这是指数家的第95篇原创
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最近两周时间，全球YQ仍在极速狂奔，全球确诊病例已经突破130万，美国的确诊病例则达到了33万，几乎是第二名意大利的三倍。
美国民主党在竞选广告中嘲讽特朗普，原来你说的美国优先、永争第一，就是指这个啊。
不仅仅是YQ严重，美国的各项数据也在继续刷新历史。
上周的初请失业金达到664万，3月非农就业数据显示，非农就业人口减少70万，用纽约时报的话说，美国历史上持续时间最长的就业增长结束，经济几乎停滞。
除了确诊数据大幅上升之外，最能说明YQ严重的数据，可以看看美国的新冠死亡率，已经逐步上升到了3%，再也不是一个“流感”级别了。
数据来源：wind
如果三月初YQ刚扩散时，就得三个熔断来宣泄情绪，那看到上面这些数据，你觉得美股应该跌多少？
NO，一点也不，上上周在美联储无限量QE和2万亿美元刺激计划的加持下，纳斯达克上涨了9%，而上周数据最难看的阶段，也只是微幅回调了1.7%，在周一早上码字的时候，美股期货高开继续上涨了3%。
这个世界就是这么魔幻。
要理解这个背景之下，美股为何如此强势，没法简单的说因为跌多了所以不跌，得先看看YQ究竟是如何影响美股的。
对于美股而言，在我的分析框架中，把影响因素分为三类，分别是：长变量、短变量、技术变量。
1、 长变量是指这个影响因素很大很重要，但是发展速度很慢，同时体现出来需要的时间长；
2、 短变量是指这个因素影响直接，市场很容易对它做出反应，但股价调整很快一步到位；
3、 技术变量是指不直接影响股票定价的技术性因素，但是在特殊情况下可能加剧波动。
关于长变量，在2月底的文章《为什么美股说崩就崩了》中，列出了一些数据，说明美股下跌是迟早的事。
但是这些本来需要很长时间体现出来，而且没人能确切的知道是什么时间会是临界点的因素，在YQ的影响下全部都爆发出来，导致了美股崩盘式的下跌。
1、 美国企业债务水平和质量，机构对垃圾债市场担心由来已久；
2、 美国国债长短期收益率倒挂，隐含对未来的悲观预期；
3、 美股上市公司持续天量回购，主动抬升股价迟早有尽头；
4、 资本收益远超劳动收益，贫富差距使得消费隐患大。
这些情况存在早已不是一天两天的事情了。
但是YQ扩散之后，债券市场出现了明显的流动性危机，而上市公司也几乎都暂停了去年制定的回购计划，服务业停摆造成了大量失业，恐慌几乎是一浪接着一浪。
短变量则非常简单清晰，最重要的只有三个，包括YQ程度、选举风向、油价崩盘。
1、 YQ的持续时间，决定经济停摆对上市公司现金流和收入下降的程度；
2、 民主党候选人因为其政策倾向，被普遍认为对资本市场不友好；
3、 油价大幅下跌，给对美国经济至关重要的原油产业链造成打击。
按道理说，短变量来得快去得快，对市场的影响很容易一次性定价，但是短期变量也可能转成长期变量。
比如说YQ持续时间超过某个临界点之后，出现大量的企业破产违约，或者影响了长期盈利能力，而不是短期的收入下降，那对股票的定价自然也不同了。
技术变量则是一直都存在，平时对市场几乎完全无影响，极端情况下就一起跑了出来。
1、 ETF占市场份额持续提升，大量的ETF申购赎回对市场形成股价的同向影响；
2、 量化交易主导，华尔街大量的量化交易，在市场快速波动下自动触发指令，会显著放大波动，尤其是机器下单规则很容易不断往下追单，直到成交为止；
3、 资产管理产品的止损和平仓线设置，无论是对冲基金还是各种主权基金，都有相应的止损平仓机制，一旦被集中触发，会导致市场严重缺乏交易的对手盘。
我们先来复习一下股票定价的机制，以下公式可自行跳过：
P=EPS*PE
PE≈1/(Rf+ERP)
股票价格是由上市公司盈利和估值水平决定的，而估值又跟无风险收益率和股权风险溢价相关，最终无论是什么因素，终归是要体现到这几个简单的变量上面去。
前面提到的影响因素，同时作用于企业盈利预期和估值水平，这是市场崩盘的原因，那么过程中发生了什么变化呢？先来看看长变量。
美联储两次重要出手，一是直接把联邦基金利率降到了0-0.25%的超低区间，二是采取无限量QE措施支撑市场流动性。
大幅降低无风险利率，对估值PE形成支撑，而横扫市场全类型债券，起码在阶段性上缓解了市场的流动性问题。
而两万亿美元的经济刺激计划，包括给居民直接发钱，也缓解了对于消费能力（生存能力）的恐慌，虽然长期看不一定足够，但是这个措施起码能维持三个月。
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投资市场，为看不见的事情下注的毕竟是少数，长期变量对短期市场走势影响没有那么大，阶段性的恐慌止住以后，市场会重新评估这些因素，也就有反弹的机会。
我们看短期变量的两个因素，首先要明确股票市场定价包含的是预期，而不是现实，可以把这两个因素简化成YQ数据和特朗普的支持率。
现在看美国的YQ比较严重，这个预期其实是在美股下跌过程中已经完全反应了的。
在三周之前的文章《一个关键数据看海外YQ发展》中，当时以湖北的数据为基础做了测算，给出了YQ的预期，后来又用模型模拟了全球确诊病例的指数型发展趋势。
如果我用这么简单的常识性逻辑都能够得出这个概念，美国的专业机构更可能得出更精准的模型。
所以现在的YQ发展是完全没有超预期的，市场不会因为感性上的“严重”就再次定价。
反过来说，甚至出现了很多积极的因素，这也是周一上来海外股市高开的原因。
意大利的确诊和死亡病例开始下降，初步看到拐点；而美国纽约州的新增确诊也开始下降，相比之下，更重要的是全美国，除纽约州以外地区的总新增病例，也出现了一个下降拐点的趋势。
YQ的严重是一个相对感性的认识，事实上不仅现在的水平早已被市场预期到，而且更被关注的是边际的变化。
从选举前景上看，国内都觉得特朗普被疯狂diss，讲话也经常莫名其妙，但是他在美国的民调数据是创了上任以来的新高。
美国国民一向有灾难面前支持当前领导人的传统，关于选举，只用看一个问题，他们对亚裔的敌视就能说明，没有真的全怪到特朗普身上。
这两天的原油大幅反弹，非常受关注，在此之前原油价格一直在创新低，但是要厘清的是，下跌的是原油现货和近月期货价格，也就是说短期的价格不被看好。
但是稍微远期一点的8月交割合约，在3月18日见底之后就已经没跌了，市场对谈判早有预期，达成协议是时间问题，原油超低价对美国经济的影响就没有那么大了。
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而技术变量本来就不是一直会影响市场走势的因素，在极端情况被止住以后，就完全不会过多干扰市场定价，这一点从不断下跌的VIX指数上可以看到，市场最恐慌的阶段已经过去。
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把这些影响因素都捋明白以后，结论就很清晰了，即便未来一到两周，美国和全球YQ继续当前的状态快速发展，美股（当然也包括A股）也不太可能大幅下跌，反而是继续小幅反弹的概率更大一些。
那未来还有没有可能爆发新一轮风险呢？
这个需要很强的前瞻性才能判断，对专业知识要求更高，我把下一步的走势叫做增量信息推动，只有“超预期”的事情发生，股市才会进一步有大幅的变动，最大的几个潜在超预期事件有下面几个：
1、 特朗普一意孤行，要求短期重启经济，导致YQ更大规模传播；
2、 南美、印度、加拿大、俄罗斯等国家的YQ迅速发展到失控局面；
3、 美国医疗体系崩溃，基于20%的重症率，快速到达峰值无法承受；
4、 OPEC+对美、加、墨的要求不被接受，谈判失败，导致报复性措施。
我仍然不看好未来的美股，全球充斥了不确定性，只是短期振荡概率更大，对更长期走势的判断，需要更深刻理解市场逻辑，从数据中不断发现未来变化的蛛丝马迹，这样在下一次见证历史的时候，我们能做的不仅仅是发一个感叹的朋友圈。
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