2.2万亿相当于美国GDP的10%，如此大的救市计划资金从何而来？回答是：入不敷出，饮鸩止渴，危机重重。
1. 入不敷出
美国财政入不敷出已经不是新闻，美国国债上线不断被突破。2008年以来公众持有的美国国债（紫线）显著攀升，2019年底是16.8万亿美元，接近于一年的GDP产值，自2000年来增长率3.93倍，年均增长21%。原因是美国财政一直处于赤字状态，2008年金融危机显著恶化。之后略有好转，但是2016年后财政支出（红线）速度显然高于财政收入（蓝线）速度，赤字（绿线）掉头之下。
图1 美国联邦财政收支
2. 饮鸩止渴
天量的QE，货币工具黔驴技穷之际，美国推出了2.2万亿美元的财政刺激政策，在原有的债务负担上再加杠杆无疑是饮鸩止渴。
首先，保障民生为主的财政支出不断上升仍不能有效应对疫情。
具体看财政支出最大项目为法定支出。法定支出项目包括抵偿性收款，社会保障、医疗保险、医疗补助、收入保障、其他退休金和伤残金、其他项目。第二大项为自主性支出，包括国防支出和非国防支，非国防支出又包括国际支出和国内支出。最新动态显示美国削减医疗保障支出而增加国防支出，这也许是疫情如此严重的部分人祸因素吧。
图2 美国财政支出构成
其次，财政支出结构与美国再次伟大的困境。
美国联邦财政支出占GDP比重（橙线）在20%—24%左右，其中法定支出占比（深蓝）上升到12%，自主性支出占比（浅蓝）下降，债务利息支出占比（紫色）上升。表明财政捉襟见肘。一方面要维持自身在全球的霸权地位，但是国防、外交支出占比有没能力提升，另一方面，存在巨大的社会保障、民生压力。虽然占比提升，但是在疫情下显得非常脆弱不堪，仍需要追加10%的GDP来应对。
图3 美国联邦财政支出占GDP比重
第三，美国财政收入难以支撑。
美国联邦财政支出项目基本不产生收益，归还国债当然依靠财政高收入的主要来源：税收。
美国联邦财政税收，包括个人所得税、社会保险税、企业所得税、消费税、关税、遗产及赠与税和杂项收益。个人所得税是联邦收入的主要来源，其次是社会保险税。这两项要支撑天量的美国国债真的是天方夜谭。企业所得税、消费税和关税次之。美国挥舞关税大棒，其本质并不一定是提高关税收入，而是让制造业回流，创造更多的工作机会和税收。美国企业所得税相比而言是低的，遗产税也不高（大量家族基金合法避税），本质上而言确实是一个有利于资本的制度设计。
图4 美国联邦财政收入结构
3. 危机重重
当然，凭借多年的霸主地位，凭借雄厚的军事实力和美元国际货币地位，金融市场还是给面子的。美国不可撼动的金融中心，美元不可撼动的国际货币，支持了美国国债的发行。
图4 外国投资者持有美国国债
海外国债发行迅速增长。从2000年初的1.09万亿到2020年初的6.86万亿美元，20年美国对外负债增长了5.29倍，年均增长26%，超过国内国债购买增长。蓝色柱状显示2008年金融危机美债发行迅速增长，2015-2017年增长相对平缓，2019年开始了又一轮较为明显的增长。
图5 外国投资者持有美国国债
风险警示
2008年金融危机的重要原因是美国在全球销售的有毒资产（过度泛滥的住房抵押贷款），这是商业信用，损失后由市场上的企业承担（且不论监管的责任），蓬勃增长的美国国债背后抵押的是美国主权信用。而有些政客竟然表示，希望美国通过放弃归还国债来弥补美国疫情期间的损失，向全球给美国的主权风险提出了严重警示。
各国表现
日本，2019年美国最大的债主。与中国交替是第一和第二大债主，2019年超过中国成为美国第一债主。日本是依附于霸权国家的经济，也是最具有实力的依附经济体。
中国，在2008年至2018年都是美国最大的债主（除2015年）。中国在金融危机中帮助美国大幅增持国债。在2014年后购买美债的趋势下降，但一直是美债的第一和第二大持有国。
俄罗斯，在2017年开始大幅减持美国国债。
其他国家，国家英国和印度在不断小幅增持国债，巴西保持平稳购买，
美元在股市崩溃之际反而表现坚挺，美国长期国债利率下行至几乎接近0，表明市场投资者对美国经济金融仍然具有长期信心去持有。在礼崩乐坏的时代不论是主动还是无奈，资金汇聚到美国，购买美元。超强的军事实力保证全球美国最安全，资金可以在这里安家，美元可以在全球收放自如。
但是要记住一句话：
货币是我们的，问题是你们的。
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