近期证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》，主要做出如下安排：一是明确产品定义及运作模式，二是界定参与主体职责，三是管理人及投资顾问应具备相应的胜任能力，四是规范产品投资运作，五是加强利益冲突防范及风险管控。资管新规发布之前，有部分银行理财资金直接投资于券商资管部门的私募FOF产品，这种银证合作方式内含至少两层嵌套，不符合资管新规要求，只能逐步到期缩减规模;而《指引》落地后，券商资管部门可以发行私募MOM来对接银行理财资金，从而符合资管新规关于嵌套层级的规定，利于券商资管专业投资能力的发挥，并满足银行理财资金多样化的资产配置需求。
短期来看，券商板块受两大积极因素托底，一是头部券商政策面支持力度超预期;二是券商板块估值回归低位，风险收益比提升。与此同时，“类滞胀”宏观经济环境对货币政策的掣肘，将对券商板块行情施加一定的负面影响;中美贸易谈判陷入拉锯战，若12月15日之前双方未能签署第一阶段贸易协议，拖累券商板块估值。整体来看，当前时点适合长期投资者进行左侧布局，短期投资者需提防风险。
长期来看，头部券商发展空间仍值得期待。一是在宏观经济增速下行、全球央行开启降息周期的背景下，国内货币政策长期边际宽松趋势不变，有助于市场交易活跃度的稳步提升。二是资本市场增量改革政策陆续落地，带动存量业务改革，为券商拓宽业务疆界。随着证券业供给侧改革的持续深化，综合实力突出、风控制度完善的头部券商将受益于行业集中度的提升，建议长线投资者首要关注中信证券、华泰证券、中金公司和东方财富。
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