近期，随着科创板热情的逐步退潮，科创板打新的收益也大大下降。在股价回归发行价的过程中，破发之声不绝于耳。A股市场从来没有这么团结地一致认为，加速扩容是市场长期萎靡不振的原因，连续地抽血，让原本存量资金博弈的A股市场变得孱弱不堪。对于停发无望，大家希望破发成为拯救A股的市场的最后一根稻草。破发真的能拯救A股吗？
破发或许成为科创板上市新股的常态
“破发”本身是一种市场行为。科创板的设立，初衷就是想打破核准制导致的行政干预过度，确定市场化的发行机制，可想而知，目前的A股市场破发风险将会比以往任何时候都高。由于对新生事物的热情，科创板才会开市这么久没出现任何一股“破发”的情况。
就目前看，首批上市的科创板多数股票已从最高点下滑50%~60%，如华兴源创，从最高价78.58元，到目前最低价到38.55元（发行价24.26元），已近腰斩；此外，晶丰明源、昊海生科、杰普特等个股都逼近了发行价。可以说，科创板的股价不是即将破发，就是走在了破发的路上。
破发会使新股定价更合理
有数据显示，成熟市场中，如香港的H股市场新股首日破发的比例为15%，而美国有时甚至达到40%，可见，市场化定价就是要新股面临“破发”。
近期，科创板整体成交量和换手率较初期有了较大幅度的下滑，市场逐渐回归理性，个股溢价大大降低。例如，11月1日上市的N宝兰德，收盘较发行价仅上涨26.36%，10月31日上市的N杰普特和N致远首日上涨33.05%和55.7%，第二日就转为下跌16.08%和5.77%。科创板目前新股上市的表现，与第一批上市新股动辄300%涨幅大相径庭，甚至已远低于主板新股首日44%的涨幅上限。这意味着，打新科创板的收益在未来可能不如主板新股，同时打新热度会远远降低。
目前的科创板动辄百倍的市盈率，实在让打新者望而却步。新股首日破发的可能，让机构定价更合理、让股民打新更谨慎。注册制和科创板追求的，正是市场自动调节、自我约束的力量。
股民打新需更加谨慎，未来主板打新收益高于科创板
打新“旱涝保收”已渐行渐远！或许科创板短期大面积破发不现实，但风险增加。
数据显示，科创板中签首日收盘价盈利中位数是1.51万元，但最近收益明显下降，如N杰普特，仅7400元，N宝兰德为10450元。
不可否认，科创板是高成长板，但也是高风险板。不要说普通散户投资者，就算专业的机构投资者，对科创板准确估值都是不容易的。网下询价和二级市场交易原本就是一个博弈过程，股价“破发”甚至“破净”都是正常现象，所以股民应有心理准备，也应具备风险意识。
就目前看，未来主板打新收益要高于科创板，原因主要由发行机制决定：
（一）从市盈率看，主板（包括中小创）目前核准的市盈率上限为22.99倍，一般银行股等大盘股不超过10倍。科创板目前的市盈率没有规定，高的有两百多倍，低的也有四十多倍，平均五六十倍吧。因此，主板的发行价要比科创板低一大截，向上空间大。
（二）从配售机制看，科创板的网下配售（以机构为主导的投资者）比例大大提高，由主板的60%~70%，提高到70%~80%。这样新股发行前更集中在机构投资者手里。从目前科创板股票上市首日看，机构在首日便大量抛出新股，换取无风险利润，在新股估值不明的情况下，下档承接无力，也压制了科创板上行的空间。
（三）从上市后涨跌停限制看，科创板上市后五日内无涨跌幅限制，导致了筹码在上市后首日便得到充分换手，而主板因首日44%的限制，且定价较低，使流动性变小，特别在低位时，筹码得不到充分换手，很难打开涨停板。一旦筹码松动，必定股价已在高位。
中国石油屡创新低，新股照发不误
近日，红极一时的中石油又抢占了头条。原因是股价屡创新低。从上市之初的48.62元，到目前最低5.84元，股价跌去了近九成。经历了2008年牛熊转换的老股民中，当时相信中石油破百的人，绝不在少数。结果大家也看到了，从零八年到一九年，尽管中石油不断地下跌，但是新股不但没有减少发行，而且在相对好的市场环境下，甚至加速发行，可见，破发并不能阻止新股的发行。
我们通常认为，新股一上市就破发或者上市两三天后就破发，会造成一级市场投资者的亏损，然而事实是这样吗？
目前A股的发行机制，企业首发上市的股票比例非常小，有的仅占总股本的10%，而大股东或战略投资者手中股票比例庞大，一旦解禁，由于A股的高溢价发行（他们的实际成本很低），大股东和战略投资者一定不计成本地抛售，势必对市场造成承压。其次企业一旦上市，大股东或实控人通过如股权质押，发公司债，定向增发，均可融资获利，谁还在乎股价破发呢？
新股发行的一级市场利润应全部让给中小投资者
我认为，新股发行应将一级市场利润全部让给中小投资者，而不是仅靠打新拼运气。方法有三：
（一）取消网下配售，把全部股票都配售给二级市场投资者。
（二）二降低新股发行价。注册制度的实行，笔者认为是件好事，目前看，科创板个股溢价大大降低，会使市场对新股的定价更合理。当然，关键如何进一步完善注册制，达到真正的市场化，严监管非常重要。
（三）降低新股中签数量，提高中签率，让更多的散户投资者能够享受到一级市场利润。
总之，支持实体经济，解决了塞湖，完成公司上市IPO，但让投资者很受伤，不是完美的结局，如果大多数投资者也能通过新股发行获利，才是最好的结果。
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