中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
三七互娱(002555)
公司动态
公司近况
公司于6月底在iOS渠道和流量运营渠道上线了“奇迹MU”正版授权MMORPG手游产品《精灵盛典》，7月9日《精灵盛典》安卓渠道正式上线。从iOSAppstore榜单来看，该产品表现靓丽，我们认为这将带动3Q19收入快速增长。同时，《一刀传世》、《斗罗大陆》等年初上线的手游仍在畅销榜较高名次。
评论
《精灵盛典》上线反响强烈，畅销榜排名快速攀升。《精灵盛典》是三七互娱旗下极光网络研发、37手游发行的“奇迹MU”授权MMORPG产品，公司邀请了香港四大天王之一的黎明作为该游戏的代言人。iOS上线后渠道排名不断爬升，截至7月10日，已经位列游戏畅销榜排名第8，免费游戏下载榜第10。《精灵盛典》采用了极光网络开发的全新粒子游戏引擎系统，游戏画面精美。该游戏上线后表现出色，一方面，是极光网络沉淀3年研发实力蜕变的证明，另一方面，这也是公司年初以来推出的第三款重量级自研自发产品，证明了公司形成了系统性的手游研发运营体系，初步具备了持续推出优质产品的能力。
年初上线的游戏仍保持活力。《一刀传世》、《斗罗大陆》分别是公司年初上线的重磅手游产品，近三个月仍维持着优异的流水表现，其中《斗罗大陆》流水仍在爬升中。这两款游戏的AppStore游戏畅销榜排名分别随着广告投放节奏在第5-40名正常波动。公司通过精细化的流量运营，保持已上线游戏活力。考虑到公司处于强产品周期中，我们预计2Q19有望实现30-33亿元手游流水，3Q19随着《精灵盛典》全渠道上线，流水预计将进一步爬升。
国内海外共同发力，市占率稳步提升。除国内发行的手游产品表现靓丽外，公司在海外发行市场逐步发力。目前三七已经在全球200多个国家和地区开展业务，发行移动游戏近80款。根据SensorTower数据，三七互娱2Q19位列中国手游发行商全球AppStore+GooglePlay收入第6，海外业务逐步开花结果。我们认为，公司深耕手游国内市场、开拓海外市场，市占率有望稳步提升。
估值建议
我们维持2019-2020年盈利预测，公司当前股价对应2019/20年13.8/11.9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和18.4元目标价，对应2019年18.5倍市盈率，较当前股价有33.82%上行空间。
风险
游戏流水低于预期，广告费用持续高企，新品上线进度放缓。
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