川财证券发布投资研究报告，评级: 增持。
方大特钢(600507)
核心观点
民营优质钢企，产品“普特兼备”
公司为采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材生产工艺于一体的民营长流程钢企， 产品具有“普特兼备”的特点，普钢产品主要为螺纹钢、盘螺、线材，特钢产品主要为弹簧扁钢、汽车板簧。目前公司具有生铁产能 315 万吨，粗钢产能 360 万吨、钢材产能 360 万吨； 2019 年公司二号高炉事故停产 5 个月对公司生产造成不利影响，全年公司完成钢材产量 367 万吨、弹簧扁钢 62 万吨。
建筑钢材需求韧性仍存， 基建用钢有望成需求端亮点
短期来看，新冠疫情对建筑钢材产业链影响较大，库存高企及下游复工迟缓对建材价格、利润仍形成压制。但中长期维度上，我们认为伴随国内疫情形势趋于稳定，建筑钢材需求将恢复其应有的韧性。基建角度看， 当前基建托底政策意图较强， 2019 年 11 月份至今发改委批复基建项目创近三年峰值； 考虑到今年是“十三五”收官及全面建成小康社会决胜之年，稳增长目标明确，疫情稳定后基建项目抢工期诉求较强， 叠加前期专项债发行带来的资金支持， 2020 年基建投资表现值得期待。 对应到钢铁需求上，受益于地铁、城轨等高密度用钢项目在基建总量中占比攀升，近三年基建单位投资用钢强度明显提升，基建投资增速上行叠加单位投资用钢强度提升，基建用钢或将成为后续需求端亮点。
精细管理造就成本优势，吨钢利润高于可比公司
公司吨钢盈利能力远超同类可比公司， 精细管理造就的成本优势是公司钢材高盈利的核心保障。 我们对公司及可比公司的成本进行拆分，发现公司的成本优势主要体现在人工费用、折旧费用、能源费用、折旧费用等四大方面。
环比新增产量增添业绩弹性， 首次覆盖予以“增持”评级中长期建材需求不悲观，下半年钢材盈利或超市场预期；二号高炉事故影响消除，环比新增产量更添业绩弹性。 我们预计 2020-2022 年公司净利润有望达到18.14、 20.72、 21.87 亿元， EPS 分别为 1.25、 1.43、 1.51 元/股，对应 PE 分别为 6.45、 5.64、 5.35 倍。 首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示： 国内外宏观经济形势及政策调整；下游行业低迷对公司产品需求的影响
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