力到底有多大。
要想了解这个问题，最好是拉长了时间来看。
以贵州茅台为例，历史上很多年份增长迅速，才会有今日贵州茅台的规模。但是也有一些年份它增长速度并不快，2014年和2015年甚至几乎没有增长，2013年和2016年增长也不高，2001年至今有8年增速在20%以下。如果投资者在增速下降的年份卖出贵州茅台的股票，那就会错过它在随后年份的高速增长，比如2017年和2018年分别62%、31%的净利增速。
投资者殷切期望贵州茅台快速增长。目前贵州茅台动态市盈率为33倍，按照通常情况，对贵州茅台的净利润增长预期是30%，如果2019年净利润增长只有15%，就意味着中短期内贵州茅台的股价可能有较大下跌空间。
这里面就有一个审慎的问题，如果在此处卖出贵州茅台的股票，一旦以后贵州茅台恢复高速增长后，投资者就错过了它。
贵州茅台集团党委书记、董事长李保芳1月2日表示，作为一家“万亿级”企业，贵州茅台被寄望长期保持30%左右的增速，这既不理性、不现实，也是不负责任，贵州茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。
贵州茅台不希望大起大落，希望平稳增长，这和国家对股市的期待其实是一样的。
所以对这类公司，最好淡化短期业绩波动。关键是看这些企业是否有长期增长能力。
贵州茅台之所以被认为有防火墙，是因为在行业遇到困境时业绩跌幅较小，在行业增长时增长得比较多，作为头部企业，吃掉了行业多数净利润，这类企业几乎不用研发，不用有大的投入，就和竞争对手有了巨大差距。价格就是最好的说明，贵州茅台一、二级市场的差价巨大，说明它深受消费者追捧，还有很大利润潜力。
贵州茅台出现腐败窝案，2018年换了掌舵人，公司业绩依然很好，这说明该公司业务水准，很难因管理者的变动而受到影响。
这类公司有稳定预期，历史上经营稳定，某些年份高增长，也有低增长，但整体上保持了比较高的增速。这就是公众对投资这类公司信心的由来。这类具有行业定价权，利润丰厚，竞争对手很难对它形成威胁。
一些资深投资者对历史的波动格外敏感，对经济危机的记忆格外深，这些都会成为判断的支撑点，一次经济危机就是一次财富大洗牌，所以投资股市也总是有些恐慌，害怕增长没有连续性，害怕公司倒闭，害怕出现系统性风险，人们对未知的恐慌，是一种自我保护的反应，但是历史的记忆有时会成为判断的障碍，好多情形都在变化，大的经济危机已经很多年没有，企业自身的能力进化得更为强大，巴菲特能够成功，就是靠长期持有优质公司，说明了这种模式的可行性。
另外一个心理障碍就是对企业规模设限。这些年优质企业规模和市值可以不断突破，上万亿美元市值的公司也已出现，将来市值肯定还会增加。
(作者系证券时报记者)
来源: 证券时报
关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯
本文来自投稿，不代表本人立场，如若转载，请注明出处：http://www.sosokankan.com/article/2046428.html