主要观点：
尽管供应过剩压制加工利润，但当前位置，PTA工厂盈利不佳，后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期，故远月合约重心也有望抬升。
一、原油偏强运行
OPEC+12月会议提高减产幅度至170万桶/日。当地时间12月6日，在奥地利维也纳举行了为期两天的减产会议后，OPEC+组织决定，从明年1月1日起，将把原120万桶/天的减产幅度，提高到170万桶/天。此次一次提升50万桶/日的减产幅度表面上看起来相当可观，但由于今年以来以沙特为首的OPEC组织一直保持了超过原定计划的减产规模，因此如果最终仅仅减产幅度升至170万桶/日，实际影响将小于50万桶/日。
美国原油产量增速明显放缓。自今年2月美国原油产量站上1，200万桶/日以上的历史新高位后，美油产量增速明显放缓，最新一周的产量数据为1，280万桶/日。此前EIA的报告预计，美国原油产量将继续保持增长，预计12月至1月之间每天增加3万桶/日，但是较之去年的增加量减少一半或三分之二。
目前以沙特为代表的OPEC+持续有效减产，OPEC+新达成的继续减产协议推高了短期的油价。中长期看，美国页岩油增产情况将成为2020年原油供给端的最重要因素。当前市场预计及美国产能实际均支持美油产量增速不佳，美国产量因素目前向有利原油价格方向演化。
二、产能过剩背景下，逸盛检修对冲能力有限。
2012-2014年PTA经历产能集中投放，价格持续下跌，行业加工费长期处于偏低水平。2015-2018年，国内PTA产能增速放缓，产能过剩问题随着老装置的淘汰及消费的增加逐渐解决，2017-2019年PTA迎来供需紧平衡阶段，行业利润明显回升。2019年底开始，新凤鸣一期220万吨(已投)、恒力四期250万吨(2019年12月)、中泰昆玉(120万吨)及恒力五期250万吨(2020年二季度)，大量巨型装置陆续投产，供应快速增加将带来明显压力，后期还有新凤鸣二期220万吨，福建百宏220万吨，虹港石化240万吨，逸盛新材料300万吨等大型装置在2020年四季度陆续开始投放。期看PTA供应压力持续上升，价格偏弱为主。消息称，中泰石化120万吨PTA装置于12月25日投料，计划1月1日出料。
10月，国内PTA产量为368.94万吨，同比增长12.5%；1—10月，产量合计为3687.55万吨，累计增长9.08%。预计2019年全年，PTA总产量为4443万吨，同比增长9.27%。今年产量明显高于去年。近期PTA符合偏高，开工负荷维持在93%附近，PTA仍处于累库状态。 对于后市，由于逸盛集团计划1季度检修，或能对冲部分新产能冲击压力，但预计空间有限，PTA或仍在低加工费预期。后续装置动态如下：
三、春节前下游消费疲软
需求端来看，近期聚酯产销整体清淡，下游聚酯当前开工负荷稳定在83%附近，临近年底逐渐开启收尾工作，需求跟进略显谨慎，以回收货款为主，加之物流运输逐渐进入放假趋势，订单跟进情况有所减少，江浙织机综合开机率较周初有所下调至65%附近。具体到各专业生产基地来看，盛泽地区喷水织机平均开机率73%，开机情况分化明显，千台织机以上大厂开机率多数在80%-90%，100台~300台规模的中小型企业，已停机放假企业占2成附近。常熟地区经编企业开机率表现不一，平均开机率在50%-60%附近水平，部分工厂较低开机率在20%-30%。市场出货情况依旧未见改善，行业减产情况有所增加，预计本月底停机率会继续上升，喷水织机可能出现大面积停机现象。
四、加工费处于低位
目前，PTA加工费为350元/吨、PX-N价差为263美元/吨，PTA和PX工厂处于薄利甚至亏损状态。PTA加工成本往往受装置规模、技术、投资成本等因素影响，主要分为三类：一类是规模小于100万吨的装置，加工成本在700—900元/吨；一类是规模在100万—150万吨的装置，其多数在2010年以后投产，加工成本在600—700元/吨；一类是规模超过150万吨的装置，加工成本在400—600元/吨。像逸盛、恒力、新凤鸣等装置，本身的加工成本已经较低了，但现在也处于微亏状态。后期，原油价格决定PTA的价值水平。
五、结论：
综上所述，尽管供应过剩压制加工利润，但当前位置，PTA工厂盈利不佳，后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期，故远月合约重心也有望抬升。
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