本文并不算是典型的年度策略文章，主要目标是总结一下今年行情风格，展望一下明年行情特征。
对于今年行情特征，外部定价对行情的主导+A股核心功能的历史性转变，使得市场最为突出的特征是，整体审美变得更加机构化。
对于明年行情特征展望，一致性预期应该在于，核心资产走牛的行情风格仍将持续。主要分歧点在于，市场尽管一致性看好科技类，但周期行业同样存在潜在的、较好的、与2014年有所类似的预期一致性凝聚点，对于周期类行业走势，值得投资者持续跟踪。
2019年A股运行的两个特点
从市场策略角度，盘点一下2019年行情特点，有两点值得总结。
第一，运行风格方面，市场延续了2017和2018年外资进场+重视发掘定价功能的两个特点，且二者合力，给A股定价机制产生了较大影响。
外资进场趋势不必赘述，对于定价功能，A股市场成立至今，主要在强化融资功能，即，为国企改革、企业融资提供渠道，这是A股成立至今的主要使命。但在近两年注册制趋势下（体现为IPO速度持续较快，后续会体现为上市放开+退市完善），实际上主要核心资产，主体部分能够上市的都已经基本上市，不想上市的未来也有条件上市，暂不满足条件上市的，例如中概股，也有港交所支持+沪深交易所未来会提供便利。
因此在外资流入的情况下，A股的定价机制得到了强化。
外资是增量资金，而在贸易摩擦影响下，尤其是2018年，A股市场中，外资是唯一的增量资金，因此市场当年板块轮动，就非常体现外资审美特征。从今年行情来看，该特征在继续强化。可以观察到，无论是今年年初反弹，还是今年年底指数走强，外资加仓都是很重要的先行指标和推动因素。
从A股主要指数今年涨幅情况来看，外资风偏主导定价机制的特征展现的更加明显。下图为今年至12月27日周五，A股主要指数年内涨幅，数据来自东方财富Choice，竖轴为百分比。
可以清楚看到，由于外资今年倾向于配置中盘+今年减少了对于银行的配置，因此深证100今年涨幅最大。中小、创业由于今年电子牛，因此涨幅靠前。
而且，在外资定价+内资没有方向的情况下，今年市场出现了一个特别之处：市场从5月初开始，直到12月底，经理了整整8个月的横盘。这在A股这么多年来，都是没有的事情。可以认为，这同样是定价机制完善一定程度上熨平了A股的中期波动。
第二，从今年电子板块炒作中可以看出，A股市场热门概念炒作逻辑，今年发生的很大变化。
市场概念炒作预期的一致性凝聚点发生了较大变化。市场此前热衷于追捧淘股吧消息、各种传闻，但今年科技牛市下，市场炒作主线往往来自于卖方研究报告对于新概念、新名词的解释。
例如，3-4月市场高位时，市场热衷于挖掘5G概念下诸多细分领域，例如Massive MIMO、智慧灯杆等；年底科技行情，便是对于手机、半导体产业链的深度挖掘，再叠加淘股吧“因故关张”，以天风证券潘暕、国盛证券郑震湘为首的卖方分析师所写研究报告，便成为市场预期一致性凝聚点所在，基本做到了“他们科普什么概念、什么概念就涨”，例如PA砷化镓、ToF镜头技术等等。
此外，一线游资今年的对于业绩主线追捧力度不小，基本思路还是跟随卖方报告。
例如，今年的核心标的之一——沪电股份，就有赵老哥在年中业绩公布，符合预期后，再进场强势接力。年
2020年A股运行特点展望
对于2020年行情运行特征，不猜指数涨跌，谈谈几点要注意的地方。
第一，明年板块轮动运行风格，是偏科技成长、还是偏周期？
我也给不出准确答案，但可以提示大家关注这两点。
科技方面，除了今年估值已经较高、明年业绩难以覆盖的电子标的外，科技后续的预期一致性凝聚点是非常清晰的。一是部分细分行业，例如网安，仍将高度景气，但今年这类逻辑涨幅有限；二是，核心逻辑在于，十四五规划可能在2020年三、四季度出来，市场理论上会给很高的炒作规格。
但市场容易忽视周期股反弹潜力，大家的理由是，经济增速放缓+现在还没有出现景气迹象。博览研究员提示几点对于周期的观点。
人民币汇率近期再度趋稳，在贸易摩擦暂缓的背景下，人民币国际化进程如果加快，势必会出现中国逐渐强化全球大宗商品定价权的逻辑。如果铜价低位反抽的逻辑不足以支撑有色板块走远，那么我说的这个，在凝聚市场预期一致性凝聚点的作用上，显然会强势很多。
再看库存因素。2014年年底牛市开启，是房地产板块4-5月放松限购+有色券商行业6-9月先反弹作为基础的。很多人记得2015年年中房价突然大涨，但很少人记得2013-2014年房地产去库存力度比当前更强，导致房地产库存快速下滑。
当前市场对于螺纹钢涨价和库存的关系的矛盾，很好的说明了这一点，在这里不做过多展开，有兴趣的读者可以自行搜索。
因此尽管供需不紧张，但周期品整体还是具备一定的快速涨价基础。如果市场对此的一致性预期认知级别较高（比如上文谈到的主要矛盾），那么辅以相对宽松的货币政策（这点应无争议）的周期股行情，在上半年是具备延续的可能的。
如果是这样，那么站在2019年年底，风格切换只是开始。李迅雷和刘煜辉近期的观点，似乎显得有些刻舟求剑。
第二，资产类别角度判断，核心资产牛市能否持续？
明年核心资产牛市显然可以持续，有两点原因。首先，明确3月要搞注册制，退市制度、违法违规惩处机制都会快速完善。所以明年一个核心话题就是，非核心资产一定会快速边缘化。非核心资产让出流动性，在大的存量行情格局下，其实是有利于核心资产的持续走强。
其次，至少从目前来看，在外资眼中，A股核心资产（如果我们扩宽核心资产的范围），还是有不少低估的，例如4倍PE的银行、7倍PE类公用事业的动力煤等等，这与海外较低的利率水平相比，显然仍有吸引力。
因此，在外资仍是“相对唯一”增量资金的前提下，他们还会继续主导A股行情风格审美。
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