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昨天福利里说了新易盛，今天带着大家梳理下新易盛和光模块的投资逻辑。
公司简介
新易盛是一家专门从事光模块生产的企业，生产和销售多种类的高性能光模块和光器件，公司 2008 年成立于四川成都，2016 年上市。光模块是光通信系统的重要器件，其主要作用是实现光信号与电信号的转换。公司主要产品包括点对点光模块及 PON 光模块，点对点光模块传输距离较长，主要用于核心网，PON 光模块传输距离相对较短，主要用于接入网。产品具体可应用于数据宽带光网络通信的信号转换、电信通讯的光电信号转换、FTTX 固网的 OLT 到 ONU 之前的网络、数据中心节点之间的光网络传输信号转换、安防监控的光电信号转换以及智能电网数据信息的光电信号转换等。以下是公司主要产品的应用领域：
无论营业收入还是净利润指标，公司在 A 股三大光通信设备制造商中均较为年轻。另外两家是中际旭创和光迅科技。2018 年公司点对点光模块实现营收 6.34 亿元，占比 83.41%；PON 光模块由于出货量大幅减少，实现营收 0.85 亿元，占比自 2017 年的17.7%下降至 11.2%；组件等实现营收 0.41 亿元，占比 5.39%。点对点光模块毛利率较 PON 光模块高出约 30 个百分点，支撑毛利效果明显。而 PON 光模块占比较大的年份，公司营收增速往往较快，市场份额有所提升。
成长逻辑
第一个逻辑是对标海外，毛利率回升。美国主要光模块厂商数通板块占比高，毛利率维持在30%以上。在相对成熟的美国市场，Finisar 在数通市场的收入占比超 70%，又由于其光模块产品以高速光模块产品为主，毛利率相对较高。随着我国数通市场的发展，我国数通市场高端光模块有望不断成熟，国内厂商毛利率有望逆转回升。
第二个逻辑是5G拉动光模块需求激增。光模块是属于光通信产业链中的组装环节，上游包括芯片、光器件，下游最终需求为电信运营商或者数通市场。在电信运营商方面主要用于电信运营商的光网络建设。5G 时期，运营商承载网发生变化，基站数量增长较快，拉动光模块相对于 4G 时期 4.2 倍的弹性。
第三个是IDC 行业发展迅速。2010-2017 年全球 1DC 市场规模从 183.2 亿美元增长至 537.4 亿美元，年复合增速达 16.62%，且每年增速均超 10%。自 2014年起，全球 IDC 市场规模呈加速上升态势。我国 IDC 市场规模增长则更为迅速，2010-2017 年的年复合增速达 37.43%。此外，国内外互联网接入流量增速均较大，对光模块需求形成支撑。
第四个是全球主要云服务商在数据中心上投资力度加大。2018 年亚马逊、谷歌、微软、Facebook 的资本开支均有大幅增加，而目前中国BAT 三家互联网巨头所拥有的云数据中心服务器数量之和，还不及美国亚马逊一家公司。所以在可预见的未来几年，受IDC 大型化、规模化趋势影响，高速光模块持续保持增长态势，高速光模块的演进程序也步入议程之上。据统计，2017年起数据中心 100G 光模块销售将超过运营商市场，100G 光模块市场发展的首要驱动力将由通信运营商转向为互联网厂商。腾讯将于 2019 年大规模采购25G/100G 光模块超 100 万只。
风险提示
一、运营商 5G 投资不及预期；
二、贸易战带来行业不确定性风险；
三、高速光模块研发及批量生产不及预期；
四、行业竞争加剧侵蚀企业毛利。
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