12月以来高频数据显示生产状况可能有所趋缓。制造业景气度保持扩张，但非制造业PMI下降。由于四季度用电量的快速增长，中美谈判达成阶段性协议，预计经济增速不会延续前三季度逐级下降的趋势。
高频数据由升转弱，生产难以持续加快。南华工业品指数小幅上升，12月末在2330点以上，比去年同期高了300点。高炉开工率小幅上升，12月平均值在66.2%左右。12月以来重点企业粗钢产量略低于上个月，日均粗钢和铁精粉产量在196.7万吨/日和39.4万吨/日。全国煤炭价格指数回落到153点，各分项价格中，褐煤、环渤海动力煤价格下降，焦煤、精煤、喷吹煤价格保持平稳。六大发电集团日均耗煤量上升，环比增加主要跟天气变冷烘暖增加有关，但同比涨幅显著回落到4%左右。上个月工业增加值增速上升了1.5个百分点到6.2%，从12月高频数据来看，快速上升势头难以持续。1-11月全国规模以上工业企业利润总额同比-2.1%，但11月增速回升到5.4%，促进企业经营预期改善。考虑到今年以来每个季度都出现工业增加值增速季末上翘的规律，12月有望保持增长势头。
制造业PMI连续两个月保持在扩张水平，生产预期有所改善。中美贸易谈判达成阶段性协议，对制造业景气度带来积极作用。12月制造业PMI为50.2%，与上个月持平，连续两个月处于扩张水平。上个月新订单和新出口订单指数上升，带动制造业生产。五大分项指数二升一平二降，整体保持平稳。12月以来的高频数据显示工业生产可能减弱，但制造业PMI没有季节性下降，并且制造业生产加快的势头较为明显，预示四季度经济运行有望走稳。
非制造业PMI回落，服务业和建筑业景气度都下降，警惕经济增长潜在增速可能下行。12月非制造PMI为53.5%，比上个月下降0.9个百分点。其中服务业PMI下降0.5个百分点到53%，批发零售、餐饮、运输以及房地产相关服务业景气度下降。随着天气转冷以及春节临近，建筑工地施工减少，导致建筑业景气度季节性回落到56.7%，比上个月下降了2.9个百分点，为2016年3月以来的低点。12月与非制造业相关的先行指标整体运行平稳。中国公路物流运价指数保持在980点以上，同比小幅增长，零担重货指数和零担轻货指数都保持较为稳定。近期全国公路货运量增速明显上升，公路客运量仍旧保持小幅下跌，铁路客运量涨幅有所收窄。12月服务业景气度有望小幅上升。12月主要钢厂建筑钢材库存上升，月末在264万吨左右，比11月末上升了近20万吨，可能表明年末建筑钢材消耗量下降。需要注意年初以来非制造业PMI趋势性下降，中枢水平从54.5%下降到54%以内，预示着经济增长动能可能趋于减弱。
基建投资处于低位，房地产开发投资延续放缓。从周频的中钢协钢材价格指数来看，12月逐渐回落，第三周钢材综合价格指数为106.96点，比上月末下降了1.2点。从高频的主要钢材价格来看，主要钢材价格涨跌互现，其中螺纹钢价格下降到3800元/吨，单价比上个月下降了近350元。线材、盘螺、圆钢等价格不同程度下降，而热轧板卷、中板、镀锌板卷价格上涨。12月全国水泥综合价格指数小幅上升，月末为166.4点，比上个月上升近2.5点。分区域看，华北地区水泥价格下降，东北地区水泥价格基本平稳，华东、中南、西北、西南地区水泥价格上升。钢材价格和水泥价格有涨有跌，整体投资状况基本保持平稳。考虑到年末建筑施工淡季，投资活动可能环比放缓，但对同比影响不大。中美贸易谈判达成初步协议，对制造业生产和投资预期形成利好，但制造业投资增速仍然较低。房地产开发投资可能延续小幅回落到10.1%，由于1-11月建筑工程累计同比增长11.1%，存量房投资对当前房地产投资形成支撑。
消费运行保持平稳，汽车消费仍然负增长。12月以来30大中城市商品房日均销售面积同比为-10.5%，降幅比上个月有所扩大。一线城市商品房销售面积同比-23%，由涨转跌；二线城市同比-3.4%%，跌幅缩小；三线城市同比-18.3%，降幅扩大。土地成交面积同比跌幅扩大，商品房用地成交面积同比由涨转跌。12月以来汽车零售继续负增长并且跌幅扩大，前三周汽车零售同比为-14%，批发同比为-6%，汽车类消费低迷仍将影响消费增长。随着促进汽车消费政策的落地，2020年汽车类消费有望改善。全国电影票房收入同比-14%。12月义乌中国小商品指数整体平稳，基本保持在略高于100点；临沂商城价格指数略低于100点。CPI同比涨幅较大，预计涨幅扩大到4.5%，将推动名义消费增速保持较好。但剔除价格以外的实际消费增长较低。
预计四季度经济增长6%，全年增长6.1%。1-11月全社会用电量同比增长4.5%，比前三季度略有加快0.1个百分点。其中第二产业用电量增长3.8%，增速较低；第三产业用电量增长9.4%，增速明显加快，10月和11月增速分别达到14.5%、10.7%。10月工业生产放缓，11月显著加快，预计四季度工业增加值整体增长5.6%，生产整体平稳。从用电量来看，第三产业增长可能加快，四季度占GDP的比重可能提升。从三大需求来看，1-11月投资、消费增速分别为5.2%、8%，比三季度分别下降0.2、0.1个百分点。四季度拉动投资增长的主要动力来源于服务业和高技术产业，基建投资增长缓慢。10月和11月实际消费增速只有4.9%，近期消费对经济增长的拉动作用可能减弱。出口增速快于进口增速，净出口对经济增长正向拉动。综合判断，预计2019年四季度经济增长6%，增速与三季度持平，全年增长6.1%。2020年是全面实现小康社会的决胜之年，经济增速可能适度放缓但保有韧性。2020年贸易顺差将收窄，净出口对经济增速的拉动作用可能减弱，是影响经济增长的重要因素。基建和制造业投资可能逐渐回升，房地产投资适度放缓但表现不差，整体投资有望走稳并略有加快。消费增长相对稳健，汽车消费可能止跌回正。
（详见交银金融研究中心月度经济运行评析研报）
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