天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中南建设(000961)
事件： 中南建设发布 2019 年度业绩快报， 2019 年公司实现归母净利润 39.47 亿元~46.05 亿元， 同比增长 80%~110%， EPS1.06 元~1.24 元，同比增速79.7%~110.2%。 2019 年 1-12 月， 公司累计合同销售金额约 1960.5 亿元，比上年同期增长 34%；累计销售面积约 1540.7 万平方米，比上年同期增长 35%。
点评：
业绩增速符合预期， 归母净利润增速较快。 2019 年公司实现归母净利润 39.47 亿元~46.05 亿元，同比增长 80%~110%， EPS1.06 元~1.24 元，同比增速79.7%~110.2%， 符合我们的预期。 公司 2019 年 5 月颁布的股权激励计划中确定 2019 年的绩效考核目标为净利润 33.77 亿元，略超初定目标，而股权激励计划中确定 2020 年的绩效考核目标为净利润 63.92 亿元，同比预期增速 89.3%，彰显公司发展信心，对公司核心骨干激励作用明显，预计实现业绩承诺仍为大概率事件。
公司全年销售金额增速 34%，在行业中属于较高水平。 2019 年 1-12 月，公司累计合同销售金额约 1960.5 亿元，比上年同期增长 34%；累计销售面积约 1540.7万平方米，比上年同期增长 35%，实现签约均价 1.27 万元/平，与 2018 年（1.28万元/平）基本持平。12 月单月合同销售金额约 251.2 亿元，比上年同期增长 22%；销售面积约 199.3 万平方米，比上年同期增长 12%，单月销售保持稳健。 我们预测 2020 年公司销售金额将达到 2400 亿元。
公司在手货值偏少，但拿地积极性不断提升。 2019H1 公司在建项目 3214 万方、未开工项目 1309 万方，总计 4723 万方，我们预计 2019 年底公司在手货值约3711 亿。 拿地权益今年下降至 61%（2018 年底为 83%），地售比低位 0.26。2019 年 1-12 月公司新增计容建面 968 万平，累计同比减少 5%，但降幅比年初及年中有所收窄， 表明公司拿地态度积极性提升，预计随土地市场溢价率回落，公司拿地积极度或更高。 1-12 月累计拿地权益比为 69.68%有所下滑。累计拿地楼面均价为 6034 元/平，地售比 0.26，为未来利润水平提供空间。
投资建议： 报告期内公司归母净利润符合预期， 增长 80%~110%， 预期 2020 年实现高速业绩增长仍为大概率事件； 2019 年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升，在手土储资源优质，整体货值偏低；公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低，财务各项指标优秀， 在总体融资收紧的环境下优势持续凸显。 2020年我们预计公司销售金额将达到 2400 亿元， 预计公司 19/20 年归母净利润分别为 40.6 亿元、 70.2 亿元，对应 EPS 分别为 1.09 元、 1.88 元，对应 PE 分别为9.25X、 5.36X，维持“买入”评级。
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