疫情扩散：全球黑色一周。对于全球金融市场而言，刚刚过去的是极其黑色
的一周，引发全球股市下跌的一个重要原因，是新冠肺炎疫情在全球的迅速
扩散。截止欧洲中部时间 2 月 29 日早上 10 点，全球有人居住的六大洲均出
现了确诊病例，有 53 个国家通报了病例，尤其以韩国、意大利、伊朗的疫
情最为严重，其每日新增确诊病例已经接近甚至超过中国。世卫组织指出，
目前中国以外的地区才是最大的担忧。问题是，全球股市下跌除了疫情扩散
以外，有没有其他原因呢？
韩国： 传统习俗与对外依赖。我们首先来看韩国。韩国政府对疫情的响应并
不慢，第一时间启动了传染病预警，而且在疫情初期韩国的情况并不严重。
而疫情扩散的真正原因在于，虽然韩国已经进入高收入国家，但还是有一部
分人深受萨满教等传统文化的影响，在生病之后不是第一时间就医，而是希
望得到神灵的庇佑和治疗，导致出现了超级传播者。此外，韩国对外部经济
过于依赖，疫情导致的外部封锁或使得韩国经济遭受重创，而股市的大幅下
跌也反映了市场对此的担心。
日欧：经济长期停滞。从表面上看，日本的疫情形势远比韩国要轻的多，但
真正的原因是日本的 PCR 核酸检测数远低于韩国，近期多国披露了赴日旅
行史的确诊病例，从侧面证明日本感染者人数或被严重低估。而意大利在报
告大量确诊病例之后，最初模仿中国封城，后来迫于经济压力逐渐减少管制
和封锁，最新的动向是模仿日本的做法，降低检测的次数。由于经济的持续
低迷和缺乏政策工具，欧洲和日本不得不在抗疫和经济发展之间做出两难的
选择，最终选择尽量保全经济发展的正常秩序和救助危重患者，而承受疫情
扩散的潜在风险。
美国：贫富差距过大。有一个奇怪的现象是，虽然美股大幅暴跌，但是看上
去美国的疫情并不严重，真实原因或在于美国检测做的不多，使得疫情被低
估，而近期出现多例感染途径不明的确诊病例，令市场担心美国的社区传播
已发生。美股暴跌的另一原因在于，民主党内的桑德斯连续在三州以巨大的
优势赢得了初选，使得美国大选变数横生。如果疫情导致美国经济今年陷入
衰退，或使得桑德斯赢得大选，而市场担心其“打土豪、分田地”的政策会
损害资本的利益，进而影响到美国的科技竞争力和生产效率。
总结：脆弱才是本质。《黑天鹅》的作者塔勒布告诉我们，世界是由黑天鹅
所主导的。神奇的是，他在书中不仅预测到了 08 年金融危机，还预测会有
一种非常奇异的严重病毒有可能在地球上蔓延开来。他做出这些预测的原因
在于他认为全球化带来了脆弱性。疫情冲击全球，但为何上述几个国家反映
剧烈，也在于本身有脆弱性。相比之下，中国对外依赖较低，经济增速更高，
政策空间更大，经济更具韧性。我们才有底气实施交通管制和隔离措施，疫
情也逐渐可控，未来经济增长也有望更早回归正常。
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