以下文章来源于何雨
两万亿的刺激，救不了美国。
美国的经济一定会崩，早死晚死，逃不过一死。
本文重点讨论四个问题。
1. 美股的人造牛市是如何形成的？
2. 企业债务为何会成为最大的危机？
3. 油价与疫情如何引爆债务？
4. 美联储的救市为何无法真正解决问题？
1.美股十年，人造牛市
股价的根本意义是什么？
股票的本质，是信心和期望，是反映股东对持股公司盈利能力的信心指数（当然，在一个较短的周期内股价会受政策和大环境波动的影响）。
所以股票价格的长期增长，离不开公司经营状况的提升，在股民眼里，这属于长线投资赚公司价值提升的钱。
但在过去的十年里，这一最基础的投资原理，在美股市场上失效了。
美国企业总利润仍然停留在2014年的水平，企业利润占GDP比重停留在2005年的水平（天风证券研究所数据），更糟糕的是，美国上市公司中有40%都在亏钱，这是自上世纪90年代末以来剔除经济危机期间的最高值。
大量企业亏损，盈利能力下滑，同时股价还在大幅上涨。美股凭什么做到了这样的“奇迹”？
这不是奇迹，这是美国企业与美联储联手导演的一场“皇帝的新装”。
正是美联储提供的源源不断的廉价资金注入股市，才将美股催成了一头大水牛。
政府的减税、美联储的印钞，最初目的都是想降低企业的负担，让其将多余的资金用于扩大再生产，可最终结果是多余的钞票大多流入股市当中。
校长之前写文也分析过这个问题：假如你手中有一笔钱，是选择冒着风险开工厂，还是投入股市坐“顺风车”？
烈火烹油的股市成为卷集现金的蓄水池，信心与股价之间形成正反馈的互相作用，催动着整个市场如烈火烹油一般节节飙升，最终让美股市场成为今天这样一个“超级大泡沫”。
那么问题来了，股价飙升这股烈火的引信是被谁点起来的呢？
美联储提供的火药，美国企业自己点燃的捻子。
其中最关键的就是以股票回购的方式拉抬股价。
上市公司回购股票之后将其注销，减少流通股票总数量，这样在公司总盈利不变的情况下，每股盈利能力就会增加。
这样就可以“人为”的调高市场对企业盈利能力的期望，从而实现了推动股价上涨的目的。
但是通过回购操纵股价的方式，有一个最大的难题，就是钱，需要回购拉升股价的公司往往没有多余的资金进行操作，而经营状况良好，资金充裕的公司往往股价表现也十分出色，也就鲜少需要回购拉升股价。
简言之就是，需要拉升股价的拿不出钱，有钱的不需要也没必要回购股票。
所以通过公司回购操纵股价的行为一直没有对市场造成较大的影响。
但这一切都在2008年戛然而止。
金融危机爆发后，美联储开始了长达八年的零利率时代，同时伯南克（时任美联储主席）开始量化宽松举措大量印钱。
经营状况不佳的企业再也不愁拿不到钱了！
有了美联储提供的充足弹药，企业回购股票抬价的“闭环”就有了发动机。
企业举债回购股票，拉动股价上升，然后低价发债筹集资金，再进一步回购拉升股价。
就这样，股市与债市之间形成了“永动机”，回购-发债-再回购-再发债，在股市与债市之间反复的滚雪球，既维持了财报的体面，又把股价炒到了“天上去”。
特朗普对此也非常为难，一方面他需要繁荣的经济，股价就是最直接的体现，而另一方面，他又清醒的明白，只靠脱实就虚的股市，不可能让美国“再次伟大”。
特朗普想让千千万万的中产再次光荣，而不是让华尔街越来越肥。
所以在接受采访时，特朗普说：当他们拿钱进行回购时，那不是在建造飞机库，不是在购买飞机，不是在做我希望他们做的那种事情。我认为没有必要限制他们，因为我认为他们应该清楚自己在做什么，该做什么，但在某些情况下，却并不是这样。
2019年，美股回购规模高达8000亿美元。
只要企业还能拿到廉价资金，那美国经济和股市的泡沫就能一直维持下去，皇帝就能一直沉浸在新装的幻想中。
▲ 特朗普反对回购自欺欺人，但又明白当下美股离不开回购
又是谁为皇帝编织出“华美新装”的白日梦的呢？
就是企业发债。
是债市上源源不断的廉价资金，将股市饲养成为“虚胖的巨婴”。
美国的企业债是怎样搞成今天这个样子的？
2.企业债务，最大的危机
我们先把目光回溯到2008年的次贷危机。
引爆2008年全球经济危机的根本原因，就是债务（房贷）。
当时的美国人正沉浸在“居者有其屋”的美国梦当中。
穷人想要买房，连30%的首付都拿不出来怎么办，那就拿20%，10%，甚至零首付也行，把利息抬高，把年限拉长，总之就是要鼓励穷人去买房。
这样的垃圾贷款，自然风险很高，但是只要房价不会崩，即便穷人违约，商业银行也能拿回抵押房屋。
▲ 次贷危机爆发前的三年里，房地产贷款总额中近一半都是次级贷款
不过商业银行有自己的算盘，他们选择将手中的住房贷款集中在一起，打包卖给了投行。
这样有两个好处，一是从投行那里快速回笼了资金，可以再次进行放贷。二是将风险降到了最低。
接盘的投行显然要比商业银行更精明，胆子也更大。他们又将住房抵押贷款进一步打包组合为债券发售，这就是CDO（抵押债务债券）。
本质上，CDO一个集中了几十万个次贷的超级定时炸弹。
但投行里的精英们认为，即便次贷客户的信用评级不高，但是这么多的人不可能在同一时间内违约。
放鸡蛋的篮子越多，那么鸡蛋安全的概率也就越大。
但他们忽略了一点：所有的篮子都是被房价串在一起的，一旦房价暴跌，那么所有的贷款都会成为坏账。
亦或者是，他们认定房价是永远不会跌的，这是所有人的信仰。
而后来的事情，大家都知道了。
美联储提高利息导致还贷压力陡然增大，无数贷款者直接违约，而房价又一路下跌，抵押房款的市值根本不够还债，一级级加上的杠杆如同多米诺骨牌一般层层传导，次贷危机迅速成为席卷整个美国金融市场的系统性危机。
整整八年的量化宽松救市，才将美国经济艰难的从泥潭中拽出。
但是华尔街显然没有吸取次贷危机的教训。
亦或者说，围绕着债务市场的阴云与危机，从未得到真正的化解。
因为CDO摇身一变，成为了CLO（抵押贷款债券）。
CLO实际上是旧瓶装新酒的CDO，是把各行各业的企业贷款整合在一起后发售证券。
从原理上来说，CLO是比CDO安全的，因为CDO的贷款主要集中在房贷领域，一旦房价暴跌，覆巢之下，难有完卵。
而CLO是将企业贷款做打包整合，认为各行各业的企业不可能在同一时间违约，所以风险相对更为分散可控。
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