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本文选自财富证券研究报告
5G 行业投资建议与推荐标的
随着 5G 换机潮来临和智能穿戴设备渗透率提升，消费电子上游龙头厂商业绩有望维持稳健增长，同时，面板、LED、PCB 等周期性行业出现底部企稳信号，未来三年，5G 建设—终端—应用的发展是电子板块核心主线，华为产业链国产替代厂商的技术突破和产品验证进展同样是推动行业业绩增长的重要动力，行业整体盈利能力有望逐步回暖。
从电子行业盈利指标来看，2019 年前三季度，营业收入同比增长 7.97%，归母净利润 702.41 亿元，同比增长 1.63%；营收增速中位数为 7.50%，较去年同期下滑 6.25pct， 归母净利润增速中位数为 2.21%，较去年同期下滑 12.57%；毛利率为 15.48%，同比下降0.26pct，净利率为 2.84%，同比下降 0.91pct。分季度来看呈逐季下滑趋势，净利润增速由负转正，分季度来看呈逐季回暖态势，盈利能力处于过去三年的低位水平，但年内已出现边际改善迹象。
从估值角度来看，截至 12 月 13 日，申万电子整体法估值（历史 TTM，剔除负值）为 38.41 倍，估值处于历史后 34.86%分位（从 2000 年起始的整体法的估值中位数为 45.39倍）；申万电子中位数法估值（历史 TTM，剔除负值）为 45.87 倍，估值处于历史后 37.84%分位（从 2000 年起始的中位法的估值中位数为 52.47 倍）。
重点公司分析
立讯精密（002475.SZ）
2019 年公司前三季度实现营收 378.4 亿，同比增长 70.96%，归母净利润 28.9 亿，同比增长 74.26%。
其中第三季度实现营收 163.95 亿，同比增长 62.24%，归母净利润 13.86 亿，同比增长 66.74%。公司紧跟大客户，随着 TWS 耳机、智能手表等消费电子智能终端升级，公司有望持续受益于行业成长。预计 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 0.75、1.10、1.36 元，对应当前股价 PE 为 47.96、32.70、26.45 倍，给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司 2020 年 40-43 倍 PE，对应合理区间为 44.0-47.3 元。
鹏鼎控股（002938.SZ）
2019 年公司前三季度实现营收 173.37 亿，同比增长 0.40%，归母净利润 17.02 亿，同比增长 8.97%。其中第三季度实现营收 79.99 亿，同比增长 2.71%，归母净利润 10.93 亿，同比下滑 3.43%。5G 换机潮即将来临，FPC 需求持续提升，公司作为 FPC 龙头有望充分受益。预计 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 1.32、1.58、1.82 元，对应当前股价 PE 为 36.15、30.20、26.22 倍，给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司 2020 年 35-38 倍 PE，对应合理区间为 55.30-60.04 元。
乐鑫科技（699018.SH）
2019 年公司前三季度实现营收 5.27 亿，同比增长 59.92%，归母净利润 0.96 亿，同比增长 49.25%。其中第三季度实现营收 2.03 亿，同比增长 86.68%，归母净利润 0.32 亿， 同比增长 65.60%。
公司是物联网wifi 芯片领域的龙头，在万物互联的趋势下，公司 wifi MCU 有望持续打开成长空间。预计 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 1.88、2.73、3.82 元， 对应当前股价 PE 为 89.10、61.36、43.85 倍，给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司 2020 年 65-70 倍 PE，对应合理区间为 177.5-191.1 元。
韦尔股份（603501.SH）
2019 年公司前三季度实现营收 94.06 亿，同比增长 39.93%，归母净利润 1.35 亿，同比下降 45.40%。其中第三季度实现营收 37.03 亿，同比增长 6.03%，归母净利润 1.13 亿， 同比增长 49.65%。公司前三季度归母净利润同比下滑主要系股权激励费用影响，豪威科技 2019 年 9 月至 12 月利润合并报表，公司业绩自此有望高速增长。豪威科技是全球第三大摄像头模组 CMOS 芯片厂商，将充分受益光学升级和国产替代，同时汽车安防领域产品市占率提升将进一步增厚业绩。预计 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 0.69、2.89、
3.47 元，对应当前股价 PE 为 217.94、52.03、43.34 倍，给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司 2020 年 60-65 倍 PE，对应合理区间为 173.4-187.85 元。
环旭电子（601231.SH）
2019 年公司前三季度实现营收 259.71 亿，同比增长 17.27%，归母净利润 8.61 亿，
同比增长 10.76%。其中第三季度实现营收 113.67 亿，同比增长 21.68%，归母净利润 4.71 亿，同比增长 22.39%。公司将显著受益于覆盖 5G 毫米波的 5G 手机 AiP 模组的放量以及 UWB 模组在可穿戴设备、智能家居等场景中的应用。预计 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 0.60、0.78、1.00 元，对应当前股价 PE 为 33.93、26.10、20.36 倍，给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司2020 年33-36 倍PE，对应合理区间为25.74-28.08元。
胜宏科技（300476.SZ）
公司 2019 年前三季度实现营业收入 26.77 亿元，同比增长 11.33%，实现归母净利润3.59 亿元，同比增长 12.03%。
第三季度实现营收 10.84 亿元，同比增长 24.63%，归母净利润 1.39 亿元，同比增长 15.41%。公司大客户导入进展顺利，HDI 一期良率快速提升，有望受益 5G 手机和物联网设备主板升阶，公司业绩拐点有望显现。
预计 2019-2021 年公司的 EPS 为 0.58、0.84、1.09 元，对应当前股价 PE 为 29.43、20.32、15.67 倍，维持公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司 2020 年 27-30 倍 PE，对应合理区间22.68-25.20 元。
京东方 A（000725.SZ）
公司 2019 年前三季度实现主营业务收入 857.22 亿元，同比增加 23.40%，实现归属于母公司股东净利润 18.52 亿元，同比减少 45.18%。其中第三季度实现营收 306.83 亿元， 同比增加 18.05%，实现归属于母公司股东净利润 1.84 亿元，同比减少 54.49%。随着大尺寸面板价格的回升和 OLED 产品开始贡献利润，公司有望迎来业绩反转。预计2019-2021 年公司的 EPS 为 0.07、0.15、0.24 元，对应当前股价 PE 为 66.86、31.20、19.50 倍，给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平，公司作为行业龙头享有一定的估值溢价，给予公司 2020 年 38-40 倍 PE，对应合理区间为 5.70-6.00 元。
国星光电（002449.SZ）
2019 年前三季度实现营收 25.80 亿，同比下降 7.71%，归母净利润 3.13 亿元，同比下降 18.39%。其中第三季度实现营收 9.54 亿，同比下降 5.68%，归母净利润 1.16 亿元， 同比下降 26.92%。公司 LED 芯片业务基本触底，小间距封装持续增长，在 Mini-LED 的加持下公司有望重回增长通道。预计 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 0.70、0.92、1.12 元，对应当前股价 PE 为 19.34、14.72、12.09 倍，维持公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平，给予公司 2020 年 16-18 倍 PE，对应合理区间为 14.72-16.56 元。
以上内容摘自券商报告
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