华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。
阳光城(000671)
事件概述
2020 年 1 月 4 日， 阳光城公告称公司主体及债券信用评级上调。分析判断:
评级机构上调评级， 利于降低融资成本
公司于 2020 年 1 月 3 日收到大公国际资信评估有限公司出具的跟踪评级报告，上调公司主体长期信用等级至AAA，评级展望维持稳定；上调公司发行的“ 15 阳房 01”、“ 15 阳房 02”债项信用等级至 AAA。本次上调评级主要系：公司销售规模保持快速增长，预收账款大幅增加，土地储备充足， 其中一、二线城市占比高， 净利润水平大幅提升；此外，截至 2019 年 9 月末， 公司短期有息债务规模及占比大幅下降，平均融资成本有所降低，融资结构有所改善。综合来看，公司整体经营质量逐步提高，各项财务数据均持续向好，评级机构上调公司评级对公司未来降低融资成本有着显著的影响。
财务持续优化，融资成本降低
截至 2019 年三季报末，公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率分别为 84.39%和 55.97%，分别较上年同期下降 1.16pct 和 2.11pct， 负债端管控良好，财务安全性逐步提高。 截止 2019 年 9 月末， 公司现金短债比为 1.41，较上年末的 0.79 大幅提升，短期偿债压力大幅缓解。报告期内， 公司成功发行 21 亿元 ABS，融资利率低于 7.5%， 在行业融资渠道受限的情况下，依旧较 18 年 7.94%的综合融资成本有所下降。
投资建议
阳光城销售与业绩快速增长， 核心都市圈土储丰富，财务优化， 融资成本改善。 我们维持公司盈利预测不变，预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.03/1.41/1.87 元，对应 PE 分别为 8.1/5.9/4.5 倍， 维持公司“增持”评级。
风险提示
房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。
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