招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
用友网络(600588)
2019年在宏观经济压力和金融业务拖累的情况下，公司整体业绩继续保持稳健增长，我们认为云服务依旧是最强驱动力。用友持续加大云投入，有大客户基础的数字化转型机遇具备更强弹性，继续强烈推荐。
事件：公司发布2019年度业绩预告，预计归母净利润10.41-12.85亿元，同比增长70-110%；扣非净利润6.12-7.18亿元，同比增长15-35%。非经常性损益主要系处置部分长期股权投资及金融资产公允价值升值等。
业绩符合预期，企业云服务持续投入。根据业绩预告，预计公司2019年第四季度扣非净利润4.38-5.44亿元，同比增长8-34%，打消三季报后市场对公司业绩增长情况的顾虑。在宏观经济压力和金融业务拖累的内外部环境下，用友依旧实现了稳健的增长，体现出大中型企业信息化投入积极性提升的趋势。尤其随着云计算基础设施的快速发展，企业级SaaS应用将以更快的速度渗透发展，打破传统企业应用软件天花板，而且未来更多的数据交互有望催生丰富价值应用需求。用友继续在企业级云服务方面大力投入，叠加数智化、国产化、全球化市场机会，国产化企业级数字化应用龙头将持续厚积薄发。
预计云继续带动结构优化，短期内无需顾虑公私有部署。公司前三季度非金融云服务收入依旧保持125%的高速增长，我们预计全年云服务依旧是增长主要驱动力，并且公司将进一步增加投入。用友收入结构呈现持续优化的趋势，云产品具备更好的客户粘性和ARPU值升高的基础，云服务占比的提升将加强公司整体收入的可持续性。私有/混合部署是目前大中型企业IT需求的常态，但云原生技术已经解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题，公司云业务质量未来随企业客户理念的变化将持续得到改善。
“强烈推荐-A”投资评级。预计公司20-21年净利润为12.54/15.47亿元，稀缺型综合云服务霸主，显著的集群生态发展优势，企业信息化升级直接受益标的，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：云服务业务进展不达预期；人才流失风险。
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