继原油价格跌至负值以后，LPG基差达到-1000点，大幅超过理论的无风险套利价格区间，2020年似乎成为能化品种的多事之秋。LPG后期期现价差即将如何演绎，其中又意味着怎样的投资机会？
期现价格背离
截至7月28日，LPG广州地区现货价为2848元/吨；
2011合约结算价为3899元/吨；
广州地区基差为-1051元/吨；
基差率为-26.96%。
那么，在期现出现背离的情况下，如果，我们要做期现套利交易，无风险套利成本是多少？
如下图
我们再来看看，期现价格背离的原因，稍后再讲讲期现分离下的投资机会。
1、期货仓储费成本显著低于产业实际仓储费；
期货仓储费1元/吨·天，产业实际仓储费3-5元/吨·天；
2、液化石油气市场没有远期货；
3、现货企业在交割方面存在一些问题；
液化气需存储在特定储罐内，目前产业库容紧张；
液化气运输相对不便；
不能保证可以交割到企业理想的厂库；
4、参与交割企业客户资质要求：
LPG属于危险化学品，现货生产、贸易、运输、储存等环节都必须符合《危险化学品安全管理条例》要求，具备相应资质；
不具备液化石油气现货生产、经营或使用资质的客户不允许参与交割；
5、未来政策是否会有变化？
提高仓储费、其他交割规则调整……
备注：液化石油气标准仓单为厂库标准仓单，标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前（含当日）应当进行标准仓单注销。
近期LPG基本面情况
供给端：
国内LPG供应量小幅回落，6月，国内原油加工量5787万吨，环比下降3.4万吨；6月，国内液化石油气产量380.3万吨，环比下降12.6万吨。
国内炼厂开工率高位波动，截至7月23日当周，全国炼油厂开工率82.18%，环比下降2.21%；山东主营地炼常减压开工率为73.58%，环比上升0.82%。
需求端：
LPG深加工需求表现相对较好
截至7月23日当周，MTBE开工率为50.99%；
烷基化装置周均开工负荷率55.65%；
全国9家PDH厂家周均开工率为91.9%。
LPG下游深加工需求较为稳定。
总结：LPG现货价有支撑
LPG国内供应小幅下降，但仍高于往年同期，整体偏稳定；
LPG进口气方面，短期进口贸易单位到船相对较多，对进口气价格形成压制，但沙特上调8月合同价，叠加OPEC+减产，进口气价格有支撑；
液化气需求将逐渐好转，目前夏季现货价谷底已现，民用气需求正逐步向旺季过渡，叠加地摊经济，燃料需求将逐渐增加；
深加工需求恢复至疫情前水平，近期表现相对较好；
整体来看，LPG现货价有一定支撑。
重点来了，LPG期现分离下的机会
如果仓储费上调至3元/吨·天，理论无风险套利利润为711.19元/吨；
如果仓储费上调至5元/吨·天，理论无风险套利利润为517.19元/吨；
即使上调仓储费，按照目前期现价差来看，仍然有利润空间，因此，买现货卖期货安全边际较高。
LPG期现回归路径
1、期货价格下行，基差修复；
2、传统季节性旺季到来，现货价上行，基差修复；
3、LPG现货交割，注册仓单，市场现货减少，现货价走强，随着注册仓单量增加，期货价承压，基差修复。
风险因素：
仓储费调整和交割规则改变，导致原有现货贴水或无法交割。
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