阿基米德说过：“给我一个支点，我就能撬动整个地球”。这就是杠杆原理，现如今，这种杠杆效应在经济金融领域被发挥得淋漓尽致，例如加杠杆炒房、加杠杆炒股、加杠杆炒期货……这些统统都是利用杠杆效应来赚钱。
简单来讲，加杠杆就是借用别人的钱为自己赚钱，借钱生钱，而不仅仅是以钱生钱。钱是从外部借入的，这是加杠杆的第一个特点。因此，加杠杆一定意味着负债增加。
举个例子，你想买房，房子总价500万，首付30%，先交150万的首付，向银行贷款350万。假如大家对市场非常有信心，一致认为房价会继续快速上涨，这时候，你向亲戚朋友同事借了250万做首付（二套首付50%），又买了套500万的房子，向银行贷款250万。这样下来，你用150万的资金，借款850万，买了两套房子共1000万。
如果半年后原来500万的房子涨到了600万，卖出这两套房子，收入1200万，还掉欠款和利息，净赚至少150万。假如你用原来的150万买了银行理财而不是买房，年化收益率5%，半年收益7.5万。
加杠杆使收益同步放大，赚钱更多更快，这是加杠杆的第二个特点。你本来只有150万，通过加杠杆实现了1200万才能实现的收益。
当然，收益和风险永远都是相生相伴的，加杠杆的另一个特点就是风险也同步放大。
什么是宏观杠杆率？
上面是居民个人的例子，把所有人的负债都累加起来，就是整个居民部门的负债，对应的就是居民部门的杠杆率。国际上通行的办法是用债务除以GDP来表示杠杆率，即居民部门杠杆率=居民总债务/GDP。
根据测算，截至2019年9月，我国居民部门总债务52.9万亿，相比去年同期增长了16%，居民杠杆率为56%。
图1：我国宏观杠杆率及分部门杠杆率水平（数据来源：Wind，招商银行资产管理）
以此类推，还有企业部门杠杆率、政府部门杠杆率。截至2019年9月，企业部门总债务108.4万亿，杠杆率114%，政府总债务71.54万亿，杠杆率75%。
居民、企业和政府这三个部门的杠杆率加起来就是我们所说的宏观杠杆率，是全社会的债务规模和产出规模的比较，目前我国宏观杠杆率为245%。我们一般不考虑金融部门的杠杆率，因为金融部门作为中介，依靠杠杆来盈利是其固有特性。
值得注意的是，我们说加杠杆是借钱生钱，这对于居民和企业来说都是毫无疑问的，但对于政府而言有点不一样，政府借债更多是为了去完成一些公共服务项目而不是为了赚钱。
杠杆是把双刃剑
为什么近两年国家下定决心去杠杆？其实，是因为杠杆也是把双刃剑，在过去这些年快速上涨的全社会债务规模和杠杆率中，暴露了我们经济增长过程中的一些弊端。
还是以加杠杆炒房为例，假如房价跌了，房子折价卖也卖不出去，但投资者还有850万的负债，需要按期偿还利息，如果其他收入不能完全覆盖利息，那么只能再找机构或找人借钱来还。
大家发现这么操作完全不用担心还不上钱，于是都这么玩，继续借新还旧，继续加杠杆，于是债务规模滚雪球般扩大。
加杠杆赚钱那么容易，结果就是，大家都加杠杆去炒房，企业转型投资房地产，店不开了，厂也不开了，经济慢慢没有了活力，只有房地产市场一片火热。而在高房价面前，普通居民只能默默勒紧裤腰带过日子，减少消费，这对于经济发展无疑雪上加霜。
限于篇幅，这里只以房地产为例，企业和政府加杠杆形式不展开分析。
这也是为什么2012年至今，我国居民杠杆率快速攀升的主要原因，期间杠杆率上升了25.7个百分点，而发达国家在金融危机之后居民杠杆率是缓慢下滑的，美国、英国和日本分别下降了11.1、3.2和0.7个百分点。
图2：各国居民杠杆率（数据来源：BIS，招商银行资产管理）
加杠杆意味着增加风险
过去这些年房地产市场的繁荣不仅挤占了实体经济部门的资金，挤出了消费，更值得注意的是这种加杠杆模式逐渐积累了风险。
虽然从统计数据来看，我国目前的宏观杠杆率不是全球最高的，但增长速度却很令人担忧。2009-2019年1季度，我国宏观杠杆率上升了116.3个百分点，仅次于香港，遥遥领先于世界各国和地区，这也是我国政府重视杠杆率并坚决去杠杆的主要原因之一。
图3：2009-2019年1季度各国宏观杠杆率增幅比较（数据来源：BIS，招商银行资产管理）
前面所说的加杠杆游戏能维持下去的前提是你总能在市场上借到钱，但是天总有不测风云啊，假如有天大家都借不到钱还不起钱了怎么办？这时候有钱的人就会拼命抬高利率，2013年的钱荒就是这样子来的。
只要有人还愿意借，利息高点咬咬牙也借了。问题是，随着债务规模和杠杆率的不断扩大，市场会变得越来越脆弱，一点风吹草动就草木皆兵。这样的结果就是只要有人开始出现违约换不上钱了，大家都很默契的不再相信这一个群体了，想借也借不到才麻烦。
另外，市场还会受到很多不确定因素的影响，当大家都觉得经济寒冬来了，用钱借钱自然也都不再那么壕了，企业的日子也会更难。
但是，为什么市场环境一差企业就“难”了呢？大部分还不是因为以前加杠杆太猛负债太重喘不过气了。同样的，只要经济环境稍微变差点、房价不大涨了，加杠杆炒房的人也会很“难”，除非跑得快。
所以，你们说说，这么高的宏观杠杆率还能让它继续向上窜吗？
值得庆幸的是，国家已经意识到高杠杆率的隐患，2017-2018年去杠杆成效非常明显。后续去杠杆政策也会坚定不移地执行下去，中间虽然会有波折，但相信结果一定是好的。
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