【原油燃料油】

隔夜油价冲高回落，API数据显示美国延续降库趋势，美国基本面仍呈现边际转好，综合各第三方机构评估欧佩克8月产量环比增量在50-100万桶/日之间，减产执行率较高。总体来看目前原油市场供需均呈现边际走高但较符合预期，市场缺乏交易热点，震荡局面或将延续。此外关注仓单压力减弱预期带来的内外盘价差修复，可关注SC正套、做多内外盘价差的机会。

燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，上市以来持续推荐的内外盘价差回归策略获利明显可继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，重回进口定价逻辑。随着全球炼厂开工有望逐步回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，关注空配FU2101，多配SC近月合约套利策略。

【LPG】

CP出台低于预期使得现货市场短期抬升缺乏动力，我们在前期报告中提到的弱平衡时期2900元/吨一线的现货震荡中枢仍有望维持。但随着布油小幅上行，国际丙烷与其比价已从历史高位降低到相对中位水平，因此旺季行情启动后或通过进口成本拉动国内市场上行。盘面由于仓储费上调悬而未决，同时近月主力合约上旺季预期充分兑现压力较大，存在振幅走阔可能。考虑择机低位布局，中长线做多远月合约，近期关注近空远多策略。

【贵金属】

近期随着美元刷新近两年多新低，国际金价再次冲击2000美元关口。但周一美国公布8月ISM制造业PMI创2019年1月以来最高，提振美元而金价回落至1970美元附近。周初美联储副主席讲话对未来实施收益率曲线控制措施持开放态度，强化了美联储维持宽松的预期。通胀温和上升以及弱势美元仍将在中期对黄金形成支撑。本周美国非农等经济数据发布，国际金价有望借此实现突破。操作上维持回调后多单布局。今日重点关注美国8月ADP就业数据。

【有色金属】

隔夜伦锌上冲2580美元，短线首先确定2550美元一线是否为有效突破，今日重点跟踪国内现货报价。多单背靠整数关及2万均线持有。沪铅反弹收回5日均线，精废价差及废料报价持坚支撑铅价。多头买入持有。

周二铜市冲高回落，美元反弹给市场压力，有消息说下周美国将重启刺激方案谈判，我们对大环境仍然看好。铜市低库存仍是支持因素。铜价反弹受阻，短期会有震荡。技术上看，6500美元支持有效背景下，铜市仍然偏强。

周初铝锭库存环比前一周下降1万吨，在6-8月原铝累计进口接近40万吨的情况下淡季累库依然受阻，房地产和汽车回暖支撑旺季去库预期。目前库存水平处低位，铝锭现货升水30元附近，月差维持Back结构。短期铝价万五下方震荡概率大，建议高抛低吸操作，关注淡季低位的趋势多头布局机会。

隔夜沪镍高开后小幅回落，镍矿市场供不应求，国内镍铁厂开工率高，雨季前备矿积极，镍矿价格预计维持偏强走势，这将继续支撑镍价。不锈钢产量持稳高位，78月份产量已远超去年同期，带动原生镍需求。镍市基本面运行平稳，再加上印尼当地频出事件，短期镍价或维持偏强走势，操作上建议谨慎偏多。

不锈钢期价延续偏强走势，供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪浓厚。短期不锈钢价格在镍价强势带动下预计维持偏强走势，建议谨慎观望为主。

【黑色系】

钢材方面，内循环、宽财政下需求表现良好，房企试点融资“三道红线”并未显著改变预期。随着宏观利空因素消化， 近期市场情绪明显回暖，对钢价形成一定提振。旺季临近市场对螺纹高供应、高库存担忧缓解，而低毛利下成本支撑较强，期价 仍是易涨难跌的局面，关注需求改善幅度及唐山限产执行力度。热卷供需良好，下游冷卷价格强势，中线保持偏多思路。

铁矿石 方面，压港仍未有效缓解，港口库存小幅下降，低库存粉矿仍有结构性支撑，频繁军演等可能对部分船运造成阶段影响。唐山等 地环保加严，实际效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。近期主力合约基差有所扩大，首次品牌 交割相对平稳。 期现价格仍处近年高位水平，短期价格偏强且波动较大，注意仓位管理。

焦炭方面，太原市要求10月底前退出所 有4米3焦炉的文件已出，对焦炭期现货市场来说都是情绪提振。虽然置换产能的新投产陆续落地，但仅是部分落地，且落在10月 后乃至明年初。如严格执行并推广，焦炭供应会明显有缺口，在此预期下第二轮提涨应会加速落地。目前焦炭盘面基差已较窄， 不排除进一步冲高甚至升水的可能性，偏多操作。

焦煤方面，去产能对焦煤需求预期不利，当前焦煤期价相对进口蒙煤价格基本 已平水。再叠加蒙煤进口通关车数近期维持千车以上的高位，因此焦煤暂缺乏进一步上涨的空间，原有多单逢高减持。

硅锰方面， 临近月末挺价钢招，South32环比上调锰矿报价， 锰矿现货报价也跟随上涨，预计盘面价格有所提振。

硅铁方面，市场暂无矛盾， 供需维持双旺态势，预计价格持稳运行为主。

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落1279.6万吨（7.9%），旺季去库存终于兑现，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低13.8%、10.5%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。上周周报中我们指出在进口煤限制、国内煤矿供应偏紧的状况无明显改观的背景下11月合约、1月合约估值偏低，冬季补库时有望再度启动多头行情；上周盘面率先拉涨，步入耗煤淡季后行情或仍有反复。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格小幅下降，期货合约震荡运行，基差微幅走弱。在盘面大幅下跌后，国内现货市场人气减弱，今日成交趋缓，观望居多。从基本面来看国内市场供需稳定，现货价格仍会震荡偏强。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

昨日内地现货补涨，市场情绪受港口带动积极向好，西北地区也停售。尽管内地与港口套利窗口打开，但之前关闭时间较长运力达不到现货套利的基础，短期冲击不大。后期上涨高度仍看港口去库力度及外盘装置变化。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

虽然长江船运陆续通航，但是川渝地区贸易商实际接货能力表现一般，沿江码头现货报价存在暗降，当前各地区需求表现一般，季节性需求旺季能否兑现，还需求进一步验证。从生产的角度来看，沥青原料端较为充裕，而且相对其他产品，沥青的经济性更好，开工率或将持续保持高位，供应端压力不容忽视，现货价格很难推涨，累库预期尚在，前期反套和空利润的策略可继续持有。

【塑料】

两市区间上沿面临方向选择，价格窄幅整理。聚乙烯目前供应充足，但下游需求回升，农膜开工持续走高，其他行业运行平稳，石化库存压力不大，对价格形成支撑。美国飓风导致乙烯运输受阻，亚洲乙烯供应偏紧，带来成本端支撑；聚丙烯目前石化库存低位支撑市场货源成本，“金九银十”下游消费需求进入旺季，庞大的基数形成稳固的刚性需求支撑。价格重心沿上升通道上移。但后期有几套新装置投产，不过新增多不是标品，降低部分压力预期。

【全乳胶&20号胶】

8月中国重卡销量同比大增环比小降；虽然天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是新胶产量释放不足；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国和美国、巴西、法国等汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割月，RU仓单小增而NR仓单大增。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡RSS3与TSR20期货价差创历史新高，“空RSS3，多TSR20”的套利窗口打开。

【豆类棕榈】

外盘美豆偏强运行，美国部分地区干旱，部分机构调低美豆单产预测，周度美豆优良率继续下降，但美豆结荚期基本结束，即将迎来收获期，谨防短期天气炒作结束价格回吐。油脂方面，豆油仍有收储题材提振，棕榈油产销区库存均处低位，给价格带来支撑，8月产地棕榈油出口数据放缓，但市场忽略该影响。国内压榨维持高位，豆粕库存快速上升，但来自美豆成本端提振，豆粕跟随走强但较外盘偏弱。国内豆油库存仍在累库，棕榈油港口库存维持低位。操作上，可继续持有豆粕及油脂多单。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价创下近期新高后冲高回落，最新的作物生长报告将美棉优良率调低，我们认为近期的产棉区气象变化对美棉新作质量造成影响，同时中国市场发放40万吨滑准税进口量利多外棉价格上涨。国内郑棉期货价格维持震荡上涨趋势，储备棉轮出成交支撑盘面走强。9月1日储备棉轮出成交率100%，平均成交价格12185元/吨，较前一日上涨53元/吨，折3128价格13478元/吨，较前一日下跌39元/吨。

【玉米】

昨日夜盘01合约上涨0.97%至2293。根据9月1日更新的第15次临储拍卖目录中显示，所有拍卖玉米均来自2016-2018年，预计一次性储备粮占比将创新高。一次性储备粮高起拍价下，此次拍卖预计将创下年度最低成交率、成交溢价，料将同8月27日一样有效打击市场交易情绪，指导期货下跌。01合约目前 2300点阻力位明确，今日可以适量空头建仓，押注明日临储拍卖低成交、低溢价打压盘面价格，并于明日观测一次性储备粮成交情况再选择是否继续建仓。

【纸浆】

隔夜纸浆主力高开低走小幅回落。由于市场出现明显期现交易机会，主流品牌银星受到套利商追捧，但其它品牌的平淡似乎更能反应现货市场买兴。卓创数据，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加6.6%。我们维持价格持续上涨必须有实质强需求支撑，否则高升水与期现进口利润并不会持久，不建议继续追涨，可尝试倒金字塔套保。

【糖】

隔夜美原糖冲高回落，ISO下调19/20榨季缺口预估至13.6万吨，同时预估20/21榨季缺口为72.4万吨，因消费同比增长。市场预期广西销量数据亮眼，但市场更关注甜菜去库节奏，9月表现仍受制仓单结构。市场预期四季度进口规模庞大，巴西8月发往中国超70 万吨，再创月度新高。我们延续现货拐点或出现在9月下旬，维持中期乐观，短期谨慎的判断， 继续持有5月多单，且不急于加仓。

【股指】

美联储公布新的货币政策框架后，市场增强了关于政策宽松推动通胀预期的共识，利好风险资产偏强格局的延续。中美方面在贸易协议的执行层面仍然释放积极信号，人民币汇率延续走强。同时国内8月份的高频数据显示景气度冲高延续，8月财新PMI升至53.1，表明后疫情阶段的服务业的修复仍在推进中。美国8月份的ISM制造业超预期，为1月份以来新高。上周市场的波动主要来自于国内资金面的扰动，不过冲击幅度有限。周初市场受到中印和台海局势的影响，风险偏好受到扰动，北上资金有一定流出，昨日市场对扰动有所消化，市场尾盘企稳反弹。展望后市，在汇率未受冲击的背景下，这种博弈带来的扰动对于指数冲击有限，指数短期高位窄幅震荡蓄势，中期偏强格局延续的格局不变。

【国债】

国债期货窄幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，10年期国债活跃券收益率上行3bp。为维护银行体系流动性合理充裕，9月1日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作。月初资金面放松窗口可能较短，全月偏紧的可能。以震荡下跌为主。

国投安信期货8月31日晨间策略

陈晨说期货 2020-09-01 10:39:50

【原油燃料油】

周五油价延续震荡，贝克休斯数据显示美国活跃石油钻机数减少3座至180座，仍处绝对低位，周末消息显示利比亚已有限恢复石油出口，两艘油轮将抵达装载。总体来看，目前原油市场供需均呈现边际走高但较符合预期，市场缺乏交易热点，震荡局面或将延续。此外近日sc较外盘已明显抗跌，关注仓单压力减弱预期带来的内外盘价差修复。

燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，上市以来持续推荐的内外盘价差回归策略获利明显可继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，但目前FU01合约内外盘价差已打开至进口套利区间，不宜继续追高。原油震荡背景下燃油趋势性行情亦仍需等待。

【LPG】

目前现货端由于供给量反弹而维持震荡，但临近月底，cp上涨预期使其有望再度上冲。由于近日仓储费上调传闻，我们在前期报告中反复提示过仓单生成阻力发生改变后，盘面逻辑将发生转向。因此在基本面现状和预期均未发生明显改变同时，转向预期兑现，期现价差迅速修复。当前盘面价格处于前期我们分析3600-3850价格区间低位，但仍存宽幅震荡可能，考虑择机低位布局，中长线做多远月合约以降低规则调整风险，近期可关注近空远多策略。

【贵金属】

周五国际金价走强至1960美元。上周美联储主席鲍威尔发表题为“货币政策框架评估”的讲话，提出平均通胀目标即允许通胀率在一段时间内高于2%，低利率时代将长时间维持，但未提及定义平均2%通胀率的公式及进一步宽松的承诺。美国7月核心PCE年率录得1.30%，好于预期1.2%和前值0.9%。通胀预期温和上升以及弱势美元仍将在中期对黄金形成支撑。短期预计国际金价延续震荡等待区间突破，本周非农数据或将决定方向。操作上震荡对待高抛低吸，以回调后多单布局为主。

【有色金属】

上周铝锭社会库存较前一周下降0.7万吨，淡季累库进程迟缓。下游开工平稳，房地产竣工支撑下旺季存在去库预期。目前库存水平处低位且可交割货源偏紧，进口窗口接近关闭，铝锭现货升水30元附近，月差维持Back结构。短期铝价万四到万五间震荡对待，建议高抛低吸操作，耐心等待淡季低位的趋势多头布局机会。

上周五夜盘沪锌再冲2万，但回吐涨幅。SMM社会锌锭库存上周增加，因天津热镀锌行业整顿，当周流入6400吨锌锭；而长、珠三角继续降库。周五现货锌价上调到20080元/吨，对现货及主力合约实时升水90、130元/吨。技术上，首先观察伦锌在2500-2550美元关键阻力位表现。低位多单背靠上周支撑区域持有。

内外铅价同样回吐涨势，国内蓄电池开工转暖，且因铅价下跌、废料报价坚挺损及再生利润，再生开工率缩窄。上周社会铅锭库存微降700吨至3.64万吨。倾向调整到位，观察短线铅价在5日均线的强弱。

上周镍价继续冲高，近期印尼风波不断，洪水罢工事件对市场情绪有明显提振作用。菲律宾下半年加速镍矿出口，但国内港口目前检疫严格，镍矿报关进港速度较慢，再加上国内镍铁厂开工热情高，雨季前备矿积极，镍矿价格预计维持偏强走势，这也将继续支撑镍价。不锈钢产量持稳高位继续带动原生镍需求。近期镍市高位运行，基本面运行平稳提供支持，再加上印尼当地频出事件推动镍价连续反弹，不过在市场情绪消化后镍价或有向下修正需求，关注镍价在12万元关口附近争执情况。

不锈钢期价高位震荡偏强，受期价强势推动，目前现货价格继续调涨，当前价格下钢厂利润水平可观，开工情况预计持稳。目前钢厂方面控货致市场到货量仍处于不多，而今成交业已开始显现弱势，若不锈钢产量持续增加，市场供给量得到补充，两地库存回升的话，则不锈钢价格上方将面临压力，建议暂观望。

上周铜市遇到支持后再次冲高，周五挑战近期高点。宏观面上，美联储上调通胀目标至平均2%目标，特朗普有意签署疫情救助方案，美国消费支出好于预期，这些都给市场支持。本周关注全球主要国家PMI。铜市仍是外强内弱，中国现货市场交投极其疲软，但上周库存小降还是给市场支持。我们关注LME前期高点的有效性。

【黑色系】

钢材方面，经济稳步复苏，内循环、宽财政下需求整体韧性较强。流动性适度收紧，中美关系紧张，宏观层面乐观氛围 降温，盘面多空分歧明显加大。本周螺纹产量小幅下降、需求仍相对疲弱、库存继续累积，期价短期上行驱动不足，下方成本支 撑依然较强，关注旺季需求启动情况。热卷供需平稳，库存继续下降，现货较为坚挺，中线仍保持偏多思路。

铁矿石方面，港口库存小幅增加，粉矿库存低位有所回升，但仍存结构性支撑。唐山等地环保加严，实际效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。主力基差处正常水平，新增两个交割厂库，关注首次09合约的品牌交割情况及可能影响。 期现价格仍处近年高位水平，短期价格偏强且波动较大，注意仓位管理。

焦炭方面，唐山环保限产预期再起，叠加螺纹及钢坯利润较低对焦炭提涨不利，盘面基差合 理扩张。虽然近期焦炭供需平衡，焦化厂内库存并不高，而部分钢厂库存由于火运受影响而有所下滑，整体来看矛盾并不突出。 近期置换焦炉陆续有所投产，对远月焦炭价格预期形成打压，再加上高炉限产疑云，焦炭期价预计仍弱势盘整，炼钢利润扩张的 策略逻辑仍将运行。

焦煤方面，受到山东梁宝寺能源煤矿事故的影响，下游补库需求有所抬头，国内焦煤供应过剩稍有消化。但 蒙煤进口通车数来势汹汹，已超过1200车/日，因此对焦煤期价仍有些压制作用，预计在空炼焦利润的策略逻辑下焦煤期价仍将 偏强震荡。

硅锰方面，临近月末挺价钢招，但是锰矿库存较高导致市场预期较为悲观，关注月末锰矿山报价。

硅铁方面，市场对 硅石和兰炭有所炒作，硅铁价格有所上行，但是由于双硅价差较低导致硅铁可操作空间较小，如果价差达到200建议空硅铁多硅 锰。

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落1004万吨（6.9%），旺季去库存终于兑现，市场仍处主动去库存阶段期现货市场震荡偏弱；目前中下游库存已较去年同期低1443.2万吨（9.6%），且进口煤限制、国内煤矿供应偏紧的状况仍无明显改观，目前11月合约、1月合约相对于库销比预估而言估值偏低，冬季补库时有望再度启动多头行情。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续提涨，期货合约震荡偏强，基差变化不大。出口端利好不断对国内现货有支撑，国内供应提升持续不及预期，接下来面临复合肥企业采购，国内市场供需将逐步好转，价格震荡偏强。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

临近月底纸货补库交割集中，现货成交较好。外盘非伊朗报价210-212美元/吨，支撑华东现货价格；内陆价差虽然打开，但到华东供应压力不大，短期港口现货仍会偏强。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

上周沥青期货盘面延续窄幅震荡，现货价格持稳为主。当前沥青期货盘面多空分歧依然较大，看多方对于宏观资金及旺季需求有所期盼，看空方认为后期供应压力很大，各地区需求恢复缓慢，前期存在超卖现象，累库只是时间问题。在宏观预期尚未兑现之前，基本面累库局面还是存在的，前期反套和空利润的策略可继续持有。

【塑料】

金九银十消费旺季利好兑现，传统行业消费提升，新增需求保持旺盛。下游BOPP检修结束，开工提升，加之订单累积情况良好，拉动原料需求。两油库存稳步下降，创出新低，当前石化库存压力不大，石化多挺价为主，近日期货连日走强，加之临近月底，贸易商多完成月内计划，低价出货意愿不高，对价格行程支撑。

【PTA】

PTA8月-9月检修集中，累库压力暂时缓解，但9月期货仓单集中注销，市场现货充裕，PTA价格偏弱，加工费维持在600元/吨以上。四季度新装置投产，老装置检修量下降，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。

【MEG】

国外装置检修较多，MEG价格坚挺，国内煤化工重启，供应有所恢复，港口库存维持在高位，MEG供应压力再度上升，且有多套新装置投产，9月份将陆续出产品，远月合约逢高沽空，风险在恒力装置检修动态；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

上周全钢胎开工率略微上升，半钢胎开工率略微下降；虽然天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是新胶产量释放不足，部分船货有所推迟，原料整体偏紧；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国疫情恶化，美国、巴西等海外汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割期，RU仓单微降而NR仓单续降。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有。

【豆类棕榈】

外盘美豆继续创新高，美国部分地区干旱，可能引发单产潜力下降，同时中国持续采购美豆，出口预期增加，提振外盘。油脂上周延续强势格局，豆油方面仍有收储题材提振，棕榈油产销区库存均处低位，但8月以来产地棕榈油出口有所放缓，产量仍处季节性增产期，豆棕价差相对走扩。国内压榨维持高位，近几周豆粕库存快速上升，但来自美豆成本端提振，豆粕走强但较外盘偏弱。操作上，可继续持有豆粕多单，豆棕价差扩大套利继续持有。

【菜系】

加拿大菜籽单产可能受天气影响而小幅下调，近期有产量报告出台。国际油籽价格持续反弹，主要得益于中国采购，这仍将是中期支撑因素。基于采购成本抬升、国内需求复苏、经贸政策未放松等因素，预计菜系品种仍将维持弱反弹走势。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期价创下近期新高价格后冲高回落，美棉产区或将遭遇气象变化带来的影响，建议投资者关注未来两周的作物生长报告情况。国内郑棉期货价格维持震荡上涨趋势，储备棉轮出成交支撑盘面走强。储备棉轮出第十周(8月31日-9月4日)轮出销售底价为12323元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨235元/吨。

【纸浆】

周五纸浆夜盘继续大幅攀升，盘中升水大涨，关注今日现货跟涨幅度及成交情况。12月接力现货月，期价对产业空头有较强吸引力，盘面出现进口利润。由于市场充分反应之前预判，我们谨慎对待上方空间，建议贸易商倒金字塔入场套保。

【糖】

周五美原糖高开低走，吞噬前日涨幅，巴西持续高产对盘面产生压力，我们维持ICE短空中多的判断。国内市场在连续上涨后现货成交出现压力，贸易商与糖厂普遍反应，市场在反弹高位观望情绪加重。加工糖厂提价困难是制约盘面的主要压力，我们延续现货拐点未至判断，中期看多但短线压力较大，继续持有5月多单。

【玉米&淀粉】

巴威台风影响有限，辽宁省仅东部部分地区出现倒伏，反而台风带来的雨水天气有利于东三省地区玉米进行最后的灌浆和乳熟。政府在8月27日进行的第14次临储玉米拍卖中加入东北地区一次性储备，打压市场价格态度明确，如一次性储备全部加入拍卖，预计未来还会有3次拍卖。第14次临储拍卖成交率仅89%，成交均价下降41元/吨至1919元/吨，成交溢价较上周下降116元/吨，临储拍卖价格继续指导期货价格，带动期货走低。总体看，深加工企业下游销路不畅，部分企业停机检修，观望为主，在辽宁新粮开秤价落地前不会大范围补库，现货上涨动能受限。辽宁新粮开秤价落地前，01合约将维持在2220-2300区间震荡，耐心等待市场针对天气、中美关系、放开配额等炒作带来的后续回吐机会。

【股指】

上周鲍威尔公布了美联储新的货币政策框架，将允许通货膨胀率在一段时间内超过传统上允许的水平，市场普遍认为此举表明美联储将在中长期保持低利率，美股整体上对于这一鸽派的立场表示积极的反馈。中美方面，美国贸易代表办公室表示中国几乎已经兑现促进农业贸易的所有改革承诺，在协议层面仍然释放积极信号。海外风险偏好仍然处在偏积极的状态中。从国内的基本面来看，7月份的工业企业利润超预期，同时一些高频数据如汽车和地产的销售显示，进入8月份后中国经济的景气度仍在冲高中，对于权益市场形成支撑。周五国内三大股指普涨，美元走弱下人民币汇率进一步走强，对于鲍威尔的演讲反映积极。上周前几日市场窄幅波动局部承压主要来自于国内资金面的压力，但我们认为这种冲击相对有限，并且市场有一定的消化，且资金利率已经处于较高位置，待后续资金面压力有所缓解后，市场或进一步走强。

【国债】

债市整体情绪依然较弱，10年期主力合约跌0.07%；隔夜回购加权利率续跌10bp至1.34%附近。本周，央行公开市场将有7500亿元逆回购到期，资金压力仍然不小。10年期国债和国开债先后升破3.0%关键心理关口，叠加基本面数据偏暖，债市整体情绪依然较弱。

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