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一、走势分析
如上图显示，2019年国内镍市呈先小幅震荡后大起大落的走势，据生意社数据监测，2019年镍价大幅上涨，年初镍价89508.33元/吨，年末涨为113466.67元/吨，涨幅达26.77%。纵观全年镍的走势来看，镍涨幅集中在7、8两个月，自7月初开始就大幅飙涨40.02%至9月2日的年内最高价141366.67元/吨，最高价较年初上涨达57.94%，创下自2014年9月以来5年新高。而2014年的印尼禁矿令使得镍价在当时半年内涨幅近50%。
如上图显示，从生意社镍现期对比图来看，2019年镍现期走势基本一致，除了10月底到11月底的现期价差较大外，期货价格和现货价格非常接近。接近年末，主力基差处于正值，对于买入套期保值来说，是利空。
二、行情分析
上半年镍价小涨小跌：1-3月份，因1月金融数据回升显示货币政策趋于宽松，中美贸易谈判结果较好，再加上春节后随着需求复苏，按照目前价格水平，钢厂利润较为丰厚，节后钢厂或开启新一轮复产浪潮，需求增加叠加印尼暴乱，镍价上涨。3-6月份，镍价处于下跌趋势中，这一阶段下跌主要是因为山东鑫海镍铁新增产能逐渐投放，市场预计镍铁供应将出现过剩，再加上菲律宾雨季结束，我国镍矿港口库存开始累积，镍价小幅下跌。
下半年镍价大起大落：7月初始，印尼地震和印尼重启出口禁令，以及菲律宾重启17座矿声审查影响，再加上前段时间前期淡水河谷旗下一镍矿工厂停工的影响，引发镍供应担忧，导致镍价连续暴涨40%，9月初印尼禁矿这一消息实捶叠加菲律宾镍资源枯碣，镍价再次飙涨近20%，两个月镍价飙涨近60%至14万元大关。镍价到达9月2日最高价后，随前印尼禁矿的尘埃落地，利好消耗，印尼宣布新一轮税收减免，以及下游不锈钢价格的拖累和新能源用镍需求遭受打击，镍价四季度回调近30%。随着印尼禁矿实施日期临近，年末镍价有小幅回暖。
印尼镍进口占总额逾1/3
如上表所示，中国2019年预计进口镍矿总额约为7060万吨，其中印尼镍矿2600万吨，占总额的36.8%，逾1/3之一的占比。印尼镍矿如果2020年1月1日停止出口镍矿石，那么将影响镍矿逾三分之一的供应量。
2009-2019年镍进出口量
如上图所示，2009-2013年，镍净进口量逐年上升，2013-2018年镍净进口量年铜净进口量逐渐下降，2019年有小幅回升。据统计2019年1-10月镍进口量为 17.5918万吨，出口量为3.1892万吨，2019年全年进口量预估为21.11万吨，全年 出口量为3.83万吨。
2009-2019年全球镍和中国镍产量
如上图所示，2018、2019两年，全球镍产量上升较快，中国镍产量变化不大，17-19年中国镍产量都比较少，主要依赖进口。2019年1-11月全球镍产量为197.17万吨，1-11月中国镍产量为14.68万吨。
2009-2019年镍表观消费量
据上图所示，2019年1-10月中国镍表观消费量为27.61万吨，2019年镍表观消费量较2018年有所下降。
不锈钢和锂电池是镍价需求两大驱动力
公开数据显示，2019年预计中国原生镍消费量130.7万吨，同比增加11.3%，从消费结构来看，不锈钢原生镍消费占比84.7%，电镀4.6%，电池4.6%，不锈钢仍主导镍消费，预计2020年中国原生镍消费将达到136.5万吨，同比增加4.5%。从全球原生镍消费的角度看，不锈钢主导镍消费，锂电池镍消费增速最快，预计到2025年不锈钢用镍占比为67%，电池行业占17%；2030年不锈钢占63%，电池占22%。
下游不锈钢走势
据生意社价格监测，2019年下游不锈钢走势与镍全年走势基本一致，但震幅只有10%左右。年初不锈钢价格13525元/吨，年底小幅下跌1.17%至13366.67元/吨，年内最低价在6月19日的13042元/吨，最高价在10月15日的14628元/吨，震幅12.16%。国内今年前三季度不锈钢均维持了高产出，钢厂厂库以及社会库存均攀升至历史高位，因此年底不锈钢去库压力继续影响市场。进入11月份后国内主流钢厂减产陆续落地，不锈钢价格自身存在跌价状态，利空原生镍需求，这也对镍价形成一定拖累。十二月是不锈钢传统消费淡季，不锈钢在钢企常规检修后或进入供需两淡局面。
新能源用镍需求遭受打击
从7月份开始，我国新能源汽车产量增速由正转负，到2020年新能源汽车领域补贴将全面退出，严重打击市场对新能源领域用镍需求的乐观预期。10月份我国新能源汽车产量为8.5万辆，同比下降34.76%。新能源补贴退坡的负面影响逐渐明显。
综上所述，2019年镍价所谓“涨也印尼，跌也印尼”，中国镍产量很少，主要依赖进口，而中国进口印尼镍矿占全年进口镍矿总额逾三分之一，印尼重启禁矿消息对镍市引起轩然大波，但是禁矿消息尘埃落定后，重新回到基本面上，表观消费量下降，下游不锈钢和新能源需求弱势，镍价大幅回落。2020年1月1日起，印尼禁矿正式起动，2020年菲律宾红土镍矿出口量或在4500万湿吨左右，同比19年4118万湿吨上涨9.3%，折合金属量约为34.54万金属吨，能补充少许，但总体来说，2020年镍全年是短缺品种。2020年上半年，因为不锈钢厂家大量囤货，真正的短缺或在下半年，预计2020年镍价上半年或承压，下半年价格更强劲，价格范围在100000-150000元/吨。
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